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那曲市(比如县、聂荣县、班戈县、双湖县、嘉黎县、尼玛县、安多县、色尼区、申扎县、索县、巴青县)
保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县)
上饶市(玉山县、广信区、德兴市、信州区、余干县、横峰县、广丰区、鄱阳县、铅山县、弋阳县、万年县、婺源县)
昆明市(晋宁区、官渡区、五华区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、西山区、盘龙区、嵩明县、宜良县、富民县、安宁市) 南阳市(桐柏县、南召县、镇平县、新野县、社旗县、方城县、卧龙区、宛城区、淅川县、西峡县、唐河县、邓州市、内乡县)
遵义市(道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、绥阳县、凤冈县、汇川区、赤水市、播州区、习水县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、仁怀市、余庆县)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、永顺县、花垣县、凤凰县、龙山县、保靖县、吉首市)
茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)济源市
和田地区(洛浦县、民丰县、策勒县、于田县、皮山县、和田市、墨玉县、和田县) 迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)
宁夏回族自治区
成都市(邛崃市、青羊区、新津区、金牛区、郫都区、新都区、崇州市、金堂县、都江堰市、双流区、青白江区、彭州市、简阳市、大邑县、龙泉驿区、武侯区、锦江区、蒲江县、成华区、温江区)
贵阳市(修文县、白云区、云岩区、观山湖区、清镇市、开阳县、息烽县、乌当区、南明区、花溪区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)
日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)
商洛市(商南县、柞水县、洛南县、商州区、山阳县、丹凤县、镇安县)
鸡西市(密山市、鸡东县、麻山区、鸡冠区、梨树区、恒山区、城子河区、虎林市、滴道区)
石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、新星市、双河市、北屯市、铁门关市、可克达拉市、昆玉市、白杨市、胡杨河市、五家渠市)
嘉峪关市
黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、长顺县、平塘县、都匀市、福泉市、贵定县、瓮安县、龙里县、独山县、惠水县、罗甸县、荔波县)
锦州市(黑山县、义县、北镇市、凌海市、太和区、凌河区、古塔区)
济南市(槐荫区、天桥区、莱芜区、市中区、平阴县、长清区、钢城区、历下区、商河县、章丘区、历城区、济阳区)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县)
西安市(阎良区、周至县、灞桥区、未央区、蓝田县、莲湖区、鄠邑区、碑林区、长安区、雁塔区、临潼区、高陵区、新城区)
濮阳市(清丰县、濮阳县、华龙区、范县、台前县、南乐县)
朔州市(右玉县、应县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区)
塔城地区(裕民县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、托里县)
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黄山市(休宁县、徽州区、黄山区、黟县、屯溪区、祁门县、歙县)
衡水市(枣强县、安平县、武邑县、武强县、景县、深州市、阜城县、故城县、冀州区、饶阳县、桃城区)
呼伦贝尔市(扎兰屯市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、牙克石市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、满洲里市)
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崇左市(大新县、凭祥市、宁明县、天等县、龙州县、扶绥县、江州区)
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漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县) 郴州市(桂东县、临武县、汝城县、宜章县、桂阳县、永兴县、资兴市、嘉禾县、苏仙区、北湖区、安仁县)
红河哈尼族彝族自治州(元阳县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、屏边苗族自治县、绿春县、蒙自市、河口瑶族自治县、弥勒市、泸西县、建水县、开远市、个旧市)
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莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县)榆林市(清涧县、米脂县、佳县、府谷县、靖边县、横山区、子洲县、绥德县、定边县、吴堡县、榆阳区、神木市)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。