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雅安市(芦山县、荥经县、汉源县、雨城区、石棉县、天全县、名山区、宝兴县)

长治市(武乡县、平顺县、长子县、壶关县、潞州区、潞城区、上党区、沁县、沁源县、黎城县、襄垣县、屯留区)

张掖市(山丹县、高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、开原市、昌图县、银州区、西丰县、清河区)  海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、兴海县、贵南县)

宝鸡市(扶风县、凤翔区、千阳县、麟游县、太白县、金台区、陈仓区、凤县、陇县、眉县、岐山县、渭滨区)

成都市(简阳市、武侯区、龙泉驿区、温江区、蒲江县、郫都区、新都区、青白江区、成华区、彭州市、大邑县、锦江区、金牛区、金堂县、青羊区、都江堰市、邛崃市、双流区、新津区、崇州市)

林芝市(察隅县、巴宜区、墨脱县、工布江达县、波密县、朗县、米林市)

广安市(邻水县、岳池县、前锋区、广安区、武胜县、华蓥市)  盐城市(响水县、射阳县、亭湖区、盐都区、滨海县、建湖县、阜宁县、大丰区、东台市)

驻马店市(遂平县、新蔡县、正阳县、平舆县、泌阳县、汝南县、上蔡县、西平县、驿城区、确山县)

沈阳市(浑南区、于洪区、法库县、皇姑区、沈河区、康平县、铁西区、辽中区、和平区、沈北新区、苏家屯区、大东区、新民市)

郴州市(汝城县、嘉禾县、临武县、桂阳县、资兴市、桂东县、北湖区、安仁县、宜章县、永兴县、苏仙区)

永州市(宁远县、新田县、江永县、蓝山县、祁阳市、道县、零陵区、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县、双牌县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

庆阳市(合水县、正宁县、宁县、镇原县、庆城县、西峰区、环县、华池县)

洛阳市(伊川县、洛龙区、涧西区、新安县、偃师区、洛宁县、孟津区、西工区、瀍河回族区、宜阳县、栾川县、嵩县、汝阳县、老城区)

阿里地区(措勤县、改则县、日土县、札达县、噶尔县、革吉县、普兰县)

河池市(东兰县、天峨县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、凤山县、南丹县、金城江区、罗城仫佬族自治县)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县、惠东县)

内蒙古自治区

南京市(建邺区、鼓楼区、雨花台区、玄武区、浦口区、溧水区、栖霞区、秦淮区、高淳区、江宁区、六合区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县)

攀枝花市(米易县、仁和区、西区、盐边县、东区)

镇江市(京口区、润州区、丹徒区、句容市、丹阳市、扬中市)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、芦溪县、莲花县)

塔城地区(托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、沙湾市、裕民县)

保定市(容城县、唐县、顺平县、阜平县、望都县、曲阳县、博野县、莲池区、定兴县、清苑区、竞秀区、安国市、徐水区、蠡县、易县、雄县、涞源县、高阳县、涞水县、安新县、涿州市、高碑店市、定州市、满城区)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

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宜春市(万载县、袁州区、高安市、奉新县、靖安县、铜鼓县、宜丰县、樟树市、丰城市、上高县)

南充市(营山县、阆中市、顺庆区、高坪区、南部县、西充县、仪陇县、嘉陵区、蓬安县)

宜昌市(宜都市、枝江市、点军区、当阳市、兴山县、西陵区、夷陵区、伍家岗区、远安县、秭归县、猇亭区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县)

绥化市(望奎县、肇东市、青冈县、北林区、安达市、兰西县、明水县、庆安县、海伦市、绥棱县)  聊城市(东阿县、阳谷县、东昌府区、茌平区、高唐县、冠县、莘县、临清市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、望谟县、晴隆县、册亨县、普安县、安龙县、兴义市)

甘孜藏族自治州(康定市、石渠县、丹巴县、道孚县、雅江县、色达县、炉霍县、白玉县、得荣县、稻城县、理塘县、德格县、九龙县、乡城县、巴塘县、甘孜县、泸定县、新龙县)

凉山彝族自治州(越西县、布拖县、盐源县、昭觉县、德昌县、会理市、金阳县、冕宁县、普格县、美姑县、会东县、甘洛县、喜德县、宁南县、木里藏族自治县、雷波县、西昌市)深圳市(光明区、龙岗区、盐田区、龙华区、福田区、宝安区、南山区、罗湖区、坪山区)

崇左市(江州区、天等县、龙州县、大新县、凭祥市、宁明县、扶绥县)  威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

抚州市(东乡区、金溪县、临川区、崇仁县、南丰县、资溪县、黎川县、宜黄县、南城县、广昌县、乐安县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)

厦门市(集美区、海沧区、同安区、翔安区、思明区、湖里区)

嘉峪关市

遂宁市(船山区、大英县、安居区、射洪市、蓬溪县)

赣州市(安远县、崇义县、上犹县、瑞金市、石城县、章贡区、赣县区、大余县、南康区、兴国县、于都县、宁都县、定南县、寻乌县、会昌县、龙南市、全南县、信丰县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

玉溪市(澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、通海县、易门县、江川区)

昌都市(左贡县、芒康县、江达县、边坝县、察雅县、洛隆县、八宿县、类乌齐县、卡若区、贡觉县、丁青县)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、乌什县、柯坪县、温宿县、新和县、沙雅县)

齐齐哈尔市(克山县、讷河市、拜泉县、克东县、泰来县、龙江县、昂昂溪区、富裕县、依安县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、富拉尔基区、龙沙区、建华区、碾子山区、铁锋区)

哈尔滨市(香坊区、方正县、道里区、平房区、木兰县、南岗区、延寿县、松北区、依兰县、双城区、尚志市、呼兰区、道外区、阿城区、通河县、宾县、巴彦县、五常市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

自贡市(富顺县、沿滩区、大安区、自流井区、荣县、贡井区)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市、新源县、尼勒克县)

乐山市(井研县、沙湾区、峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、马边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、犍为县、五通桥区、市中区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。