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晋中市(介休市、祁县、灵石县、寿阳县、榆社县、平遥县、和顺县、榆次区、左权县、昔阳县、太谷区)








巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区、五原县)








黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)








邢台市(新河县、清河县、广宗县、临城县、信都区、隆尧县、任泽区、襄都区、南和区、宁晋县、柏乡县、巨鹿县、平乡县、沙河市、临西县、内丘县、南宫市、威县)  贵阳市(南明区、乌当区、修文县、息烽县、花溪区、云岩区、白云区、清镇市、观山湖区、开阳县)








新疆维吾尔自治区








宁波市(奉化区、海曙区、宁海县、余姚市、江北区、慈溪市、鄞州区、镇海区、象山县、北仑区)








哈尔滨市(宾县、依兰县、五常市、香坊区、方正县、道里区、阿城区、松北区、道外区、平房区、南岗区、木兰县、巴彦县、延寿县、通河县、双城区、尚志市、呼兰区)北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)








克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)  渭南市(蒲城县、临渭区、合阳县、潼关县、华州区、富平县、澄城县、韩城市、大荔县、白水县、华阴市)








石河子市(铁门关市、图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、胡杨河市、双河市、北屯市、白杨市、阿拉尔市、昆玉市、新星市)








广西壮族自治区








果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、达日县、玛多县、久治县)








赤峰市(宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、元宝山区、松山区、喀喇沁旗、红山区、巴林左旗、翁牛特旗、巴林右旗)








三门峡市(灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县、义马市、陕州区)








西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)








吉安市(遂川县、安福县、吉安县、吉州区、永新县、新干县、井冈山市、吉水县、万安县、永丰县、泰和县、峡江县、青原区)








黔东南苗族侗族自治州(剑河县、天柱县、锦屏县、凯里市、麻江县、施秉县、雷山县、镇远县、黄平县、岑巩县、丹寨县、榕江县、从江县、三穗县、黎平县、台江县)








武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)








嘉峪关市








池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)








中山市








丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区、振安区、凤城市)








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苏州市(相城区、姑苏区、昆山市、常熟市、虎丘区、太仓市、张家港市、吴中区、吴江区)








商丘市(睢阳区、宁陵县、夏邑县、民权县、梁园区、柘城县、虞城县、睢县、永城市)








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鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)








许昌市(鄢陵县、襄城县、建安区、长葛市、魏都区、禹州市)








盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)








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恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、鹤峰县、建始县、咸丰县、巴东县、来凤县、利川市)








淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)娄底市(涟源市、新化县、娄星区、冷水江市、双峰县)








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松原市(扶余市、宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)








日喀则市(白朗县、康马县、仁布县、仲巴县、南木林县、拉孜县、萨嘎县、定日县、定结县、谢通门县、岗巴县、聂拉木县、亚东县、桑珠孜区、吉隆县、昂仁县、江孜县、萨迦县)








石家庄市(平山县、新华区、栾城区、灵寿县、深泽县、赞皇县、藁城区、井陉矿区、辛集市、高邑县、赵县、长安区、正定县、晋州市、桥西区、新乐市、元氏县、裕华区、无极县、行唐县、井陉县、鹿泉区)








宜宾市(长宁县、南溪区、江安县、兴文县、高县、翠屏区、珙县、屏山县、筠连县、叙州区)








兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市)








黑河市(孙吴县、五大连池市、逊克县、爱辉区、嫩江市、北安市)








菏泽市(牡丹区、单县、定陶区、东明县、曹县、鄄城县、成武县、巨野县、郓城县)








和田地区(策勒县、墨玉县、皮山县、和田县、民丰县、洛浦县、和田市、于田县)








廊坊市(大城县、文安县、大厂回族自治县、安次区、永清县、香河县、固安县、广阳区、霸州市、三河市)








梅州市(梅江区、五华县、梅县区、丰顺县、兴宁市、蕉岭县、平远县、大埔县)








忻州市(宁武县、定襄县、原平市、五寨县、偏关县、繁峙县、河曲县、岢岚县、忻府区、神池县、五台县、静乐县、保德县、代县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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