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南充市(嘉陵区、顺庆区、阆中市、南部县、高坪区、蓬安县、西充县、仪陇县、营山县)

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、西区、米易县)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、港北区、平南县)

永州市(江永县、冷水滩区、宁远县、零陵区、东安县、江华瑶族自治县、新田县、双牌县、祁阳市、蓝山县、道县)  舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

黄山市(屯溪区、黟县、徽州区、歙县、休宁县、祁门县、黄山区)

德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、罗江区、中江县、广汉市)

烟台市(栖霞市、芝罘区、海阳市、福山区、莱州市、牟平区、龙口市、莱山区、蓬莱区、招远市、莱阳市)

达州市(大竹县、万源市、开江县、宣汉县、达川区、渠县、通川区)  营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区、站前区)

内蒙古自治区

合肥市(巢湖市、庐阳区、肥西县、包河区、瑶海区、肥东县、庐江县、长丰县、蜀山区)

连云港市(赣榆区、海州区、东海县、灌云县、灌南县、连云区)

北京市(大兴区、平谷区、顺义区、石景山区、海淀区、昌平区、延庆区、密云区、房山区、东城区、西城区、通州区、门头沟区、朝阳区、丰台区、怀柔区)

赤峰市(宁城县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、元宝山区、敖汉旗、松山区、林西县、红山区、巴林左旗)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、石屏县、红河县、河口瑶族自治县、弥勒市、蒙自市、建水县、泸西县、开远市、个旧市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县)

和田地区(于田县、和田市、民丰县、墨玉县、洛浦县、皮山县、和田县、策勒县)

衡水市(安平县、冀州区、武邑县、枣强县、桃城区、故城县、武强县、饶阳县、阜城县、深州市、景县)

杭州市(富阳区、西湖区、滨江区、临安区、拱墅区、上城区、建德市、钱塘区、桐庐县、淳安县、临平区、余杭区、萧山区)

张家口市(怀安县、桥西区、怀来县、沽源县、桥东区、赤城县、阳原县、涿鹿县、蔚县、万全区、张北县、下花园区、尚义县、宣化区、康保县、崇礼区)

巴中市(平昌县、南江县、通江县、恩阳区、巴州区)

佳木斯市(桦川县、向阳区、前进区、抚远市、东风区、汤原县、桦南县、富锦市、郊区、同江市)

石家庄市(裕华区、鹿泉区、井陉县、新乐市、辛集市、元氏县、无极县、井陉矿区、平山县、正定县、赵县、深泽县、长安区、晋州市、桥西区、新华区、高邑县、栾城区、灵寿县、行唐县、赞皇县、藁城区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

咸宁市(通城县、咸安区、赤壁市、通山县、嘉鱼县、崇阳县)

郴州市(安仁县、汝城县、资兴市、永兴县、苏仙区、桂阳县、桂东县、宜章县、临武县、嘉禾县、北湖区)

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鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、立山区、千山区、海城市)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、通海县、江川区、红塔区、峨山彝族自治县、易门县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)  恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、鹤峰县、宣恩县、来凤县、咸丰县、建始县、恩施市)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、荔波县、长顺县、龙里县、独山县、福泉市、贵定县、惠水县、罗甸县、三都水族自治县、平塘县、都匀市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

乐山市(金口河区、夹江县、五通桥区、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县、沐川县、市中区、马边彝族自治县、井研县、峨眉山市)盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、射洪市、安居区)  德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县、芒市)

日喀则市(谢通门县、吉隆县、聂拉木县、亚东县、萨迦县、桑珠孜区、昂仁县、岗巴县、南木林县、仁布县、康马县、定结县、萨嘎县、白朗县、定日县、江孜县、拉孜县、仲巴县)

十堰市(茅箭区、房县、竹溪县、郧西县、竹山县、郧阳区、张湾区、丹江口市)

临沂市(郯城县、兰陵县、罗庄区、莒南县、临沭县、兰山区、费县、河东区、平邑县、沂南县、蒙阴县、沂水县)长沙市(芙蓉区、宁乡市、开福区、天心区、望城区、长沙县、浏阳市、雨花区、岳麓区)

定西市(岷县、漳县、陇西县、临洮县、通渭县、安定区、渭源县)

喀什地区(英吉沙县、麦盖提县、莎车县、岳普湖县、泽普县、叶城县、巴楚县、疏附县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、伽师县)

安康市(镇坪县、平利县、石泉县、旬阳市、白河县、汉滨区、岚皋县、宁陕县、汉阴县、紫阳县)

保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县、龙陵县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县、天峻县)

沧州市(新华区、运河区、海兴县、黄骅市、任丘市、献县、孟村回族自治县、泊头市、东光县、吴桥县、沧县、青县、盐山县、肃宁县、河间市、南皮县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)

齐齐哈尔市(龙江县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、富拉尔基区、克山县、泰来县、讷河市、依安县、拜泉县、建华区、克东县、铁锋区、昂昂溪区、碾子山区、甘南县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、从江县、黎平县、镇远县、天柱县、雷山县、岑巩县、剑河县、三穗县、凯里市、麻江县、施秉县、台江县、榕江县、黄平县、丹寨县)

广西壮族自治区

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

宣城市(旌德县、广德市、宣州区、郎溪县、宁国市、绩溪县、泾县)

徐州市(邳州市、沛县、睢宁县、铜山区、贾汪区、泉山区、丰县、云龙区、鼓楼区、新沂市)

芜湖市(镜湖区、无为市、繁昌区、南陵县、湾沚区、鸠江区、弋江区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、德清县、南浔区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。