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东莞市

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、宣恩县、巴东县、恩施市、咸丰县、利川市、建始县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、图们市、龙井市、汪清县、延吉市、和龙市、珲春市)  葫芦岛市(南票区、绥中县、龙港区、建昌县、连山区、兴城市)

巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、通江县、平昌县)

澳门特别行政区

铁岭市(清河区、调兵山市、铁岭县、开原市、西丰县、昌图县、银州区)

杭州市(西湖区、淳安县、钱塘区、拱墅区、富阳区、上城区、临平区、建德市、余杭区、滨江区、桐庐县、萧山区、临安区)  张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

三门峡市(卢氏县、义马市、灵宝市、湖滨区、陕州区、渑池县)

清远市(连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、英德市、佛冈县、连南瑶族自治县)

甘孜藏族自治州(康定市、巴塘县、白玉县、得荣县、泸定县、道孚县、德格县、九龙县、稻城县、新龙县、石渠县、雅江县、炉霍县、乡城县、甘孜县、色达县、丹巴县、理塘县)

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、高台县、民乐县、甘州区)

呼伦贝尔市(满洲里市、扎兰屯市、阿荣旗、海拉尔区、额尔古纳市、根河市、鄂伦春自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗)

哈尔滨市(南岗区、木兰县、依兰县、道里区、香坊区、方正县、阿城区、道外区、呼兰区、松北区、通河县、平房区、五常市、宾县、巴彦县、双城区、延寿县、尚志市)

新乡市(新乡县、长垣市、卫辉市、获嘉县、延津县、卫滨区、封丘县、辉县市、原阳县、凤泉区、牧野区、红旗区)

兰州市(西固区、永登县、七里河区、榆中县、安宁区、皋兰县、城关区、红古区)

泉州市(泉港区、金门县、晋江市、惠安县、鲤城区、德化县、南安市、永春县、安溪县、洛江区、石狮市、丰泽区)

淮南市(寿县、谢家集区、凤台县、八公山区、大通区、潘集区、田家庵区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

马鞍山市(博望区、花山区、雨山区、含山县、和县、当涂县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

宁德市(福安市、柘荣县、古田县、霞浦县、周宁县、寿宁县、屏南县、蕉城区、福鼎市)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

黄山市(歙县、黄山区、休宁县、徽州区、屯溪区、祁门县、黟县)

益阳市(沅江市、资阳区、赫山区、桃江县、南县、安化县)

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本溪市(明山区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

渭南市(华州区、澄城县、临渭区、潼关县、富平县、韩城市、合阳县、大荔县、华阴市、蒲城县、白水县)

聊城市(东昌府区、阳谷县、莘县、茌平区、冠县、东阿县、高唐县、临清市)

青岛市(平度市、莱西市、即墨区、胶州市、市北区、城阳区、崂山区、黄岛区、市南区、李沧区)  云浮市(云城区、新兴县、罗定市、郁南县、云安区)

肇庆市(封开县、德庆县、端州区、高要区、怀集县、鼎湖区、广宁县、四会市)

常德市(石门县、桃源县、津市市、鼎城区、安乡县、汉寿县、武陵区、临澧县、澧县)

三明市(宁化县、明溪县、泰宁县、将乐县、清流县、永安市、沙县区、三元区、尤溪县、建宁县、大田县)贵阳市(修文县、南明区、白云区、观山湖区、云岩区、息烽县、花溪区、清镇市、开阳县、乌当区)

临沂市(蒙阴县、罗庄区、临沭县、费县、平邑县、沂水县、沂南县、河东区、莒南县、兰山区、郯城县、兰陵县)  荆州市(松滋市、洪湖市、江陵县、沙市区、荆州区、石首市、监利市、公安县)

赣州市(全南县、会昌县、大余县、南康区、章贡区、安远县、寻乌县、赣县区、兴国县、宁都县、信丰县、瑞金市、崇义县、定南县、石城县、龙南市、上犹县、于都县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

漳州市(南靖县、芗城区、长泰区、诏安县、云霄县、东山县、龙海区、平和县、华安县、漳浦县、龙文区)淮安市(淮安区、洪泽区、盱眙县、清江浦区、金湖县、淮阴区、涟水县)

东营市(河口区、垦利区、东营区、广饶县、利津县)

台州市(黄岩区、天台县、临海市、椒江区、路桥区、仙居县、玉环市、温岭市、三门县)

辽阳市(宏伟区、文圣区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、太子河区、辽阳县)

自贡市(大安区、富顺县、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区)

汕头市(濠江区、金平区、潮阳区、澄海区、南澳县、潮南区、龙湖区)

攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、安吉县、吴兴区)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

连云港市(东海县、灌南县、海州区、连云区、灌云县、赣榆区)

吕梁市(岚县、方山县、柳林县、中阳县、文水县、兴县、交口县、交城县、石楼县、临县、孝义市、汾阳市、离石区)

石家庄市(高邑县、深泽县、鹿泉区、裕华区、正定县、灵寿县、晋州市、藁城区、行唐县、井陉县、赵县、长安区、元氏县、栾城区、无极县、赞皇县、平山县、新华区、新乐市、井陉矿区、桥西区、辛集市)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、麻江县、台江县、黄平县、施秉县、剑河县、从江县、丹寨县、锦屏县、凯里市、雷山县、岑巩县、三穗县、镇远县、天柱县、榕江县)

铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、万山区、思南县、石阡县)

济南市(历城区、市中区、平阴县、章丘区、天桥区、历下区、莱芜区、槐荫区、济阳区、长清区、商河县、钢城区)

河源市(东源县、和平县、源城区、龙川县、连平县、紫金县)

韶关市(乐昌市、翁源县、仁化县、南雄市、曲江区、新丰县、浈江区、乳源瑶族自治县、始兴县、武江区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。