star-458:剖析其成功背后的行业逻辑

　　来源：华尔街见闻

　　三大资产类别的异军突起，标志着投资者思维正从“追逐全球增长和出口”向“寻求国内需求韧性庇护”转变。“投资者开始给一个更加分裂、更加保护主义的世界定价”。

　　在全球贸易冲突硝烟弥漫之际，海外顶级投资机构转向防御，资金涌入亚洲消费必需品股、印度银行股和日本长债。

　　关税风暴中的避风港

　　消费股方面，MSCI亚太消费必需品指数自4月2日以来上涨5%，不仅是11个行业板块中表现最佳的，还击败了同期下跌2.5%的大盘基准指数。

　　华尔街投行也一致看多，高盛集团和摩根士丹利在4月2日后的报告中，一致推荐亚洲消费必需品股，敦促投资者采取防御性策略。与此同时，富达国际表示已趁机抄底中国消费股，押注这些公司将从政府刺激措施中受益。

　　与此同时，印度银行股正乘着低关税敞口的东风，创下历史新高。自4月2日以来，印度NSE Nifty银行指数已上涨逾7%，表现优于基准NSENifty50指数逾3%的涨幅。

　　由于在国际贸易中的业务规模有限，印度银行被认为相对而言能够抵御全球关税紧张局势带来的风险。分析师表示，大多数银行的基本面也依然强劲。

　　在货币市场方面，日本超长期国债正在吸引创纪录的外国投资者资金流入。

　　日本证券业协会周一发布的最新数据，3月份全球基金净买入了2.18万亿日元（约合155亿美元）的日本债券，这些债券的原始期限超过10年。所有期限的净买入总额达到6.03万亿日元，创下自2004年以来的第二高纪录。

　　全球投资思维的重大转变

　　分析认为，三大资产类别的异军突起，标志着投资者思维正从“追逐全球增长和出口”向“寻求国内需求韧性庇护”转变。

　　“投资者开始给一个更加分裂、更加保护主义的世界定价，”新加坡盛宝市场首席投资策略师CharuChanana表示，“在这样的环境下，本地政策支持和消费将变得更为重要。”

　　以亚洲必须消费品为例，虽然长期贸易冲突几乎不会放过任何行业，但消费必需品在经济压力时期已经证明了其韧性。更具吸引力的是，该行业基准指数在2024年之前连续四年下跌，相比之下，MSCI亚洲信息技术指数自2019年以来基本保持多年不间断上涨，这意味着消费必需品股有追赶的空间。

　　而各国政府的财政刺激计划正在为消费必需品板块提供额外动力。

　　富达国际基金经理TerrenceKan表示，他目前更青睐在中国内地上市的股票，而非在香港交易的股票，因为前者可能从支持措施中受益更多。

　　消费必需品的韧性、印度金融业的独立性以及日本国债的避险属性，共同构成了一幅清晰的投资路线图：在不确定性主导的市场中，防御性资产配置和地域多元化将是制胜关键。对于投资者而言，这一转变不仅是短期战术调整，更可能预示着全球资本流动的长期趋势——从贸易敏感型资产向更具韧性的行业和区域转移。

　　来源：金十数据

　　分析师大幅下调预期，盈利修正广度触及异常水平，经济衰退风险或决定市场底部！

　　根据摩根士丹利的威尔逊（MichaelWilson）的说法，由于面临严重经济放缓的风险，分析师正忙于大幅下调美国的盈利预期。

　　这位策略师表示，标普500指数的盈利修正广度——即分析师上调预期与下调预期的比率——正处于罕见的水平，在没有经济衰退的情况下，正接近下行极端。

　　他在一份报告中写道：“企业面临的不确定性比疫情初期以来的任何时候都要大。”他说：“这正在压低盈利修正。”

　　分析师的预期已大幅下降。彭博情报汇编的数据显示，他们将第一季度标普500指数每股收益增长的预期从年初的11.4%下调至6.9%。

　　由于经济前景不确定，美国利润前景黯淡

　　威尔逊指出，盈利修正广度在差不多一年前就已触顶。这远早于标普500指数达到最近的纪录高点，这支持了他的观点，即市场修正的程度远比市场共识所承认的要深入。

　　他说：“这就是为什么我们现在更感兴趣的是那些可能已经消化了温和衰退的股票/板块，即使整体指数尚未消化。”他接着说：“简而言之，如果经济衰退得以避免，市场可能在两周前已经触底。如果不能，标普500指数很可能会跌破那些低点。”

　　这位策略师认为，标普500指数可能在5000至5500点之间波动，直到经济衰退的风险被硬数据证实或证伪，其中就业报告是最重要的。上周五，该指数收盘在这一区间的中部，接近5280点。

　　今年以来，美国股市因担心特朗普提出的关税会损害经济并加剧通胀而下跌。正在进行的盈利季未能提振市场情绪，投资者正越来越多地在美国以外寻找机会。截至目前，包含发达国家（不包括美国）的MSCI世界指数今年已上涨超过6%，而标普500指数则下跌了10%。

　　威尔逊表示，国际市场的盈利修正目前正以加速的速度跟随美国下行。他指出，欧洲的调整更为超前。

　　国际市场的盈利修正加速地随美国下行

　　他写道：“即使在下跌的市场中，美国相对于欧洲的相对表现现在也可能重新回到对美国有利的方向。”

　　风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　4月21日，A50ETF华宝（159596）小幅放量，成交额1.2亿元，流动性位居14只同类产品第3名。

　　华西证券表示，勿低估A股的韧性与政策“稳股市”的决心。中国权益资产相对全球主要股指具备估值优势，中长期配置性价比较高，伴随4月重要会议政策预期发酵，市场风险偏好存在有利支撑，A股有望在震荡中实现底部的逐步抬升。其间，若外部因素对市场情绪产生冲击，应坚定信心，不要低估政策“稳股市、稳预期”的决心。行业配置上，建议投资者以低估值与扩内需的板块为主，如中字头央企、银行、食品饮料、服务消费等。主题方面，可建议适度关注军工等。

　　资料显示，A50ETF华宝（159596）及其场外联接基金（A类021216/C类021217）被动跟踪中证A50指数，该指数汇聚A股行业核心龙头，50只成份股分别来自50个中证三级行业，全面表征A股标杆型核心资产！做多中国，首选A50。

　　法庭文件显示，韩国的LG和三星已起诉印度政府，要求废除一项提高对电子垃圾回收商支付金额的政策。这两家公司加入了其他一些大公司的行列，以对企业造成影响为由，对印度的环境法规提出质疑。

　　这些诉讼以及其他相关的挑战案件定于周二开庭审理，标志着外国公司与印度总理纳伦德拉・莫迪领导的政府之间，在废物管理措施立场上的对峙有所升级。

　　LG和三星均未回应路透社的置评请求。印度环境部也没有作出回应。

　　印度是仅次于中国和美国的第三大电子垃圾产生国，但印度政府表示，去年该国仅有43%的电子垃圾得到了回收，且该行业至少80%的从业者是不正规的废品经销商。

　　大金（Daikin）、印度的哈威尔斯（Havells）以及塔塔集团旗下的沃泰斯（Voltas）此前已对莫迪政府提起诉讼。

　　三星和LG曾游说反对为支付给回收商的价格设定下限的决定，而新德里方面称，此举对于吸引更多正规企业进入该行业并促进对电子垃圾回收的投资是必要的。

　　LG向德里高等法院提交的文件（该文件尚未公开，但路透社于周一进行了查阅）称，这些定价规则“没有考虑到，仅仅以‘污染者付费原则’为名对公司进行压榨和征税，并不能实现（政府）想要达成的目标”。

　　这份于4月16日提交的长达550页的法庭文件显示：“如果当局未能对非正规行业进行监管，那就是监管不力。”

　　路透社看到的三星提交的长达345页的文件中称：“对价格进行管制从本质上来说并不能达到环境保护的目的”，并表示这“预计将造成重大的财务影响”。

　　印度的新规定要求，回收消费电子产品的最低支付价格为每公斤22卢比（25美分）。电子企业表示，这将使它们的成本大致增加两倍，并且是以牺牲它们的利益为代价让回收商受益。

　　LG的法庭文件显示，该公司曾在8月致信印度政府，称提议的价格“非常高，应该降低”，并且政府应该让市场力量来决定价格。

　　三星的法庭文件显示，该公司去年曾致信莫迪办公室，称新的定价“是目前支付价格的5到15倍”。

　　研究机构Redseer表示，与美国相比，印度的电子垃圾回收率仍然很低，美国的回收率比印度高出五倍之多，而中国的回收率至少是印度的1.5倍。

　　路透社看到的法庭文件显示，印度空调制造商蓝星（BlueStar）也已提起诉讼，以合规负担为由对这些规定提出质疑。

　　路透社看到的法庭文件显示，江森自控-日立（JohnsonControls-Hitachi）近日已申请撤诉，但未给出原因。

　　蓝星和江森自控-日立均未回应置评请求。