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三沙市(南沙区、西沙区)

安康市(汉滨区、石泉县、旬阳市、岚皋县、平利县、镇坪县、白河县、宁陕县、紫阳县、汉阴县)

五指山市(陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、定安县、琼海市、文昌市、乐东黎族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、东方市)  资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

汕头市(金平区、龙湖区、潮南区、南澳县、潮阳区、澄海区、濠江区)

衡阳市(衡阳县、雁峰区、南岳区、蒸湘区、常宁市、衡南县、祁东县、珠晖区、石鼓区、衡东县、耒阳市、衡山县)杭州市(西湖区、富阳区、萧山区、桐庐县、余杭区、拱墅区、钱塘区、滨江区、临平区、上城区、临安区、建德市、淳安县)

本溪市(南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、本溪满族自治县)  济宁市(梁山县、鱼台县、汶上县、曲阜市、泗水县、微山县、兖州区、金乡县、邹城市、嘉祥县、任城区)

长治市(上党区、黎城县、沁县、长子县、沁源县、潞州区、潞城区、武乡县、平顺县、壶关县、襄垣县、屯留区)

沈阳市(沈北新区、铁西区、沈河区、辽中区、康平县、大东区、和平区、皇姑区、苏家屯区、法库县、于洪区、浑南区、新民市)

鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、鹤山区、淇县)

金华市(东阳市、婺城区、磐安县、义乌市、金东区、武义县、兰溪市、永康市、浦江县)

烟台市(莱山区、招远市、莱阳市、芝罘区、福山区、蓬莱区、海阳市、栖霞市、牟平区、莱州市、龙口市)

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仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

泰安市(东平县、新泰市、肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、港北区、平南县)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、化州市、高州市)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

广元市(昭化区、青川县、苍溪县、旺苍县、朝天区、剑阁县、利州区)

郴州市(宜章县、汝城县、北湖区、临武县、永兴县、安仁县、资兴市、桂阳县、嘉禾县、苏仙区、桂东县)

广州市(天河区、荔湾区、花都区、白云区、番禺区、从化区、海珠区、黄埔区、增城区、南沙区、越秀区)

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延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、珲春市、汪清县、安图县、延吉市、敦化市、和龙市)

铁岭市(昌图县、清河区、银州区、调兵山市、开原市、西丰县、铁岭县)

成都市(都江堰市、郫都区、邛崃市、青白江区、成华区、双流区、崇州市、新津区、大邑县、金牛区、锦江区、温江区、武侯区、简阳市、彭州市、新都区、青羊区、龙泉驿区、蒲江县、金堂县)

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梅州市(大埔县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、梅县区、梅江区、五华县、平远县)

抚州市(宜黄县、东乡区、广昌县、南城县、南丰县、崇仁县、金溪县、临川区、资溪县、黎川县、乐安县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、黑水县、金川县、壤塘县、红原县、阿坝县、茂县、九寨沟县、马尔康市、若尔盖县、小金县、松潘县、理县)

厦门市(海沧区、翔安区、同安区、集美区、思明区、湖里区)  香港特别行政区

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

乐山市(沐川县、夹江县、马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、井研县、市中区、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、金口河区)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、涪城区、平武县、安州区、江油市、三台县、梓潼县)曲靖市(陆良县、会泽县、沾益区、师宗县、富源县、罗平县、马龙区、宣威市、麒麟区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、若羌县、轮台县、博湖县、库尔勒市、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县)  防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

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黑河市(五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、北安市、逊克县)达州市(通川区、万源市、开江县、大竹县、宣汉县、达川区、渠县)

广安市(邻水县、武胜县、华蓥市、广安区、岳池县、前锋区)

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海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、茫崖市、都兰县、天峻县、乌兰县)

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新疆维吾尔自治区

运城市(芮城县、临猗县、稷山县、万荣县、平陆县、新绛县、夏县、盐湖区、闻喜县、垣曲县、河津市、永济市、绛县)

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甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、玛曲县、舟曲县、迭部县、夏河县、碌曲县、临潭县)

徐州市(新沂市、铜山区、鼓楼区、睢宁县、沛县、贾汪区、泉山区、云龙区、邳州市、丰县)

滨州市(滨城区、博兴县、阳信县、惠民县、邹平市、沾化区、无棣县)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。