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山南市(错那市、贡嘎县、浪卡子县、隆子县、措美县、琼结县、桑日县、洛扎县、曲松县、加查县、乃东区、扎囊县)

烟台市(福山区、莱阳市、龙口市、莱州市、芝罘区、牟平区、海阳市、莱山区、蓬莱区、栖霞市、招远市)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、达日县、久治县、玛多县、甘德县)

石家庄市(晋州市、井陉县、元氏县、辛集市、行唐县、深泽县、长安区、新乐市、无极县、新华区、裕华区、藁城区、正定县、栾城区、桥西区、赞皇县、灵寿县、鹿泉区、平山县、赵县、高邑县、井陉矿区)  鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市)

廊坊市(永清县、广阳区、安次区、三河市、文安县、固安县、大城县、霸州市、大厂回族自治县、香河县)

沧州市(沧县、吴桥县、南皮县、任丘市、运河区、盐山县、海兴县、新华区、肃宁县、泊头市、青县、孟村回族自治县、献县、河间市、黄骅市、东光县)

白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、靖宇县)  塔城地区(裕民县、额敏县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县、思南县、德江县、沿河土家族自治县)

德阳市(绵竹市、罗江区、什邡市、中江县、广汉市、旌阳区)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、钟山县)

楚雄彝族自治州(元谋县、牟定县、双柏县、楚雄市、永仁县、禄丰市、大姚县、南华县、武定县、姚安县)

绵阳市(安州区、游仙区、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、梓潼县、涪城区、三台县、平武县)

咸宁市(通山县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通城县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、正镶白旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正蓝旗)

清远市(英德市、佛冈县、清城区、清新区、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

兰州市(榆中县、永登县、城关区、皋兰县、安宁区、红古区、西固区、七里河区)

驻马店市(确山县、上蔡县、驿城区、平舆县、汝南县、遂平县、正阳县、新蔡县、西平县、泌阳县)

泉州市(安溪县、晋江市、德化县、洛江区、丰泽区、石狮市、金门县、泉港区、鲤城区、南安市、永春县、惠安县)

汕头市(濠江区、潮南区、南澳县、澄海区、龙湖区、潮阳区、金平区)

东营市(河口区、利津县、广饶县、垦利区、东营区)

葫芦岛市(兴城市、连山区、南票区、龙港区、绥中县、建昌县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县)

十堰市(竹溪县、丹江口市、郧西县、房县、张湾区、郧阳区、茅箭区、竹山县)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)

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西安市(灞桥区、鄠邑区、临潼区、新城区、阎良区、长安区、莲湖区、雁塔区、未央区、高陵区、碑林区、蓝田县、周至县)

香港特别行政区

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)  伊春市(嘉荫县、丰林县、南岔县、伊美区、乌翠区、大箐山县、铁力市、金林区、友好区、汤旺县)

广州市(黄埔区、花都区、番禺区、白云区、增城区、越秀区、荔湾区、天河区、南沙区、从化区、海珠区)

锦州市(北镇市、黑山县、凌河区、古塔区、太和区、义县、凌海市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区)黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市、阳新县)

云浮市(云安区、罗定市、新兴县、郁南县、云城区)  七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

佳木斯市(汤原县、东风区、富锦市、前进区、抚远市、向阳区、桦川县、同江市、桦南县、郊区)

哈尔滨市(延寿县、松北区、尚志市、香坊区、五常市、宾县、双城区、依兰县、道里区、阿城区、通河县、木兰县、巴彦县、道外区、呼兰区、平房区、南岗区、方正县)辽阳市(灯塔市、辽阳县、白塔区、文圣区、太子河区、弓长岭区、宏伟区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市)

晋城市(泽州县、阳城县、陵川县、高平市、城区、沁水县)

石河子市(胡杨河市、新星市、铁门关市、双河市、北屯市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区)

凉山彝族自治州(昭觉县、西昌市、冕宁县、木里藏族自治县、雷波县、会理市、普格县、会东县、喜德县、越西县、德昌县、盐源县、布拖县、金阳县、美姑县、甘洛县、宁南县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

衢州市(开化县、江山市、龙游县、衢江区、柯城区、常山县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、弥勒市、河口瑶族自治县、开远市、绿春县、泸西县、红河县、石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、个旧市、元阳县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、安居区、射洪市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、肃州区)

澳门特别行政区

河池市(凤山县、都安瑶族自治县、金城江区、天峨县、南丹县、罗城仫佬族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)

湛江市(赤坎区、霞山区、徐闻县、雷州市、麻章区、吴川市、坡头区、廉江市、遂溪县)

商洛市(洛南县、商州区、山阳县、商南县、柞水县、丹凤县、镇安县)

郴州市(汝城县、嘉禾县、桂阳县、北湖区、桂东县、资兴市、苏仙区、宜章县、安仁县、临武县、永兴县)

宜昌市(宜都市、枝江市、秭归县、西陵区、夷陵区、兴山县、猇亭区、点军区、当阳市、长阳土家族自治县、伍家岗区、五峰土家族自治县、远安县)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）