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甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、夏河县、玛曲县、迭部县、合作市、临潭县、卓尼县)

白山市(江源区、靖宇县、临江市、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、连州市、清新区、清城区)  梧州市(苍梧县、万秀区、岑溪市、龙圩区、蒙山县、长洲区、藤县)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、船山区、射洪市)

新乡市(卫滨区、牧野区、辉县市、长垣市、原阳县、延津县、获嘉县、凤泉区、封丘县、新乡县、卫辉市、红旗区)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)  肇庆市(封开县、四会市、广宁县、德庆县、鼎湖区、怀集县、端州区、高要区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、平泉市、双桥区、鹰手营子矿区、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、双滦区、滦平县、承德县)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、云县、临翔区、永德县)

昭通市(威信县、昭阳区、永善县、绥江县、盐津县、镇雄县、大关县、巧家县、水富市、鲁甸县、彝良县)

长治市(潞州区、长子县、襄垣县、武乡县、上党区、壶关县、潞城区、平顺县、黎城县、沁县、沁源县、屯留区)

泉州市(南安市、石狮市、洛江区、金门县、德化县、泉港区、安溪县、鲤城区、永春县、惠安县、晋江市、丰泽区)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、东乡族自治县、永靖县、和政县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

渭南市(富平县、澄城县、潼关县、临渭区、白水县、合阳县、大荔县、韩城市、华州区、华阴市、蒲城县)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、杂多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县)

包头市(石拐区、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区)

三沙市(西沙区、南沙区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县、范县、台前县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

五指山市(昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、东方市、万宁市、定安县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、临高县、白沙黎族自治县、屯昌县)

巴中市(恩阳区、通江县、平昌县、南江县、巴州区)

韶关市(乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、曲江区、新丰县、翁源县、南雄市、乐昌市、仁化县、始兴县)

徐州市(新沂市、云龙区、泉山区、铜山区、贾汪区、鼓楼区、丰县、沛县、邳州市、睢宁县)

金昌市(永昌县、金川区)

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济南市(天桥区、钢城区、历下区、平阴县、商河县、章丘区、莱芜区、历城区、市中区、济阳区、长清区、槐荫区)

丽水市(青田县、庆元县、景宁畲族自治县、云和县、松阳县、龙泉市、遂昌县、莲都区、缙云县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、多伦县、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、正镶白旗、苏尼特右旗、二连浩特市)

衡阳市(衡东县、蒸湘区、耒阳市、石鼓区、祁东县、南岳区、衡山县、衡南县、雁峰区、珠晖区、常宁市、衡阳县)  石家庄市(新华区、赵县、高邑县、赞皇县、晋州市、裕华区、平山县、新乐市、长安区、灵寿县、井陉矿区、栾城区、元氏县、鹿泉区、桥西区、井陉县、辛集市、无极县、藁城区、行唐县、深泽县、正定县)

抚州市(宜黄县、临川区、金溪县、南丰县、乐安县、资溪县、广昌县、东乡区、南城县、崇仁县、黎川县)

绥化市(安达市、兰西县、北林区、海伦市、绥棱县、望奎县、庆安县、青冈县、明水县、肇东市)

南通市(如皋市、崇川区、海安市、通州区、启东市、海门区、如东县)漳州市(漳浦县、平和县、东山县、云霄县、芗城区、华安县、诏安县、龙海区、长泰区、龙文区、南靖县)

厦门市(集美区、思明区、同安区、湖里区、翔安区、海沧区)  海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、贵南县、同德县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

新疆维吾尔自治区

林芝市(波密县、米林市、工布江达县、巴宜区、察隅县、朗县、墨脱县)黑河市(逊克县、五大连池市、北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市)

临汾市(翼城县、乡宁县、尧都区、洪洞县、大宁县、古县、吉县、隰县、汾西县、曲沃县、侯马市、永和县、襄汾县、浮山县、蒲县、霍州市、安泽县)

温州市(永嘉县、乐清市、瑞安市、洞头区、龙湾区、瓯海区、鹿城区、泰顺县、苍南县、文成县、平阳县、龙港市)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、沙雅县、拜城县、库车市、温宿县、新和县、乌什县、阿克苏市)

三门峡市(义马市、卢氏县、湖滨区、灵宝市、渑池县、陕州区)

襄阳市(宜城市、保康县、枣阳市、襄城区、南漳县、谷城县、老河口市、樊城区、襄州区)

湛江市(廉江市、雷州市、霞山区、麻章区、遂溪县、坡头区、吴川市、赤坎区、徐闻县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

淮南市(田家庵区、潘集区、大通区、谢家集区、寿县、八公山区、凤台县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县)

乐山市(金口河区、沐川县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县、犍为县、五通桥区、市中区、马边彝族自治县、夹江县)

荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)

郑州市(金水区、中牟县、惠济区、管城回族区、荥阳市、新密市、登封市、二七区、上街区、新郑市、巩义市、中原区)

黄山市(休宁县、徽州区、祁门县、黄山区、屯溪区、黟县、歙县)

宣城市(旌德县、宁国市、泾县、广德市、郎溪县、宣州区、绩溪县)

保定市(博野县、安国市、安新县、蠡县、雄县、清苑区、竞秀区、涞水县、高碑店市、阜平县、容城县、莲池区、涿州市、定兴县、唐县、高阳县、定州市、满城区、曲阳县、望都县、徐水区、顺平县、涞源县、易县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）