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新余市(分宜县、渝水区)

广西壮族自治区

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、伊宁县、巩留县、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市)

鹤岗市(东山区、兴山区、萝北县、工农区、向阳区、兴安区、绥滨县、南山区)  乐山市(金口河区、井研县、犍为县、沐川县、马边彝族自治县、峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区、市中区、沙湾区)

南阳市(淅川县、桐柏县、镇平县、唐河县、卧龙区、社旗县、新野县、方城县、西峡县、南召县、邓州市、内乡县、宛城区)

宜宾市(屏山县、高县、江安县、叙州区、南溪区、筠连县、珙县、翠屏区、长宁县、兴文县)

廊坊市(霸州市、三河市、广阳区、永清县、香河县、固安县、安次区、文安县、大城县、大厂回族自治县)

佛山市(南海区、禅城区、三水区、顺德区、高明区)  铜仁市(万山区、德江县、碧江区、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县)

榆林市(府谷县、佳县、横山区、清涧县、定边县、子洲县、榆阳区、吴堡县、神木市、米脂县、靖边县、绥德县)

石家庄市(平山县、赞皇县、井陉县、辛集市、灵寿县、晋州市、高邑县、栾城区、井陉矿区、新乐市、赵县、裕华区、长安区、元氏县、新华区、鹿泉区、行唐县、无极县、正定县、藁城区、深泽县、桥西区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、达拉特旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗)

龙岩市(新罗区、连城县、武平县、漳平市、长汀县、上杭县、永定区)

兰州市(皋兰县、红古区、安宁区、七里河区、永登县、西固区、榆中县、城关区)

保山市(腾冲市、隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

岳阳市(湘阴县、华容县、平江县、岳阳县、汨罗市、君山区、岳阳楼区、临湘市、云溪区)

德州市(禹城市、宁津县、乐陵市、庆云县、夏津县、武城县、陵城区、临邑县、平原县、德城区、齐河县)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、丘北县、马关县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、富宁县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、裕民县、乌苏市、沙湾市、塔城市)

淄博市(沂源县、高青县、临淄区、博山区、张店区、淄川区、周村区、桓台县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县)

扬州市(邗江区、仪征市、江都区、广陵区、宝应县、高邮市)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

玉溪市(江川区、易门县、澄江市、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、富蕴县)

咸阳市(长武县、秦都区、礼泉县、三原县、彬州市、永寿县、旬邑县、渭城区、兴平市、杨陵区、乾县、武功县、泾阳县、淳化县)

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舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

锦州市(黑山县、太和区、古塔区、凌河区、义县、北镇市、凌海市)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、资中县、市中区)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)  葫芦岛市(兴城市、龙港区、绥中县、南票区、建昌县、连山区)

绍兴市(越城区、上虞区、嵊州市、诸暨市、柯桥区、新昌县)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、平定县、城区)

唐山市(迁安市、滦南县、遵化市、古冶区、玉田县、乐亭县、曹妃甸区、丰南区、开平区、丰润区、路南区、路北区、滦州市、迁西县)辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)  三门峡市(灵宝市、湖滨区、陕州区、渑池县、义马市、卢氏县)

洛阳市(瀍河回族区、涧西区、洛龙区、伊川县、栾川县、宜阳县、西工区、偃师区、洛宁县、老城区、新安县、嵩县、孟津区、汝阳县)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、合作市、碌曲县、玛曲县、夏河县、迭部县、临潭县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

徐州市(铜山区、泉山区、贾汪区、云龙区、丰县、鼓楼区、沛县、睢宁县、新沂市、邳州市)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

济源市

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

宁德市(屏南县、福安市、蕉城区、柘荣县、霞浦县、周宁县、古田县、福鼎市、寿宁县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

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邵阳市(隆回县、新宁县、邵东市、双清区、北塔区、大祥区、洞口县、武冈市、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县、绥宁县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

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延安市(延川县、黄龙县、志丹县、安塞区、黄陵县、吴起县、宜川县、洛川县、富县、子长市、延长县、甘泉县、宝塔区)

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呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、新城区、武川县、玉泉区、清水河县、托克托县、土默特左旗、回民区)

安康市(平利县、岚皋县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、紫阳县、白河县、宁陕县、镇坪县、石泉县)

深圳市(福田区、龙岗区、光明区、盐田区、龙华区、坪山区、宝安区、罗湖区、南山区)

台州市(椒江区、天台县、玉环市、仙居县、路桥区、三门县、黄岩区、临海市、温岭市)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。