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荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区)

娄底市(冷水江市、双峰县、新化县、涟源市、娄星区)

黄石市(下陆区、阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区、大冶市)  儋州市

马鞍山市(当涂县、花山区、含山县、和县、雨山区、博望区)

桂林市(象山区、雁山区、秀峰区、七星区、阳朔县、全州县、灵川县、荔浦市、资源县、龙胜各族自治县、平乐县、永福县、临桂区、灌阳县、兴安县、恭城瑶族自治县、叠彩区)

德阳市(绵竹市、旌阳区、罗江区、广汉市、中江县、什邡市)

中山市  聊城市(莘县、东阿县、冠县、临清市、茌平区、高唐县、阳谷县、东昌府区)

苏州市(常熟市、吴中区、吴江区、太仓市、张家港市、昆山市、相城区、姑苏区、虎丘区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

银川市(贺兰县、金凤区、兴庆区、灵武市、永宁县、西夏区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

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威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

抚顺市(望花区、新抚区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县、顺城区)

宝鸡市(凤翔区、陈仓区、千阳县、眉县、凤县、陇县、麟游县、太白县、金台区、岐山县、扶风县、渭滨区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

昆明市(五华区、晋宁区、嵩明县、石林彝族自治县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、盘龙区、呈贡区、东川区、官渡区、富民县、西山区、寻甸回族彝族自治县)

广西壮族自治区

澳门特别行政区

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、江源区、浑江区)

定西市(渭源县、安定区、岷县、临洮县、通渭县、漳县、陇西县)

大庆市(肇州县、萨尔图区、林甸县、大同区、让胡路区、龙凤区、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)

三门峡市(灵宝市、陕州区、湖滨区、义马市、渑池县、卢氏县)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

双鸭山市(尖山区、四方台区、集贤县、饶河县、岭东区、宝清县、宝山区、友谊县)

辽阳市(太子河区、文圣区、灯塔市、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、白塔区)

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南平市(建瓯市、延平区、光泽县、建阳区、邵武市、浦城县、武夷山市、松溪县、顺昌县、政和县)

天水市(甘谷县、清水县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、武山县、秦安县)

拉萨市(城关区、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县、林周县、达孜区、尼木县)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)  大同市(浑源县、云冈区、天镇县、广灵县、灵丘县、新荣区、云州区、平城区、阳高县、左云县)

济宁市(兖州区、鱼台县、邹城市、泗水县、嘉祥县、微山县、任城区、金乡县、梁山县、曲阜市、汶上县)

开封市(杞县、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、祥符区、兰考县、通许县)

锦州市(黑山县、凌河区、义县、北镇市、凌海市、古塔区、太和区)石家庄市(无极县、正定县、井陉矿区、栾城区、赵县、裕华区、晋州市、深泽县、井陉县、元氏县、辛集市、灵寿县、鹿泉区、新乐市、平山县、长安区、桥西区、藁城区、行唐县、赞皇县、高邑县、新华区)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)  天津市(红桥区、滨海新区、蓟州区、武清区、和平区、西青区、宝坻区、南开区、宁河区、河东区、东丽区、静海区、津南区、北辰区、河西区、河北区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

漳州市(华安县、诏安县、平和县、龙文区、漳浦县、东山县、芗城区、云霄县、龙海区、长泰区、南靖县)

绵阳市(涪城区、北川羌族自治县、游仙区、平武县、安州区、江油市、三台县、梓潼县、盐亭县)赣州市(会昌县、赣县区、于都县、全南县、安远县、寻乌县、瑞金市、信丰县、宁都县、崇义县、大余县、龙南市、定南县、兴国县、章贡区、石城县、上犹县、南康区)

河源市(紫金县、连平县、和平县、东源县、龙川县、源城区)

郴州市(宜章县、永兴县、汝城县、北湖区、桂东县、资兴市、临武县、嘉禾县、苏仙区、桂阳县、安仁县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

青岛市(市南区、城阳区、莱西市、李沧区、黄岛区、崂山区、市北区、平度市、即墨区、胶州市)

来宾市(合山市、兴宾区、武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

上海市(徐汇区、松江区、青浦区、崇明区、嘉定区、虹口区、杨浦区、静安区、黄浦区、普陀区、金山区、奉贤区、宝山区、闵行区、浦东新区、长宁区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

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广州市(海珠区、荔湾区、白云区、越秀区、番禺区、从化区、天河区、增城区、花都区、黄埔区、南沙区)

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丽水市(遂昌县、缙云县、松阳县、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、莲都区、青田县、庆元县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、杂多县、玉树市、称多县、囊谦县)

吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

泰州市(海陵区、泰兴市、靖江市、兴化市、高港区、姜堰区)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通山县、嘉鱼县、通城县、咸安区)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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