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阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

自贡市(大安区、富顺县、沿滩区、自流井区、贡井区、荣县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、且末县、尉犁县、和硕县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  西藏自治区

襄阳市(南漳县、樊城区、襄城区、老河口市、枣阳市、宜城市、谷城县、襄州区、保康县)

衡阳市(祁东县、衡阳县、蒸湘区、雁峰区、南岳区、衡南县、衡东县、石鼓区、衡山县、常宁市、珠晖区、耒阳市)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县)林芝市(墨脱县、察隅县、巴宜区、工布江达县、波密县、米林市、朗县)

巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、巴州区、通江县)  揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、榕城区、揭东区)

安阳市(安阳县、林州市、殷都区、内黄县、龙安区、汤阴县、文峰区、北关区、滑县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

鞍山市(台安县、千山区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、立山区)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、天山区、米东区)

宜宾市(兴文县、江安县、南溪区、叙州区、高县、筠连县、屏山县、翠屏区、长宁县、珙县)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、和政县)

肇庆市(高要区、鼎湖区、四会市、端州区、广宁县、德庆县、封开县、怀集县)

盐城市(东台市、盐都区、亭湖区、阜宁县、射阳县、滨海县、响水县、建湖县、大丰区)

枣庄市(滕州市、峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区)

酒泉市(金塔县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

山南市(措美县、曲松县、洛扎县、贡嘎县、加查县、琼结县、桑日县、浪卡子县、扎囊县、隆子县、乃东区、错那市)

河源市(龙川县、紫金县、连平县、和平县、源城区、东源县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

白山市(临江市、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)

丽水市(龙泉市、遂昌县、云和县、缙云县、青田县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、大英县、射洪市)

伊春市(南岔县、伊美区、友好区、丰林县、汤旺县、金林区、铁力市、乌翠区、嘉荫县、大箐山县)

黑河市(五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

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南充市(阆中市、蓬安县、高坪区、顺庆区、南部县、仪陇县、嘉陵区、营山县、西充县)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

大庆市(萨尔图区、红岗区、林甸县、肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区、肇州县)

武汉市(新洲区、硚口区、洪山区、汉南区、蔡甸区、汉阳区、江岸区、青山区、江汉区、黄陂区、武昌区、东西湖区、江夏区)  孝感市(孝南区、云梦县、大悟县、安陆市、汉川市、应城市、孝昌县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)益阳市(南县、沅江市、桃江县、安化县、赫山区、资阳区)

宁夏回族自治区  十堰市(郧阳区、郧西县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、房县、张湾区、竹山县)

重庆市(丰都县、永川区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、南川区、长寿区、武隆区、万州区、彭水苗族土家族自治县、江津区、大渡口区、城口县、九龙坡区、江北区、沙坪坝区、涪陵区、潼南区、北碚区、巫溪县、巫山县、璧山区、綦江区、荣昌区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、开州区、石柱土家族自治县、梁平区、大足区、黔江区、云阳县、巴南区、铜梁区、奉节县、南岸区、渝中区、合川区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、海港区、山海关区、昌黎县、卢龙县、抚宁区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

贵阳市(修文县、云岩区、清镇市、乌当区、开阳县、观山湖区、南明区、花溪区、息烽县、白云区)

东营市(东营区、广饶县、利津县、河口区、垦利区)

承德市(双滦区、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、承德县、滦平县、宽城满族自治县)

张家口市(尚义县、张北县、蔚县、赤城县、万全区、桥西区、怀来县、下花园区、沽源县、崇礼区、怀安县、康保县、涿鹿县、阳原县、宣化区、桥东区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、满洲里市、额尔古纳市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、根河市、鄂伦春自治旗)

嘉峪关市

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市、同心县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

长治市(长子县、沁源县、潞城区、黎城县、壶关县、沁县、屯留区、襄垣县、潞州区、平顺县、上党区、武乡县)

本溪市(明山区、南芬区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

韶关市(南雄市、乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县、始兴县、武江区、新丰县、翁源县、乐昌市、曲江区)

六安市(裕安区、霍邱县、金安区、霍山县、金寨县、叶集区、舒城县)

毕节市(织金县、纳雍县、大方县、黔西市、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

朝阳市(龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、朝阳县、建平县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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