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忻州市(繁峙县、定襄县、神池县、忻府区、保德县、代县、五台县、河曲县、偏关县、五寨县、静乐县、原平市、岢岚县、宁武县)

聊城市(高唐县、东昌府区、临清市、冠县、阳谷县、东阿县、莘县、茌平区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县) 赤峰市(松山区、克什克腾旗、巴林左旗、红山区、林西县、敖汉旗、元宝山区、翁牛特旗、巴林右旗、宁城县、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

阜新市(清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、太平区、细河区) 辽阳市(宏伟区、辽阳县、白塔区、文圣区、弓长岭区、太子河区、灯塔市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、和龙市、敦化市、龙井市、安图县、珲春市、图们市)

黄山市(屯溪区、黟县、歙县、黄山区、休宁县、祁门县、徽州区)

茂名市(茂南区、高州市、化州市、电白区、信宜市)

达州市(通川区、达川区、大竹县、万源市、渠县、开江县、宣汉县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、鹤峰县、建始县、来凤县、咸丰县、恩施市、巴东县)

广元市(青川县、朝天区、昭化区、苍溪县、利州区、旺苍县、剑阁县)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县)

杭州市(临平区、萧山区、钱塘区、西湖区、上城区、拱墅区、桐庐县、临安区、富阳区、建德市、淳安县、余杭区、滨江区)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、久治县、达日县、玛多县、玛沁县)

上海市(青浦区、虹口区、奉贤区、金山区、宝山区、嘉定区、松江区、黄浦区、浦东新区、长宁区、徐汇区、闵行区、杨浦区、普陀区、崇明区、静安区)

三明市(宁化县、尤溪县、清流县、永安市、明溪县、大田县、将乐县、泰宁县、建宁县、三元区、沙县区)

梧州市(苍梧县、藤县、岑溪市、龙圩区、长洲区、蒙山县、万秀区)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)

清远市(英德市、阳山县、清城区、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

德州市(庆云县、德城区、禹城市、齐河县、武城县、陵城区、夏津县、平原县、临邑县、宁津县、乐陵市)

朝阳市(建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、北票市、双塔区)

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崇左市(龙州县、宁明县、江州区、大新县、凭祥市、扶绥县、天等县)

信阳市(浉河区、新县、淮滨县、潢川县、商城县、固始县、平桥区、光山县、息县、罗山县)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、东营区、河口区)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、城区、郊区) 肇庆市(四会市、端州区、广宁县、鼎湖区、高要区、封开县、怀集县、德庆县)

太原市(迎泽区、阳曲县、娄烦县、尖草坪区、古交市、晋源区、清徐县、杏花岭区、小店区、万柏林区)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

娄底市(双峰县、新化县、涟源市、娄星区、冷水江市)攀枝花市(盐边县、米易县、西区、东区、仁和区)

三沙市(南沙区、西沙区) 中山市

商洛市(山阳县、商南县、镇安县、洛南县、丹凤县、柞水县、商州区)

泸州市(龙马潭区、泸县、叙永县、古蔺县、江阳区、纳溪区、合江县)

普洱市(西盟佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)黔东南苗族侗族自治州(榕江县、天柱县、雷山县、麻江县、三穗县、从江县、黄平县、台江县、岑巩县、凯里市、施秉县、锦屏县、镇远县、剑河县、丹寨县、黎平县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、滨湖区、惠山区、江阴市、锡山区、新吴区)

安康市(石泉县、紫阳县、镇坪县、平利县、汉滨区、岚皋县、汉阴县、白河县、旬阳市、宁陕县)

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固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、原州区、隆德县)

焦作市(解放区、孟州市、修武县、山阳区、温县、中站区、武陟县、马村区、博爱县、沁阳市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

眉山市(青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区、洪雅县、东坡区)

镇江市(丹徒区、扬中市、丹阳市、句容市、京口区、润州区)

南京市(溧水区、浦口区、秦淮区、玄武区、建邺区、六合区、高淳区、鼓楼区、江宁区、雨花台区、栖霞区)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、新和县、阿克苏市、沙雅县、温宿县、库车市、拜城县、乌什县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

喀什地区(喀什市、莎车县、岳普湖县、疏勒县、叶城县、疏附县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、泽普县)

山南市(加查县、桑日县、浪卡子县、错那市、曲松县、隆子县、措美县、乃东区、扎囊县、琼结县、贡嘎县、洛扎县)

泉州市(永春县、惠安县、德化县、晋江市、洛江区、鲤城区、石狮市、丰泽区、金门县、安溪县、南安市、泉港区)

成都市(青白江区、新津区、锦江区、邛崃市、金堂县、都江堰市、彭州市、简阳市、双流区、成华区、大邑县、新都区、郫都区、金牛区、龙泉驿区、武侯区、崇州市、蒲江县、青羊区、温江区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】铅：在拉锯中前行

　　本周观点

　　核心观点：偏强震荡宏观层面因关税问题带来不确定性。原生铅供应基本稳定，再生铅亏损加剧，面临原料紧张和减产的压力，下游需求平稳，

　　铅价短期内不具深跌基础，待宏观影响稳定后，可逢低做多。

　　加工费：偏空本周铅精矿加工费全国平均价格620元/金属吨，运行区间【300，800】元/金属吨，环比持平。

　　废料供应：偏空铅价下行，再生铅企业亏损加剧，采购报价普遍下调，回收商畏跌情绪增加，整体购销操作减少。

　　原生铅冶炼利润：偏多原生铅行业利润亏损530元/吨，亏损幅度环比持平，毛利润率下降3.12%。

　　再生铅冶炼利润：偏多再生铅行业利润亏损670元/吨，亏损环比增加近70%，毛利润率下降4%。

　　现货升贴水：偏多上海地区对2506合约升水25报价。

　　国内库存：偏多五地铅锭社会库存总量6.29万吨，环比去库3700吨。

　　月度平衡

　　周度基本面情况

　　主要矿企新闻

【Boliden完成对LundinMining两座欧洲矿山的收购】4月16日，Boliden宣布已完成对LundunMining旗下位于葡萄牙的Neves-Corvo铜锌矿和位于瑞典的Zinkgruvan锌矿的收购，这笔收购的总对价为14亿美元，已于2025年4月16日交付。在先后完成各项批准工作后，这笔收购现已正式宣告完成，两座矿山于4月16日起并入Boliden集团版图。Boliden已收到两座矿山部分产量，与Zinkgruvan矿山已经有人员流动，交接工作相对丝滑，预计交接期间不会影响矿山产出。

【澳大利亚Endeavor银锌矿接近复产】4月2日，Polymetals公司宣布，旗下位于澳大利亚新南威尔士州的Endeavor银锌矿接近复产，计划于2025年4月开始投产调试，并在5月启动首次矿石处理作业并产出精矿。该公司预计将在本季度内实现初始现金流入。在2024年第一季度期间，地下开发方面实现了若干关键里程碑。首批矿石已在地下开始堆存，为5月的破碎与提升作业做准备。

【艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启预计未来五年平均锌精矿产量将达27.8万吨】据mining.com消息：刚果民主共和国的Kipushi锌铜铅锗矿于周四正式开业，总统主持了剪彩仪式。这座高品位矿山是IvanhoeMines（艾芬豪矿业）和刚果民主共和国国有矿商Gécamines的合资企业。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　铅精矿加工费

本周铅精矿加工费全国平均价格620元/金属吨，运行区间【300，800】元/金属吨，环比持平。市场交易平稳，加工费矛盾不突出。

进口矿TC平均-20美元/干吨，继续持稳。小金属铋价格下行，锑价上涨，高品位铅精矿计价上行，成交偏冷谈。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅精矿进口

截至2025年2月，国内铅矿砂及精矿累计进口126.40万吨，同比增加近40%。

国内铅精矿的进口国主要来自俄罗斯、澳大利亚、秘鲁。

进口省份主要来自湖南省和云南省。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅精矿港口库存

截至4月11日，铅精矿港口库存降至0.71万吨，环比减少1.3万吨；

主要为防城港、黄埔港贡献减量。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　沪铅价差结构

上周沪铅主力合约开于16420元/吨，周内高点17045元/吨，低点16165元/吨，收于16825元/吨，周涨幅-2.15%；

结构上看，沪铅整体维持C结构，整体月差于【0，50】区间内震荡运行，月差矛盾较小。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　伦铅结构曲线

上周伦铅开于1901美元/吨，周内高点1925美元/吨，低点1937.5美元/吨，收于1911.5美元/吨，周涨幅0.52%

结构上看，外盘维持Contango结构，LME铅0-3贴水走强，于-15美金/吨附近运行。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　伦铅持仓与仓单集中度

LME的FuturesBandingReport显示铅价近期轻仓空头集中度有所增加，中期做空头寸有所增加。

CashReport、WarrantBandingReport显示市场集中度维持稳定。

数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

　　沪伦比值变动

截至4月17日，沪伦比值小幅下行至8.7，除汇比1.2；

现货进口盈亏上升至-500元/吨附近。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　原生铅生产情况

原生铅行业利润亏损530元/吨，亏损幅度环比持平，毛利润率下降3.12%。

炼厂惜售周内报价情绪减弱，持货上对合约报价逐步转向升水。下游维持按需定产，低价刺激拿货情绪，但遇跌同步观望，整体拿货情绪依旧维持刚需，现货市场交投情绪一般。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　再生铅生产情况

再生铅行业利润亏损670元/吨，亏损环比增加近70%，毛利润率下降4%。

节后市场受关税政策带来的冲击较为明显，期铅盘面跌势明显，带动现货市场行情走弱，而且随着铅价连跌，交投氛围较为悲观，下游消费情绪低迷，需求支撑较为薄弱，再生铅炼厂面临较大亏损压力。

数据来源：SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　含铅废料价格

废电瓶市场表现偏弱，铅价下行，再生铅企业亏损加剧，采购报价普遍下调，部分下游暂停收货，回收商畏跌情绪增加，整体购销操作减少，市场废电瓶流通有限。

市场整体气氛较为悲观，场内交易操作减少，废电瓶价格普遍跟随下调。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　初级加工端

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　交易所库存

截至4月18日，SHFE铅锭库存总计报6.27万吨，环比去库0.3万吨。

截至4月18日，LME锌库存总计28.16万吨，环比累库2.4万吨。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅锭社会库存

截至本周四五地铅锭社会库存总量6.29万吨，环比去库3700吨。

下游企业计划减产或放假，铅锭预期供需双降，短期铅锭社会库存呈稳中偏降趋势。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅锌比

铅锌比价小幅上扬，截至本周三内盘铅锌比为0.74，外盘铅锌比0.72。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　（转自：紫金天风期货研究所）

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