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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

滨州市(滨城区、无棣县、沾化区、阳信县、惠民县、博兴县、邹平市)

宝鸡市(金台区、千阳县、陈仓区、扶风县、渭滨区、太白县、麟游县、岐山县、凤翔区、陇县、眉县、凤县)

十堰市(竹溪县、张湾区、竹山县、郧阳区、茅箭区、房县、郧西县、丹江口市)  南京市(秦淮区、鼓楼区、六合区、高淳区、栖霞区、浦口区、玄武区、溧水区、江宁区、雨花台区、建邺区)

自贡市(大安区、沿滩区、自流井区、富顺县、贡井区、荣县)

淄博市(桓台县、沂源县、张店区、高青县、博山区、淄川区、周村区、临淄区)

扬州市(邗江区、高邮市、广陵区、仪征市、江都区、宝应县)

苏州市(昆山市、张家港市、常熟市、吴中区、太仓市、相城区、吴江区、姑苏区、虎丘区)  长沙市(望城区、芙蓉区、宁乡市、天心区、雨花区、岳麓区、长沙县、开福区、浏阳市)

甘孜藏族自治州(石渠县、炉霍县、丹巴县、得荣县、乡城县、理塘县、雅江县、道孚县、稻城县、巴塘县、新龙县、九龙县、白玉县、甘孜县、康定市、德格县、泸定县、色达县)

肇庆市(高要区、广宁县、四会市、端州区、鼎湖区、封开县、怀集县、德庆县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、永靖县、临夏县、广河县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

商洛市(山阳县、商州区、镇安县、商南县、柞水县、洛南县、丹凤县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、宣恩县、来凤县、建始县、巴东县、利川市、鹤峰县)

陇南市(两当县、徽县、武都区、宕昌县、西和县、礼县、康县、文县、成县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、南湖区、秀洲区、平湖市、桐乡市、海盐县)

西宁市(湟中区、城北区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区)

塔城地区(托里县、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、塔城市)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区)

杭州市(临平区、临安区、钱塘区、西湖区、余杭区、富阳区、淳安县、建德市、拱墅区、桐庐县、萧山区、滨江区、上城区)

台州市(路桥区、仙居县、天台县、玉环市、椒江区、温岭市、临海市、黄岩区、三门县)

延安市(吴起县、延长县、宜川县、富县、黄陵县、延川县、子长市、宝塔区、志丹县、黄龙县、甘泉县、洛川县、安塞区)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

林芝市(工布江达县、巴宜区、波密县、察隅县、米林市、朗县、墨脱县)

通化市(二道江区、集安市、柳河县、通化县、东昌区、辉南县、梅河口市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县)

怀化市(会同县、麻阳苗族自治县、洪江市、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、溆浦县、中方县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县)

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随州市(广水市、随县、曾都区)

阿里地区(改则县、日土县、噶尔县、普兰县、革吉县、札达县、措勤县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

百色市(隆林各族自治县、西林县、德保县、那坡县、靖西市、田林县、乐业县、田阳区、凌云县、平果市、右江区、田东县)  昌都市(洛隆县、丁青县、江达县、类乌齐县、八宿县、贡觉县、左贡县、边坝县、卡若区、察雅县、芒康县)

荆州市(石首市、荆州区、松滋市、洪湖市、江陵县、监利市、公安县、沙市区)

绵阳市(平武县、三台县、北川羌族自治县、游仙区、安州区、梓潼县、涪城区、江油市、盐亭县)

西藏自治区昆明市(盘龙区、安宁市、五华区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、晋宁区、石林彝族自治县、东川区、官渡区、宜良县、西山区)

常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区、金坛区、武进区)  安康市(旬阳市、紫阳县、白河县、汉滨区、岚皋县、镇坪县、平利县、汉阴县、宁陕县、石泉县)

无锡市(惠山区、滨湖区、锡山区、江阴市、宜兴市、梁溪区、新吴区)

武汉市(青山区、江岸区、洪山区、江汉区、硚口区、黄陂区、蔡甸区、汉南区、汉阳区、武昌区、江夏区、新洲区、东西湖区)

鸡西市(虎林市、鸡冠区、滴道区、密山市、鸡东县、梨树区、麻山区、恒山区、城子河区)包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、东河区、土默特右旗、昆都仑区、石拐区、九原区、白云鄂博矿区、固阳县)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、达日县、久治县、甘德县、班玛县)

松原市(宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、头屯河区、新市区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

阜新市(细河区、太平区、新邱区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

清远市(清城区、清新区、连州市、佛冈县、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县、盐池县)

三门峡市(义马市、渑池县、灵宝市、卢氏县、陕州区、湖滨区)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、什邡市、中江县、罗江区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

江门市(江海区、开平市、台山市、恩平市、鹤山市、新会区、蓬江区)

郑州市(管城回族区、新郑市、登封市、中原区、中牟县、二七区、新密市、巩义市、惠济区、上街区、荥阳市、金水区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、河口区、利津县)

呼伦贝尔市(牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、海拉尔区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金