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秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、海港区、北戴河区、抚宁区)








白山市(抚松县、浑江区、临江市、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县)








黑河市(北安市、逊克县、嫩江市、孙吴县、爱辉区、五大连池市)








阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、茂县、黑水县、理县、若尔盖县、红原县、阿坝县、松潘县、小金县、九寨沟县、汶川县、金川县、马尔康市)  遵义市(红花岗区、桐梓县、凤冈县、湄潭县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、习水县、赤水市、仁怀市、正安县)








赣州市(全南县、定南县、石城县、宁都县、上犹县、崇义县、赣县区、章贡区、寻乌县、兴国县、瑞金市、信丰县、龙南市、大余县、于都县、南康区、安远县、会昌县)








安阳市(文峰区、龙安区、林州市、北关区、安阳县、殷都区、滑县、汤阴县、内黄县)








潍坊市(奎文区、高密市、昌乐县、诸城市、安丘市、寿光市、潍城区、临朐县、青州市、寒亭区、昌邑市、坊子区)济源市








漳州市(东山县、芗城区、龙文区、长泰区、龙海区、漳浦县、南靖县、云霄县、平和县、诏安县、华安县)  雅安市(宝兴县、芦山县、天全县、石棉县、汉源县、荥经县、名山区、雨城区)








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泰安市(泰山区、岱岳区、东平县、新泰市、肥城市、宁阳县)








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新乡市(辉县市、获嘉县、卫滨区、封丘县、牧野区、红旗区、新乡县、长垣市、原阳县、卫辉市、延津县、凤泉区)








吉安市(井冈山市、吉水县、峡江县、新干县、遂川县、永丰县、泰和县、安福县、万安县、吉安县、青原区、永新县、吉州区)








深圳市(罗湖区、福田区、光明区、南山区、龙华区、宝安区、龙岗区、盐田区、坪山区)








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五指山市(白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、文昌市、琼海市、屯昌县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、临高县、澄迈县、昌江黎族自治县、东方市)








石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)








黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)








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鸡西市(虎林市、滴道区、鸡冠区、梨树区、麻山区、城子河区、鸡东县、密山市、恒山区)








邯郸市(肥乡区、复兴区、魏县、馆陶县、永年区、鸡泽县、曲周县、丛台区、大名县、成安县、临漳县、武安市、涉县、邱县、峰峰矿区、广平县、邯山区、磁县)








六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)








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泰州市(兴化市、姜堰区、靖江市、高港区、海陵区、泰兴市)
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阿克苏地区(乌什县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、库车市、新和县、沙雅县、拜城县、温宿县)








怀化市(通道侗族自治县、沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、辰溪县、鹤城区、会同县)








淮安市(涟水县、淮阴区、盱眙县、金湖县、洪泽区、清江浦区、淮安区)








果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、玛沁县、达日县、玛多县)  吕梁市(离石区、兴县、汾阳市、石楼县、柳林县、交城县、方山县、中阳县、岚县、临县、孝义市、文水县、交口县)








柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、柳江区、柳城县、鱼峰区、柳南区、城中区、融安县、三江侗族自治县)








凉山彝族自治州(会东县、宁南县、冕宁县、雷波县、西昌市、昭觉县、越西县、木里藏族自治县、金阳县、普格县、美姑县、盐源县、会理市、喜德县、甘洛县、布拖县、德昌县)








驻马店市(西平县、平舆县、泌阳县、汝南县、上蔡县、新蔡县、驿城区、正阳县、确山县、遂平县)淮南市(八公山区、田家庵区、潘集区、谢家集区、凤台县、寿县、大通区)








河源市(连平县、源城区、东源县、龙川县、和平县、紫金县)  连云港市(东海县、灌云县、赣榆区、连云区、海州区、灌南县)








北京市(海淀区、朝阳区、延庆区、平谷区、东城区、丰台区、昌平区、西城区、大兴区、怀柔区、门头沟区、石景山区、密云区、通州区、顺义区、房山区)








昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县)








中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)香港特别行政区








淄博市(张店区、淄川区、沂源县、高青县、博山区、桓台县、临淄区、周村区)








南昌市(青山湖区、青云谱区、东湖区、南昌县、新建区、红谷滩区、进贤县、安义县、西湖区)








大同市(新荣区、灵丘县、阳高县、云州区、平城区、左云县、浑源县、天镇县、云冈区、广灵县)








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楚雄彝族自治州(元谋县、永仁县、牟定县、姚安县、双柏县、楚雄市、南华县、禄丰市、大姚县、武定县)








南宁市(江南区、武鸣区、青秀区、横州市、上林县、马山县、邕宁区、西乡塘区、良庆区、宾阳县、隆安县、兴宁区)








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石家庄市(藁城区、长安区、平山县、深泽县、新乐市、栾城区、井陉县、高邑县、无极县、赵县、桥西区、鹿泉区、新华区、元氏县、晋州市、井陉矿区、辛集市、赞皇县、正定县、行唐县、裕华区、灵寿县)








滨州市(无棣县、惠民县、阳信县、博兴县、滨城区、邹平市、沾化区)








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普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区)

  冲击A股失败后,溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头,其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待,也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。

  核心业务的重构与隐忧 

  溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱,2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中,梅冻产品表现尤为亮眼,以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一,三年收入复合增长率达33.5%,毛利率维持47.8%高位,成为驱动增长的“第二曲线”。

  但传统梅干零食面临增长瓶颈,2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg,毛利率从39.6%下滑至32.1%,产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率,但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地,气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。

  财务数据的双面镜像 

  2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元,净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后,暗藏结构性风险。

  三年累计9.02亿元销售费用中,4.28亿元投向营销广告,代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂,与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%,不足三只松鼠同类指标的一半。

  存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元,叠加3.12亿元短期借款,7805万元现金储备凸显流动性压力,募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。

  资本运作的战略转向 

  从2019年A股撤单到转战港股,折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振,30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。

  但红杉中国在陪跑9年后清仓退出,虽以10%年化收益套现过亿,创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。

  杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构,虽保障决策效率,却与港交所推崇的现代企业治理存在张力,独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。

  风险矩阵的多维展开 

  前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%,最大客户依赖度达14.1%,渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。

  环保合规性成为悬顶之剑,子公司历史上12次环保处罚记录,与港交所ESG审查新规形成冲突,2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。

  行业层面,三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品,新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者,市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。

  战略突围的可能性空间 

  梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透,山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。

  数字化供应链管理或成破局关键,100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权,气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。

  但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决,2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比,产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。

  溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机,也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河,或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间,但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变,这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。

  (注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)

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