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宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)

乐山市(夹江县、马边彝族自治县、峨眉山市、井研县、峨边彝族自治县、沙湾区、金口河区、五通桥区、沐川县、犍为县、市中区)  郑州市(管城回族区、新密市、二七区、登封市、上街区、荥阳市、巩义市、中牟县、中原区、金水区、新郑市、惠济区)

株洲市(天元区、石峰区、芦淞区、渌口区、醴陵市、茶陵县、荷塘区、攸县、炎陵县)

龙岩市(新罗区、连城县、上杭县、漳平市、永定区、长汀县、武平县)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

洛阳市(涧西区、栾川县、汝阳县、西工区、瀍河回族区、伊川县、新安县、老城区、洛宁县、孟津区、偃师区、嵩县、宜阳县、洛龙区)  伊犁哈萨克自治州(巩留县、特克斯县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、新源县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁市、霍城县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

临汾市(尧都区、翼城县、乡宁县、隰县、永和县、侯马市、浮山县、安泽县、襄汾县、蒲县、大宁县、吉县、古县、霍州市、洪洞县、汾西县、曲沃县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、九原区、昆都仑区、青山区、土默特右旗、固阳县)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县)

天津市(北辰区、河西区、津南区、河东区、和平区、宁河区、宝坻区、红桥区、武清区、西青区、南开区、东丽区、蓟州区、滨海新区、静海区、河北区)

酒泉市(肃州区、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市)

太原市(娄烦县、小店区、迎泽区、晋源区、尖草坪区、万柏林区、古交市、清徐县、阳曲县、杏花岭区)

淮南市(潘集区、大通区、凤台县、谢家集区、八公山区、寿县、田家庵区)

怀化市(芷江侗族自治县、洪江市、辰溪县、麻阳苗族自治县、中方县、会同县、新晃侗族自治县、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县)

内江市(隆昌市、资中县、市中区、东兴区、威远县)

十堰市(竹溪县、郧阳区、丹江口市、郧西县、竹山县、茅箭区、张湾区、房县)

汉中市(镇巴县、洋县、城固县、佛坪县、南郑区、汉台区、留坝县、西乡县、宁强县、勉县、略阳县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

儋州市

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城北区、城中区、湟中区)

拉萨市(林周县、曲水县、堆龙德庆区、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、达孜区、城关区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、马尔康市、茂县、金川县、红原县、小金县、壤塘县、黑水县、松潘县、汶川县、若尔盖县、阿坝县、九寨沟县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、南票区、连山区、兴城市、龙港区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、泸西县、蒙自市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、开远市、绿春县、元阳县、个旧市、弥勒市、河口瑶族自治县、石屏县)

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锦州市(太和区、黑山县、凌海市、义县、古塔区、凌河区、北镇市)

营口市(老边区、西市区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、高明区、南海区)  辽阳市(太子河区、宏伟区、弓长岭区、文圣区、白塔区、灯塔市、辽阳县)

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绍兴市(柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市、诸暨市、越城区)漳州市(东山县、长泰区、南靖县、诏安县、平和县、云霄县、华安县、芗城区、龙文区、龙海区、漳浦县)

成都市(彭州市、锦江区、成华区、青白江区、青羊区、金堂县、双流区、郫都区、武侯区、都江堰市、简阳市、崇州市、大邑县、新津区、蒲江县、龙泉驿区、邛崃市、金牛区、温江区、新都区)  咸宁市(通城县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通山县)

牡丹江市(穆棱市、西安区、绥芬河市、宁安市、阳明区、东安区、东宁市、林口县、海林市、爱民区)

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西安市(蓝田县、阎良区、周至县、未央区、碑林区、灞桥区、莲湖区、雁塔区、长安区、临潼区、新城区、鄠邑区、高陵区)梅州市(大埔县、梅县区、丰顺县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、平远县、五华县)

新疆维吾尔自治区

铁岭市(清河区、铁岭县、西丰县、昌图县、开原市、银州区、调兵山市)

许昌市(建安区、长葛市、鄢陵县、魏都区、襄城县、禹州市)

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驻马店市(泌阳县、遂平县、平舆县、正阳县、西平县、确山县、驿城区、上蔡县、新蔡县、汝南县)

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白银市(平川区、会宁县、景泰县、靖远县、白银区)

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东营市(广饶县、利津县、东营区、河口区、垦利区)

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济宁市(梁山县、金乡县、任城区、微山县、汶上县、嘉祥县、邹城市、鱼台县、兖州区、泗水县、曲阜市)

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新乡市(新乡县、长垣市、卫滨区、卫辉市、封丘县、原阳县、红旗区、延津县、牧野区、辉县市、凤泉区、获嘉县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

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枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、薛城区、山亭区、滕州市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。