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岳阳市(湘阴县、岳阳楼区、云溪区、临湘市、汨罗市、华容县、平江县、君山区、岳阳县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、壤塘县、松潘县、理县、阿坝县、若尔盖县、九寨沟县、红原县、黑水县、汶川县、金川县、小金县、茂县)

焦作市(中站区、武陟县、博爱县、沁阳市、山阳区、马村区、解放区、孟州市、温县、修武县)

南京市(建邺区、秦淮区、溧水区、六合区、鼓楼区、玄武区、江宁区、栖霞区、雨花台区、浦口区、高淳区)  太原市(小店区、阳曲县、古交市、杏花岭区、清徐县、晋源区、迎泽区、万柏林区、尖草坪区、娄烦县)

铁岭市(调兵山市、银州区、西丰县、昌图县、开原市、清河区、铁岭县)

武汉市(汉阳区、蔡甸区、武昌区、江汉区、江夏区、东西湖区、江岸区、汉南区、黄陂区、硚口区、洪山区、青山区、新洲区)

那曲市(安多县、色尼区、嘉黎县、聂荣县、巴青县、索县、尼玛县、双湖县、班戈县、申扎县、比如县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)  株洲市(荷塘区、渌口区、炎陵县、醴陵市、天元区、芦淞区、石峰区、攸县、茶陵县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁市、巩留县、昭苏县、特克斯县、霍城县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市)

泰安市(东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县、肥城市)

周口市(项城市、鹿邑县、西华县、淮阳区、商水县、太康县、川汇区、郸城县、扶沟县、沈丘县)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市、大安市)

广元市(朝天区、剑阁县、旺苍县、青川县、利州区、昭化区、苍溪县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、天山区、新市区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

泰州市(泰兴市、海陵区、姜堰区、兴化市、高港区、靖江市)

甘孜藏族自治州(理塘县、得荣县、德格县、色达县、道孚县、泸定县、巴塘县、稻城县、甘孜县、九龙县、新龙县、白玉县、丹巴县、康定市、炉霍县、石渠县、乡城县、雅江县)

桂林市(叠彩区、雁山区、兴安县、永福县、荔浦市、七星区、象山区、平乐县、灵川县、阳朔县、全州县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灌阳县、秀峰区、临桂区、资源县)

石家庄市(裕华区、栾城区、晋州市、鹿泉区、元氏县、正定县、赵县、高邑县、井陉矿区、井陉县、长安区、行唐县、辛集市、灵寿县、赞皇县、新乐市、藁城区、桥西区、平山县、深泽县、新华区、无极县)

无锡市(滨湖区、江阴市、新吴区、梁溪区、惠山区、宜兴市、锡山区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

保定市(雄县、定州市、莲池区、徐水区、高碑店市、阜平县、博野县、高阳县、满城区、竞秀区、安新县、顺平县、涞水县、容城县、定兴县、曲阳县、清苑区、安国市、易县、涞源县、涿州市、蠡县、望都县、唐县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、南票区、龙港区、连山区、建昌县)

大同市(云州区、平城区、浑源县、广灵县、云冈区、左云县、灵丘县、阳高县、新荣区、天镇县)

成都市(龙泉驿区、青羊区、邛崃市、金堂县、崇州市、锦江区、成华区、新津区、双流区、都江堰市、青白江区、蒲江县、新都区、金牛区、郫都区、大邑县、简阳市、武侯区、彭州市、温江区)

荆门市(京山市、东宝区、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

淮南市(寿县、八公山区、谢家集区、凤台县、田家庵区、大通区、潘集区)

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淄博市(临淄区、博山区、高青县、张店区、淄川区、桓台县、沂源县、周村区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、河口区、东营区)  丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、振兴区、东港市、元宝区)

娄底市(双峰县、新化县、涟源市、冷水江市、娄星区)

贵阳市(清镇市、观山湖区、白云区、开阳县、云岩区、修文县、息烽县、南明区、乌当区、花溪区)

泸州市(合江县、纳溪区、江阳区、叙永县、龙马潭区、泸县、古蔺县)营口市(老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、盖州市)

昆明市(嵩明县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、东川区、西山区、官渡区、五华区、富民县、呈贡区、晋宁区、宜良县)  晋城市(泽州县、陵川县、城区、沁水县、阳城县、高平市)

临沧市(永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区)

长春市(南关区、朝阳区、双阳区、榆树市、德惠市、二道区、宽城区、九台区、公主岭市、绿园区、农安县)

咸阳市(秦都区、武功县、旬邑县、乾县、杨陵区、泾阳县、渭城区、三原县、礼泉县、彬州市、永寿县、兴平市、长武县、淳化县)孝感市(云梦县、汉川市、应城市、大悟县、安陆市、孝昌县、孝南区)

雅安市(石棉县、宝兴县、荥经县、名山区、汉源县、雨城区、天全县、芦山县)

济宁市(兖州区、邹城市、梁山县、曲阜市、微山县、汶上县、任城区、金乡县、鱼台县、嘉祥县、泗水县)

廊坊市(香河县、大城县、文安县、固安县、安次区、三河市、霸州市、大厂回族自治县、广阳区、永清县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

黑河市(北安市、嫩江市、爱辉区、孙吴县、逊克县、五大连池市)

衡水市(冀州区、饶阳县、武强县、景县、深州市、故城县、枣强县、武邑县、安平县、阜城县、桃城区)

长治市(黎城县、长子县、上党区、武乡县、潞城区、沁源县、屯留区、壶关县、沁县、襄垣县、平顺县、潞州区)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

达州市(开江县、万源市、大竹县、通川区、宣汉县、渠县、达川区)

香港特别行政区

合肥市(蜀山区、肥东县、肥西县、瑶海区、庐江县、长丰县、包河区、巢湖市、庐阳区)

开封市(龙亭区、杞县、禹王台区、兰考县、祥符区、通许县、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

南宁市(横州市、邕宁区、兴宁区、上林县、宾阳县、武鸣区、良庆区、青秀区、隆安县、马山县、江南区、西乡塘区)

连云港市(灌云县、东海县、灌南县、连云区、赣榆区、海州区)

东莞市

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。