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吉安市(万安县、泰和县、吉州区、遂川县、永丰县、永新县、吉水县、青原区、吉安县、井冈山市、安福县、峡江县、新干县)

阜新市(清河门区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、新邱区)

新余市(分宜县、渝水区)

绵阳市(梓潼县、盐亭县、安州区、北川羌族自治县、平武县、涪城区、三台县、游仙区、江油市)  赤峰市(松山区、敖汉旗、翁牛特旗、巴林右旗、林西县、红山区、元宝山区、巴林左旗、喀喇沁旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、高州市、信宜市)

淮安市(淮安区、淮阴区、清江浦区、金湖县、涟水县、盱眙县、洪泽区)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市、新化县)大庆市(让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区、肇州县、龙凤区、林甸县、萨尔图区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县、大理市、永平县、鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、宾川县、弥渡县)  黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区)

营口市(盖州市、西市区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)

厦门市(思明区、集美区、湖里区、同安区、海沧区、翔安区)

榆林市(吴堡县、府谷县、横山区、榆阳区、米脂县、清涧县、佳县、绥德县、定边县、子洲县、神木市、靖边县)

周口市(项城市、郸城县、西华县、淮阳区、鹿邑县、扶沟县、太康县、川汇区、沈丘县、商水县)

六安市(叶集区、舒城县、霍山县、金寨县、裕安区、金安区、霍邱县)

嘉峪关市

金昌市(金川区、永昌县)

和田地区(策勒县、和田县、和田市、民丰县、洛浦县、于田县、墨玉县、皮山县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

佳木斯市(抚远市、富锦市、郊区、同江市、前进区、桦川县、汤原县、东风区、向阳区、桦南县)

本溪市(南芬区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区)

常州市(新北区、金坛区、钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县)

永州市(宁远县、道县、东安县、新田县、江永县、双牌县、冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、祁阳市、蓝山县)

安庆市(大观区、岳西县、宿松县、迎江区、宜秀区、望江县、潜山市、桐城市、太湖县、怀宁县)

西藏自治区

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中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

聊城市(茌平区、冠县、莘县、东昌府区、临清市、阳谷县、高唐县、东阿县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市、靖宇县、江源区)

邢台市(襄都区、广宗县、平乡县、内丘县、宁晋县、巨鹿县、信都区、临城县、沙河市、威县、任泽区、新河县、南宫市、隆尧县、临西县、南和区、清河县、柏乡县)  巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、共和县、贵南县)

张家口市(宣化区、崇礼区、涿鹿县、赤城县、张北县、尚义县、桥东区、阳原县、康保县、下花园区、桥西区、怀来县、怀安县、蔚县、沽源县、万全区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、格尔木市)葫芦岛市(南票区、兴城市、绥中县、建昌县、龙港区、连山区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁市、霍城县、尼勒克县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、特克斯县、奎屯市、新源县)  宜宾市(南溪区、屏山县、江安县、高县、长宁县、兴文县、筠连县、翠屏区、珙县、叙州区)

苏州市(昆山市、太仓市、常熟市、虎丘区、相城区、姑苏区、吴江区、吴中区、张家港市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

崇左市(扶绥县、江州区、龙州县、天等县、宁明县、凭祥市、大新县)呼伦贝尔市(海拉尔区、阿荣旗、额尔古纳市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、陈巴尔虎旗、根河市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、普安县、望谟县、贞丰县、兴义市、兴仁市、晴隆县)

铜仁市(思南县、万山区、石阡县、松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、江口县、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县)

银川市(兴庆区、灵武市、永宁县、金凤区、西夏区、贺兰县)

扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、江都区、高邮市、宝应县)

甘孜藏族自治州(色达县、雅江县、理塘县、新龙县、巴塘县、稻城县、康定市、乡城县、德格县、道孚县、丹巴县、石渠县、白玉县、甘孜县、炉霍县、得荣县、泸定县、九龙县)

三门峡市(义马市、陕州区、湖滨区、渑池县、卢氏县、灵宝市)

大同市(浑源县、平城区、广灵县、新荣区、云冈区、云州区、左云县、阳高县、灵丘县、天镇县)

百色市(西林县、那坡县、凌云县、右江区、平果市、靖西市、隆林各族自治县、田林县、乐业县、田东县、德保县、田阳区)

晋城市(高平市、泽州县、城区、沁水县、阳城县、陵川县)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、禅城区、三水区)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

澳门特别行政区

塔城地区(乌苏市、裕民县、沙湾市、托里县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

南阳市(方城县、内乡县、唐河县、桐柏县、宛城区、邓州市、淅川县、卧龙区、新野县、社旗县、西峡县、镇平县、南召县)

包头市(土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、东河区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）