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抚州市(乐安县、南城县、崇仁县、黎川县、临川区、南丰县、东乡区、宜黄县、金溪县、资溪县、广昌县)

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贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港南区、港北区)

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通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

随州市(曾都区、广水市、随县)  潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

宁德市(福安市、霞浦县、寿宁县、蕉城区、古田县、柘荣县、福鼎市、屏南县、周宁县)

金华市(武义县、浦江县、义乌市、婺城区、东阳市、金东区、磐安县、兰溪市、永康市)

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嘉峪关市

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新乡市(新乡县、凤泉区、牧野区、原阳县、卫辉市、长垣市、延津县、红旗区、辉县市、获嘉县、封丘县、卫滨区)

宜昌市(伍家岗区、夷陵区、远安县、西陵区、当阳市、长阳土家族自治县、宜都市、秭归县、枝江市、猇亭区、点军区、兴山县、五峰土家族自治县)

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西安市(灞桥区、碑林区、雁塔区、周至县、蓝田县、阎良区、高陵区、临潼区、莲湖区、新城区、长安区、鄠邑区、未央区)

桂林市(全州县、秀峰区、象山区、灵川县、阳朔县、恭城瑶族自治县、兴安县、平乐县、叠彩区、资源县、雁山区、七星区、荔浦市、永福县、灌阳县、龙胜各族自治县、临桂区)

香港特别行政区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

凉山彝族自治州(甘洛县、昭觉县、越西县、宁南县、德昌县、木里藏族自治县、喜德县、金阳县、会东县、美姑县、布拖县、普格县、会理市、西昌市、冕宁县、盐源县、雷波县)

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黔南布依族苗族自治州(瓮安县、惠水县、独山县、罗甸县、龙里县、都匀市、荔波县、长顺县、贵定县、福泉市、三都水族自治县、平塘县)  滨州市(博兴县、惠民县、邹平市、沾化区、无棣县、滨城区、阳信县)

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海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、贵南县、兴海县)宝鸡市(凤县、凤翔区、扶风县、渭滨区、太白县、麟游县、眉县、金台区、千阳县、陇县、岐山县、陈仓区)

九江市(濂溪区、都昌县、武宁县、瑞昌市、庐山市、共青城市、修水县、柴桑区、永修县、彭泽县、湖口县、德安县、浔阳区)  漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。