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夹缝生存np,平台的盈利模式解析 - 怀亦网络
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夹缝生存np,平台的盈利模式解析

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大同市(云州区、新荣区、天镇县、云冈区、左云县、阳高县、灵丘县、浑源县、平城区、广灵县)

大连市(甘井子区、普兰店区、瓦房店市、旅顺口区、庄河市、长海县、沙河口区、中山区、西岗区、金州区)

银川市(灵武市、永宁县、西夏区、贺兰县、兴庆区、金凤区)

通化市(通化县、柳河县、集安市、辉南县、东昌区、二道江区、梅河口市)

雅安市(天全县、荥经县、名山区、芦山县、宝兴县、石棉县、汉源县、雨城区)

江门市(江海区、鹤山市、新会区、蓬江区、台山市、恩平市、开平市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、麻栗坡县、广南县、丘北县、文山市、富宁县、砚山县、马关县)

益阳市(桃江县、赫山区、安化县、沅江市、南县、资阳区)

和田地区(和田市、皮山县、民丰县、策勒县、洛浦县、墨玉县、和田县、于田县)

丹东市(振兴区、东港市、凤城市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县)

伊春市(伊美区、大箐山县、南岔县、嘉荫县、乌翠区、丰林县、铁力市、金林区、友好区、汤旺县)

定西市(岷县、通渭县、安定区、临洮县、漳县、渭源县、陇西县)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

邵阳市(绥宁县、邵阳县、邵东市、新邵县、新宁县、武冈市、双清区、洞口县、隆回县、城步苗族自治县、大祥区、北塔区)

唐山市(玉田县、路南区、滦州市、曹妃甸区、迁西县、乐亭县、丰南区、路北区、滦南县、古冶区、开平区、丰润区、遵化市、迁安市)

鹤岗市(南山区、东山区、兴安区、向阳区、萝北县、兴山区、工农区、绥滨县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

泰安市(东平县、宁阳县、新泰市、泰山区、岱岳区、肥城市)

洛阳市(洛龙区、老城区、西工区、汝阳县、宜阳县、孟津区、涧西区、伊川县、洛宁县、偃师区、新安县、嵩县、栾川县、瀍河回族区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

新乡市(封丘县、长垣市、卫滨区、延津县、获嘉县、牧野区、凤泉区、辉县市、红旗区、新乡县、原阳县、卫辉市)

新余市(分宜县、渝水区)

塔城地区(裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、沙湾市、塔城市)

淮安市(淮阴区、涟水县、清江浦区、盱眙县、洪泽区、金湖县、淮安区)

陇南市(宕昌县、两当县、文县、成县、徽县、武都区、康县、礼县、西和县)

玉林市(北流市、博白县、陆川县、福绵区、容县、玉州区、兴业县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、无为市、弋江区、鸠江区、繁昌区、南陵县)

株洲市(天元区、茶陵县、石峰区、攸县、渌口区、荷塘区、芦淞区、醴陵市、炎陵县)

烟台市(莱阳市、招远市、栖霞市、龙口市、莱州市、芝罘区、莱山区、海阳市、蓬莱区、福山区、牟平区)

眉山市(彭山区、青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

楚雄彝族自治州(牟定县、武定县、禄丰市、姚安县、永仁县、双柏县、南华县、元谋县、楚雄市、大姚县)

承德市(隆化县、滦平县、双滦区、双桥区、宽城满族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县)

广州市(花都区、荔湾区、越秀区、增城区、从化区、海珠区、黄埔区、白云区、番禺区、天河区、南沙区)

嘉峪关市

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

崇左市(扶绥县、凭祥市、江州区、大新县、龙州县、天等县、宁明县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、大理市、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、永平县、弥渡县、云龙县、宾川县、剑川县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、绿春县、红河县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、蒙自市、元阳县、开远市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、石屏县)

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齐齐哈尔市(碾子山区、铁锋区、讷河市、甘南县、富裕县、克东县、龙江县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、依安县、建华区、克山县、龙沙区、泰来县、拜泉县)

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巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和静县、且末县、尉犁县、和硕县、轮台县、若羌县、博湖县、库尔勒市)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、海港区、北戴河区、抚宁区、卢龙县、山海关区)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市、布尔津县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、和县、花山区、博望区、含山县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

郴州市(永兴县、桂阳县、安仁县、苏仙区、宜章县、嘉禾县、桂东县、资兴市、临武县、北湖区、汝城县)

咸阳市(渭城区、礼泉县、淳化县、泾阳县、三原县、彬州市、武功县、杨陵区、秦都区、兴平市、永寿县、乾县、旬邑县、长武县)

五指山市(定安县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、临高县、昌江黎族自治县、琼海市、文昌市、东方市)

许昌市(襄城县、长葛市、禹州市、建安区、鄢陵县、魏都区)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

黄冈市(红安县、麻城市、武穴市、黄州区、团风县、浠水县、英山县、蕲春县、罗田县、黄梅县)

商洛市(商南县、洛南县、柞水县、商州区、镇安县、山阳县、丹凤县)

庆阳市(镇原县、宁县、环县、庆城县、正宁县、西峰区、合水县、华池县)

长春市(南关区、九台区、双阳区、绿园区、榆树市、朝阳区、宽城区、二道区、农安县、德惠市、公主岭市)

重庆市(江北区、万州区、南川区、垫江县、永川区、彭水苗族土家族自治县、忠县、梁平区、江津区、涪陵区、渝中区、大渡口区、大足区、黔江区、巫山县、巫溪县、北碚区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、荣昌区、九龙坡区、奉节县、长寿区、武隆区、云阳县、璧山区、石柱土家族自治县、城口县、巴南区、渝北区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、潼南区、合川区、开州区、铜梁区)

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聊城市(高唐县、阳谷县、茌平区、临清市、东昌府区、冠县、莘县、东阿县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

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黄石市(铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区)

包头市(青山区、土默特右旗、石拐区、九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、东河区)

锦州市(凌河区、义县、黑山县、凌海市、太和区、古塔区、北镇市)

三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、陕州区、湖滨区)

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德阳市(广汉市、罗江区、绵竹市、旌阳区、什邡市、中江县)

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漳州市(长泰区、云霄县、诏安县、南靖县、平和县、东山县、龙海区、芗城区、漳浦县、华安县、龙文区)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

香港特别行政区

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县)

宣城市(郎溪县、绩溪县、广德市、宣州区、泾县、旌德县、宁国市)

广安市(岳池县、华蓥市、广安区、邻水县、前锋区、武胜县)

盐城市(射阳县、建湖县、盐都区、大丰区、滨海县、亭湖区、东台市、阜宁县、响水县)

驻马店市(驿城区、正阳县、确山县、西平县、泌阳县、遂平县、新蔡县、上蔡县、平舆县、汝南县)

南阳市(镇平县、淅川县、西峡县、社旗县、内乡县、桐柏县、宛城区、新野县、卧龙区、南召县、方城县、唐河县、邓州市)

绍兴市(柯桥区、新昌县、越城区、诸暨市、上虞区、嵊州市)

石家庄市(赞皇县、辛集市、栾城区、井陉县、平山县、无极县、灵寿县、新华区、长安区、藁城区、新乐市、桥西区、行唐县、深泽县、元氏县、井陉矿区、正定县、高邑县、晋州市、赵县、裕华区、鹿泉区)

阳泉市(矿区、郊区、盂县、平定县、城区)

专题:经济学家激辩“10万亿大刺激”

民生证券认为,接下来的稳经济很可能遵循一个“两步走”的思路:第一步是拓外贸、财政发债前置以及货币协同配合,在关税豁免/暂缓窗口期内,非美贸易市场有望缓解出口压力,适时迎来政府债发行“高峰期”和货币政策降准降息;第二步是增量政策的再加码,可能包括追加超长期特别国债、育儿补贴、推进货币化安置等。

一季度的“开门红”虽然已经翻篇,但在关税冲突升级的逆风局下,为中美两国的博弈提供了相对有利的两大立足点。一是中国经济结构的转型降低了内在脆弱性,前期的金融风险及房地产风险基本出清。截至2024年末,房地产投资占比由2020年高点的19.5%降至11.8%,制造业占比则由2020年的29.5%升至36.2%(其中高技术产业占全部制造业比重已升至27.7%);金融部门杠杆率(资产方)也由2016年末高点的76.4%降至51.2%。

二是市场预期的演绎表明本轮中美摩擦升级以来,我国基本面更具韧性。根据开年以来中美经济意外指数的走势来看,中国处于正区间的上行通道中,反观美国却处于负区间的下行通道中,这一局面远远好于2018年。

基于上述两大有利的立足点,稳市场无疑是阻力最小的方向,我们预计接下来的稳经济很可能遵循一个“两步走”的思路:

第一步,拓外贸、财政发债前置以及货币协同配合。拓外贸上,从近期国家领导人出访越南、马来西亚、柬埔寨等足迹可见,“稳外贸”的战略方向在于非美贸易的拓展。在美国最新的关税豁免、暂缓90天关税的窗口期内,非美贸易市场存在较大迂回空间,这对于缓解出口压力有非常直接的作用。

财政发债前置上,今年一季度经济的“开门红”,实则离不开去年下半年财政加力带来的滞后效应,政策的“接续”重要性凸显。回顾2018年,7月中美贸易摩擦升级,8月财政部便要求专项债在10月之前基本发行完毕,因此今年二季度可能会迎来政府债发行的“高峰期”。同时这也需要货币政策适时降准降息的协同配合,预计这些都将构成4月政治局会议的主线。

第二步,增量政策的再加码。顺着总理所提出的“加快释放服务消费潜力”这一政策逻辑,我们认为年中择机加码的增量政策可能包括:着力应对外部冲击下的就业风险,年中追加超长期特别国债以进一步支持“两新”,已在部分地方陆续落地的育儿补贴,加力实施城中村改造、推进货币化安置等。7月政治局会议将成为年中增量政策出台的重要窗口。

工业:“含科量”不浅。3月工业增加值同比增速为7.7%,相较于1-2月的5.9%进一步提升,说明今年开年工业生产进度偏快。其中,3月高技术产业工增同比的持续上行说明工业生产整体的加快更多是源于高科技产业拉动。

不过,工业端“供大于需”的结构性矛盾还在继续。2025年一季度工业产能利用率从前值76.2%下降至74.1%,降幅略超季节性。分不同行业来看,产能利用率有所上升的主要是小部分上游行业(如黑色冶炼、化纤、石油开采),而中下游的电气机械、电子设备、汽车制造等行业产能利用率跌势明显。

制造业:“开门红”的重要支柱。3月制造业投资同比增速录得9.2%(1-2月为9.0%),继续高位上行,成为一季度经济数据中的“亮眼项”。相较于1-2月,对制造业投资增速拉动最大的行业为电子设备、电气机械、金属制品;相较于去年3月,对制造业投资增速拉动最大的行业为汽车制造、交通设备、纺织业。

基建:拐点的明确显现仍待时机。3月广义与狭义基建同比增速双双回升,前者同比增速为12.6%(1-2月为10.0%),后者为5.9%(1-2月为5.6%)。广义基建投资同比增幅依旧大于狭义基建,虽然广义基建三大板块增速均在上升,但公用事业领域的支撑还是“更胜一筹”。

往后看,基建运行还是存在一些压力。从融资端来看,虽然剔除化债部分的新增专项债发行进度偏快,但是财政支出对基建的支持出现弱化。从项目招标来看,大型建筑企业的新签合同额、以及建筑业PMI的新订单指数都显示当前建筑业招标项目工程量并未出现明显改善。从项目开工来看,沥青开工率这一高频指标仍在历史同期低位徘徊。

消费:社零超预期是对政策成效和预期改善的“正反馈”。3月社零同比增长5.9%、大幅高于市场预期的4.4%。一方面,“以旧换新”加力扩围对家电、通讯器材、家具等消费的带动作用集中体现。另一方面,“稳市场”尤其是股市回暖带动预期改善,以餐饮收入为代表的服务消费同比增长6.8%、较上月大幅抬升3.6个百分点,这都反映了政策的积极成效。

地产:“小阳春”和节后复工带动下,地产实物工作量加快。伴随“春节错位”效应消退,地产成交的“小阳春”在3月数据中得以充分体现,当月新房销售同比降幅显著收窄至-1.9%;此外,3月一线城市二手房价环比再度转正。相应地,房地产新开工、竣工面积等“实物工作量”指标呈现边际改善。

本文作者:民生证券陶川团队,来源:川阅全球宏观,原文标题:《5.4%后如何破逆风局?(民生宏观陶川团队)》,华尔街见闻有所删减

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