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临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)  拉萨市(尼木县、林周县、当雄县、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县)

酒泉市(肃州区、瓜州县、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

阜阳市(颍泉区、临泉县、颍州区、太和县、阜南县、界首市、颍东区、颍上县)

鸡西市(鸡冠区、恒山区、麻山区、虎林市、梨树区、鸡东县、城子河区、滴道区、密山市)  武汉市(东西湖区、新洲区、青山区、洪山区、汉阳区、汉南区、江岸区、黄陂区、江汉区、蔡甸区、武昌区、硚口区、江夏区)

深圳市(罗湖区、坪山区、龙华区、龙岗区、福田区、光明区、南山区、宝安区、盐田区)

新乡市(封丘县、牧野区、长垣市、卫辉市、卫滨区、凤泉区、获嘉县、延津县、辉县市、红旗区、新乡县、原阳县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

晋中市(祁县、左权县、榆次区、平遥县、太谷区、介休市、寿阳县、昔阳县、灵石县、榆社县、和顺县)

辽阳市(辽阳县、文圣区、太子河区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、白塔区)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、普宁市、揭西县)

周口市(川汇区、郸城县、鹿邑县、西华县、项城市、淮阳区、沈丘县、太康县、扶沟县、商水县)

五指山市(东方市、澄迈县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、屯昌县、定安县)

十堰市(茅箭区、郧西县、房县、张湾区、郧阳区、竹溪县、竹山县、丹江口市)

宣城市(泾县、旌德县、宁国市、绩溪县、广德市、宣州区、郎溪县)

盐城市(亭湖区、射阳县、阜宁县、建湖县、盐都区、响水县、滨海县、东台市、大丰区)

宜昌市(夷陵区、长阳土家族自治县、枝江市、远安县、伍家岗区、秭归县、宜都市、兴山县、点军区、五峰土家族自治县、猇亭区、西陵区、当阳市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

绥化市(青冈县、望奎县、安达市、明水县、北林区、肇东市、海伦市、庆安县、兰西县、绥棱县)

兰州市(永登县、七里河区、城关区、西固区、安宁区、红古区、榆中县、皋兰县)

澳门特别行政区

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

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永州市(江永县、道县、江华瑶族自治县、新田县、东安县、宁远县、双牌县、零陵区、蓝山县、祁阳市、冷水滩区)

东莞市

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、杂多县、囊谦县、治多县、玉树市)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新抚区、顺城区、望花区、东洲区、新宾满族自治县)  江门市(台山市、蓬江区、开平市、鹤山市、江海区、恩平市、新会区)

宜宾市(南溪区、兴文县、筠连县、珙县、长宁县、屏山县、高县、江安县、翠屏区、叙州区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)韶关市(曲江区、新丰县、南雄市、乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、翁源县、仁化县、武江区、浈江区)

宁波市(海曙区、余姚市、奉化区、北仑区、江北区、鄞州区、慈溪市、宁海县、象山县、镇海区)  盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、天峨县)

呼和浩特市(回民区、玉泉区、托克托县、土默特左旗、赛罕区、新城区、清水河县、和林格尔县、武川县)

孝感市(孝南区、安陆市、大悟县、孝昌县、云梦县、应城市、汉川市)鞍山市(千山区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、立山区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区)

济宁市(鱼台县、兖州区、任城区、微山县、曲阜市、泗水县、金乡县、汶上县、梁山县、嘉祥县、邹城市)

台州市(三门县、温岭市、路桥区、仙居县、天台县、临海市、椒江区、玉环市、黄岩区)

自贡市(贡井区、自流井区、荣县、大安区、沿滩区、富顺县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

甘孜藏族自治州(九龙县、稻城县、道孚县、康定市、巴塘县、甘孜县、石渠县、德格县、色达县、新龙县、白玉县、乡城县、得荣县、雅江县、炉霍县、理塘县、丹巴县、泸定县)

新疆维吾尔自治区

云浮市(云安区、郁南县、云城区、罗定市、新兴县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、永靖县、临夏市、康乐县、东乡族自治县、临夏县)

泰安市(东平县、宁阳县、新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市)

龙岩市(长汀县、永定区、漳平市、连城县、上杭县、新罗区、武平县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

商洛市(柞水县、丹凤县、山阳县、镇安县、商州区、商南县、洛南县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）