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吕梁市(柳林县、交口县、石楼县、文水县、兴县、汾阳市、方山县、交城县、离石区、岚县、中阳县、孝义市、临县)

嘉兴市(海宁市、海盐县、秀洲区、南湖区、平湖市、桐乡市、嘉善县)

驻马店市(泌阳县、上蔡县、汝南县、西平县、驿城区、正阳县、平舆县、确山县、新蔡县、遂平县)

鸡西市(密山市、滴道区、虎林市、恒山区、鸡冠区、梨树区、鸡东县、麻山区、城子河区)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

长春市(榆树市、二道区、朝阳区、双阳区、宽城区、绿园区、德惠市、南关区、公主岭市、农安县、九台区)

内江市(东兴区、市中区、资中县、隆昌市、威远县)嘉峪关市

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、普安县、安龙县、册亨县、晴隆县、兴义市、兴仁市)  长沙市(宁乡市、芙蓉区、望城区、浏阳市、天心区、岳麓区、长沙县、雨花区、开福区)

内蒙古自治区

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、镜湖区、无为市、鸠江区、南陵县、弋江区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、北票市、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

牡丹江市(宁安市、穆棱市、爱民区、海林市、绥芬河市、阳明区、林口县、东宁市、西安区、东安区)

武汉市(新洲区、硚口区、汉阳区、江汉区、青山区、黄陂区、江夏区、洪山区、武昌区、东西湖区、江岸区、蔡甸区、汉南区)

南通市(海安市、海门区、如东县、崇川区、启东市、通州区、如皋市)

东营市(利津县、广饶县、东营区、河口区、垦利区)

马鞍山市(花山区、当涂县、雨山区、和县、博望区、含山县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、平塘县、都匀市、惠水县、福泉市、贵定县、荔波县、长顺县、三都水族自治县、罗甸县、龙里县、独山县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

北京市(西城区、顺义区、延庆区、房山区、朝阳区、密云区、通州区、大兴区、海淀区、怀柔区、门头沟区、昌平区、石景山区、平谷区、东城区、丰台区)

贵阳市(开阳县、南明区、清镇市、花溪区、乌当区、云岩区、白云区、息烽县、修文县、观山湖区)

葫芦岛市(连山区、龙港区、南票区、绥中县、建昌县、兴城市)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、白银区、景泰县)

德州市(乐陵市、武城县、德城区、宁津县、临邑县、庆云县、夏津县、禹城市、陵城区、平原县、齐河县)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、鹤山区、淇滨区)

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乌兰察布市(四子王旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、化德县、商都县、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、丰镇市)

绥化市(海伦市、兰西县、青冈县、绥棱县、望奎县、明水县、庆安县、肇东市、安达市、北林区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)  宁夏回族自治区

崇左市(天等县、龙州县、大新县、江州区、扶绥县、凭祥市、宁明县)

周口市(淮阳区、商水县、川汇区、项城市、太康县、鹿邑县、扶沟县、西华县、沈丘县、郸城县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)常州市(钟楼区、溧阳市、新北区、金坛区、武进区、天宁区)

玉溪市(通海县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县)  衡水市(安平县、枣强县、故城县、武强县、冀州区、景县、深州市、武邑县、饶阳县、阜城县、桃城区)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、延吉市、珲春市、龙井市、和龙市、汪清县、敦化市)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、永德县)

六安市(裕安区、霍邱县、叶集区、金寨县、金安区、舒城县、霍山县)兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

汉中市(洋县、西乡县、佛坪县、汉台区、城固县、宁强县、南郑区、留坝县、勉县、略阳县、镇巴县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

昌都市(丁青县、察雅县、左贡县、类乌齐县、江达县、卡若区、边坝县、八宿县、贡觉县、芒康县、洛隆县)

宜宾市(筠连县、翠屏区、珙县、兴文县、叙州区、高县、屏山县、长宁县、江安县、南溪区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁县、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、榕城区、惠来县)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、玉树市、称多县、杂多县、治多县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

无锡市(锡山区、滨湖区、江阴市、梁溪区、新吴区、惠山区、宜兴市)

扬州市(广陵区、高邮市、邗江区、仪征市、宝应县、江都区)

惠州市(博罗县、惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区)

辽阳市(太子河区、宏伟区、辽阳县、白塔区、弓长岭区、文圣区、灯塔市)

承德市(鹰手营子矿区、宽城满族自治县、兴隆县、隆化县、平泉市、双桥区、承德县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县)

漳州市(南靖县、长泰区、龙文区、华安县、漳浦县、东山县、芗城区、龙海区、云霄县、平和县、诏安县)

菏泽市(曹县、单县、定陶区、巨野县、东明县、牡丹区、郓城县、鄄城县、成武县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金