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许昌市(禹州市、魏都区、襄城县、长葛市、建安区、鄢陵县)

宜春市(万载县、上高县、高安市、靖安县、宜丰县、丰城市、铜鼓县、袁州区、樟树市、奉新县)

廊坊市(大厂回族自治县、广阳区、安次区、永清县、霸州市、文安县、大城县、固安县、香河县、三河市)

龙岩市(连城县、漳平市、上杭县、长汀县、新罗区、永定区、武平县)  黄冈市(团风县、浠水县、麻城市、武穴市、黄州区、红安县、黄梅县、蕲春县、罗田县、英山县)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

安顺市(平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

通化市(二道江区、东昌区、辉南县、通化县、梅河口市、柳河县、集安市)

清远市(连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市、清城区、佛冈县、阳山县)  上饶市(横峰县、铅山县、玉山县、万年县、信州区、广丰区、德兴市、婺源县、弋阳县、广信区、余干县、鄱阳县)

桂林市(全州县、叠彩区、灌阳县、灵川县、秀峰区、龙胜各族自治县、象山区、永福县、平乐县、雁山区、兴安县、七星区、阳朔县、资源县、临桂区、荔浦市、恭城瑶族自治县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、杂多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、兴仁市、册亨县、兴义市、普安县、望谟县、贞丰县)

朝阳市(北票市、双塔区、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县)

长春市(南关区、朝阳区、德惠市、公主岭市、榆树市、九台区、双阳区、农安县、绿园区、宽城区、二道区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

晋中市(祁县、榆次区、灵石县、和顺县、昔阳县、榆社县、平遥县、左权县、太谷区、介休市、寿阳县)

贵阳市(修文县、云岩区、白云区、开阳县、息烽县、清镇市、花溪区、观山湖区、南明区、乌当区)

十堰市(竹山县、郧阳区、茅箭区、丹江口市、竹溪县、郧西县、房县、张湾区)

白城市(镇赉县、大安市、通榆县、洮北区、洮南市)

酒泉市(金塔县、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

吉林市(蛟河市、龙潭区、船营区、丰满区、永吉县、磐石市、昌邑区、桦甸市、舒兰市)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、广南县、麻栗坡县、文山市、丘北县、马关县、砚山县)

塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、乌苏市、托里县、塔城市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

呼和浩特市(托克托县、清水河县、新城区、武川县、玉泉区、赛罕区、回民区、土默特左旗、和林格尔县)

台州市(椒江区、天台县、仙居县、黄岩区、路桥区、三门县、玉环市、临海市、温岭市)

日喀则市(江孜县、昂仁县、拉孜县、萨嘎县、聂拉木县、桑珠孜区、定日县、定结县、岗巴县、康马县、亚东县、南木林县、仁布县、萨迦县、吉隆县、谢通门县、白朗县、仲巴县)

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红河哈尼族彝族自治州(泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、建水县、石屏县、个旧市、开远市、绿春县、弥勒市、蒙自市、元阳县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县)

周口市(鹿邑县、川汇区、商水县、西华县、沈丘县、郸城县、项城市、太康县、扶沟县、淮阳区)

百色市(那坡县、凌云县、乐业县、右江区、德保县、平果市、田阳区、靖西市、田林县、田东县、西林县、隆林各族自治县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)  山南市(洛扎县、错那市、琼结县、曲松县、桑日县、贡嘎县、措美县、隆子县、浪卡子县、加查县、扎囊县、乃东区)

商洛市(柞水县、商州区、丹凤县、商南县、洛南县、镇安县、山阳县)

眉山市(东坡区、丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县、彭山区)

汕头市(龙湖区、濠江区、澄海区、南澳县、潮南区、潮阳区、金平区)东莞市

盐城市(滨海县、盐都区、阜宁县、响水县、亭湖区、大丰区、射阳县、建湖县、东台市)  西宁市(城东区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟中区)

儋州市

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

临汾市(曲沃县、翼城县、侯马市、吉县、隰县、洪洞县、尧都区、永和县、乡宁县、古县、汾西县、襄汾县、霍州市、蒲县、大宁县、浮山县、安泽县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

包头市(土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、青山区、白云鄂博矿区、东河区、固阳县)

太原市(迎泽区、晋源区、阳曲县、万柏林区、尖草坪区、娄烦县、小店区、杏花岭区、古交市、清徐县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

滨州市(惠民县、博兴县、阳信县、邹平市、沾化区、滨城区、无棣县)

商丘市(睢县、民权县、宁陵县、夏邑县、睢阳区、永城市、柘城县、梁园区、虞城县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

达州市(通川区、万源市、大竹县、开江县、宣汉县、达川区、渠县)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、甘州区、民乐县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、汤旺县、大箐山县、乌翠区、丰林县、伊美区、友好区、铁力市、金林区)

南充市(蓬安县、南部县、高坪区、仪陇县、营山县、西充县、阆中市、顺庆区、嘉陵区)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县)

金昌市(金川区、永昌县)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、榕城区、揭东区)

合肥市(肥西县、瑶海区、庐阳区、肥东县、蜀山区、庐江县、长丰县、巢湖市、包河区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。