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石河子市(双河市、铁门关市、可克达拉市、新星市、昆玉市、白杨市、五家渠市、胡杨河市、北屯市、图木舒克市、阿拉尔市)

荆州市(荆州区、洪湖市、公安县、江陵县、松滋市、沙市区、石首市、监利市)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

酒泉市(肃州区、玉门市、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)  福州市(福清市、闽侯县、鼓楼区、罗源县、晋安区、台江区、长乐区、永泰县、仓山区、闽清县、连江县、平潭县、马尾区)

商洛市(柞水县、山阳县、商州区、丹凤县、镇安县、洛南县、商南县)

香港特别行政区

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)  临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、广河县、和政县、康乐县、临夏市)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、镶黄旗、多伦县、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、丘北县、麻栗坡县、砚山县、文山市、广南县、富宁县)

宁夏回族自治区

黄冈市(红安县、蕲春县、罗田县、武穴市、团风县、麻城市、黄梅县、黄州区、英山县、浠水县)

阳泉市(平定县、矿区、郊区、盂县、城区)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

宝鸡市(凤县、太白县、眉县、扶风县、麟游县、陈仓区、千阳县、凤翔区、渭滨区、陇县、金台区、岐山县)

攀枝花市(仁和区、东区、西区、盐边县、米易县)

葫芦岛市(连山区、兴城市、南票区、绥中县、建昌县、龙港区)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、新源县、伊宁县、尼勒克县、霍城县)

日喀则市(仲巴县、萨迦县、南木林县、聂拉木县、康马县、岗巴县、拉孜县、谢通门县、仁布县、桑珠孜区、白朗县、亚东县、吉隆县、萨嘎县、昂仁县、定日县、江孜县、定结县)

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县、施甸县)

金华市(义乌市、永康市、兰溪市、婺城区、磐安县、金东区、东阳市、浦江县、武义县)

宜宾市(屏山县、翠屏区、高县、南溪区、珙县、长宁县、筠连县、兴文县、叙州区、江安县)

泸州市(叙永县、合江县、古蔺县、泸县、龙马潭区、纳溪区、江阳区)

锦州市(太和区、凌河区、凌海市、黑山县、古塔区、北镇市、义县)

银川市(贺兰县、兴庆区、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市)

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金昌市(永昌县、金川区)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、清水县、秦州区、麦积区)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)

烟台市(莱山区、莱阳市、招远市、牟平区、龙口市、芝罘区、栖霞市、蓬莱区、海阳市、莱州市、福山区)  邢台市(襄都区、隆尧县、任泽区、广宗县、信都区、柏乡县、沙河市、宁晋县、清河县、平乡县、南和区、临西县、巨鹿县、威县、南宫市、新河县、内丘县、临城县)

汉中市(南郑区、汉台区、佛坪县、留坝县、西乡县、勉县、略阳县、宁强县、城固县、洋县、镇巴县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)嘉峪关市

定西市(通渭县、漳县、岷县、临洮县、渭源县、安定区、陇西县)  肇庆市(鼎湖区、广宁县、德庆县、高要区、四会市、怀集县、封开县、端州区)

绥化市(兰西县、北林区、安达市、绥棱县、肇东市、庆安县、明水县、青冈县、望奎县、海伦市)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县、安源区)揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭东区、揭西县)

甘孜藏族自治州(道孚县、泸定县、巴塘县、德格县、石渠县、康定市、得荣县、乡城县、稻城县、炉霍县、雅江县、新龙县、丹巴县、理塘县、色达县、白玉县、九龙县、甘孜县)

梅州市(丰顺县、蕉岭县、平远县、兴宁市、大埔县、梅江区、五华县、梅县区)

那曲市(比如县、巴青县、聂荣县、申扎县、色尼区、班戈县、索县、安多县、尼玛县、双湖县、嘉黎县)

凉山彝族自治州(盐源县、甘洛县、喜德县、美姑县、木里藏族自治县、冕宁县、布拖县、普格县、德昌县、昭觉县、西昌市、金阳县、越西县、宁南县、雷波县、会理市、会东县)

常德市(津市市、武陵区、石门县、鼎城区、临澧县、安乡县、澧县、桃源县、汉寿县)

黄山市(黟县、屯溪区、祁门县、歙县、休宁县、徽州区、黄山区)

济宁市(邹城市、泗水县、嘉祥县、梁山县、微山县、曲阜市、鱼台县、汶上县、金乡县、兖州区、任城区)

绵阳市(三台县、游仙区、北川羌族自治县、盐亭县、江油市、梓潼县、安州区、涪城区、平武县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区、句容市、京口区)

南京市(雨花台区、江宁区、建邺区、栖霞区、秦淮区、高淳区、溧水区、鼓楼区、浦口区、玄武区、六合区)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、临江市)

孝感市(汉川市、孝南区、孝昌县、安陆市、应城市、云梦县、大悟县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、泸溪县、龙山县、花垣县、吉首市、凤凰县、永顺县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

清远市(连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区、英德市、连州市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。