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广西壮族自治区

宁德市(屏南县、福鼎市、蕉城区、柘荣县、福安市、霞浦县、寿宁县、古田县、周宁县)

德州市(夏津县、德城区、乐陵市、宁津县、陵城区、庆云县、禹城市、武城县、临邑县、平原县、齐河县)

长治市(潞州区、屯留区、襄垣县、沁源县、黎城县、沁县、长子县、潞城区、武乡县、平顺县、上党区、壶关县)  宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、沭阳县)

泉州市(永春县、德化县、丰泽区、安溪县、南安市、惠安县、石狮市、晋江市、鲤城区、泉港区、洛江区、金门县)

儋州市

南充市(营山县、嘉陵区、南部县、西充县、蓬安县、高坪区、顺庆区、仪陇县、阆中市)

嘉峪关市  临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

武汉市(洪山区、江岸区、汉阳区、蔡甸区、新洲区、江汉区、汉南区、青山区、硚口区、武昌区、黄陂区、江夏区、东西湖区)

济源市

昭通市(水富市、绥江县、巧家县、永善县、大关县、昭阳区、镇雄县、鲁甸县、彝良县、盐津县、威信县)

长春市(双阳区、朝阳区、榆树市、二道区、德惠市、公主岭市、绿园区、九台区、宽城区、农安县、南关区)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、宏伟区、文圣区、太子河区、辽阳县、白塔区)

青岛市(崂山区、即墨区、胶州市、莱西市、城阳区、市南区、李沧区、黄岛区、平度市、市北区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、利通区、盐池县、青铜峡市)

呼和浩特市(托克托县、回民区、清水河县、新城区、和林格尔县、武川县、土默特左旗、赛罕区、玉泉区)

安康市(石泉县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、镇坪县、旬阳市、平利县、汉滨区、白河县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、鹤山区、山城区、浚县)

荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、沙洋县、东宝区)

海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

铜仁市(德江县、江口县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、碧江区、万山区)

乐山市(井研县、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、五通桥区、金口河区、马边彝族自治县、沙湾区、沐川县、市中区、峨眉山市)

运城市(盐湖区、垣曲县、平陆县、永济市、新绛县、万荣县、临猗县、稷山县、夏县、芮城县、绛县、河津市、闻喜县)

达州市(大竹县、宣汉县、万源市、开江县、渠县、通川区、达川区)

遂宁市(大英县、射洪市、蓬溪县、船山区、安居区)

宜春市(万载县、高安市、袁州区、宜丰县、上高县、铜鼓县、靖安县、丰城市、樟树市、奉新县)

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泰安市(新泰市、岱岳区、宁阳县、肥城市、泰山区、东平县)

漳州市(华安县、平和县、漳浦县、云霄县、龙文区、东山县、长泰区、龙海区、芗城区、诏安县、南靖县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、新市区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区)

锦州市(太和区、义县、凌河区、古塔区、黑山县、凌海市、北镇市)  宜宾市(兴文县、珙县、筠连县、高县、江安县、南溪区、翠屏区、屏山县、叙州区、长宁县)

淮安市(涟水县、淮安区、清江浦区、淮阴区、盱眙县、金湖县、洪泽区)

九江市(柴桑区、瑞昌市、濂溪区、浔阳区、永修县、彭泽县、共青城市、修水县、都昌县、庐山市、武宁县、湖口县、德安县)

佛山市(禅城区、顺德区、高明区、南海区、三水区)葫芦岛市(建昌县、南票区、龙港区、连山区、兴城市、绥中县)

益阳市(赫山区、安化县、南县、桃江县、沅江市、资阳区)  佳木斯市(汤原县、向阳区、桦南县、郊区、前进区、桦川县、抚远市、东风区、同江市、富锦市)

蚌埠市(怀远县、五河县、龙子湖区、淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、通海县、华宁县)

日喀则市(吉隆县、萨嘎县、南木林县、白朗县、萨迦县、仁布县、康马县、谢通门县、定结县、昂仁县、定日县、江孜县、拉孜县、桑珠孜区、仲巴县、聂拉木县、岗巴县、亚东县)固原市(原州区、西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县)

焦作市(沁阳市、中站区、博爱县、解放区、山阳区、马村区、武陟县、修武县、温县、孟州市)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

商洛市(商州区、商南县、柞水县、山阳县、洛南县、镇安县、丹凤县)

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楚雄彝族自治州(大姚县、永仁县、双柏县、元谋县、武定县、南华县、姚安县、禄丰市、牟定县、楚雄市)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

庆阳市(庆城县、宁县、合水县、环县、镇原县、正宁县、华池县、西峰区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

双鸭山市(宝清县、岭东区、宝山区、四方台区、尖山区、友谊县、饶河县、集贤县)

济南市(钢城区、商河县、莱芜区、济阳区、天桥区、平阴县、槐荫区、章丘区、历城区、长清区、市中区、历下区)

洛阳市(栾川县、汝阳县、洛龙区、洛宁县、瀍河回族区、涧西区、偃师区、老城区、西工区、孟津区、伊川县、嵩县、宜阳县、新安县)

西安市(新城区、高陵区、蓝田县、未央区、鄠邑区、雁塔区、临潼区、碑林区、莲湖区、灞桥区、周至县、阎良区、长安区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、望谟县、安龙县、贞丰县、册亨县、普安县、兴仁市)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、根河市、阿荣旗、扎赉诺尔区、牙克石市、满洲里市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗)

安阳市(滑县、文峰区、龙安区、殷都区、汤阴县、北关区、内黄县、安阳县、林州市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。