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金华市(磐安县、金东区、浦江县、武义县、义乌市、兰溪市、婺城区、东阳市、永康市)

龙岩市(长汀县、新罗区、上杭县、漳平市、永定区、武平县、连城县)

佛山市(顺德区、高明区、南海区、禅城区、三水区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)  潍坊市(昌邑市、青州市、寿光市、坊子区、奎文区、高密市、诸城市、临朐县、寒亭区、安丘市、昌乐县、潍城区)

漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区、临颍县)

福州市(马尾区、闽清县、鼓楼区、台江区、平潭县、闽侯县、连江县、永泰县、福清市、长乐区、罗源县、晋安区、仓山区)

北京市(丰台区、通州区、东城区、大兴区、门头沟区、石景山区、延庆区、西城区、朝阳区、房山区、海淀区、密云区、顺义区、怀柔区、平谷区、昌平区)张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县)  嘉兴市(嘉善县、秀洲区、南湖区、平湖市、海盐县、桐乡市、海宁市)

山南市(曲松县、桑日县、浪卡子县、错那市、扎囊县、乃东区、措美县、琼结县、洛扎县、贡嘎县、加查县、隆子县)

大理白族自治州(云龙县、弥渡县、洱源县、大理市、剑川县、鹤庆县、永平县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县、南涧彝族自治县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

廊坊市(固安县、安次区、香河县、三河市、霸州市、大城县、广阳区、永清县、文安县、大厂回族自治县)

内蒙古自治区

临汾市(洪洞县、乡宁县、永和县、尧都区、汾西县、吉县、霍州市、安泽县、翼城县、浮山县、大宁县、侯马市、曲沃县、隰县、古县、蒲县、襄汾县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、且末县、和静县、库尔勒市、若羌县、博湖县、和硕县)

新疆维吾尔自治区

运城市(闻喜县、垣曲县、夏县、永济市、新绛县、万荣县、芮城县、绛县、河津市、稷山县、平陆县、盐湖区、临猗县)

昌都市(八宿县、江达县、卡若区、洛隆县、察雅县、边坝县、类乌齐县、左贡县、芒康县、贡觉县、丁青县)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、西畴县、文山市、马关县、富宁县、麻栗坡县、砚山县)

绍兴市(柯桥区、越城区、新昌县、嵊州市、上虞区、诸暨市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

塔城地区(托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、额敏县、沙湾市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

邢台市(南和区、襄都区、任泽区、平乡县、内丘县、广宗县、信都区、清河县、临西县、新河县、巨鹿县、宁晋县、隆尧县、威县、沙河市、南宫市、柏乡县、临城县)

昭通市(镇雄县、昭阳区、永善县、盐津县、大关县、绥江县、彝良县、巧家县、鲁甸县、水富市、威信县)

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石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

重庆市(荣昌区、铜梁区、梁平区、城口县、永川区、合川区、璧山区、黔江区、沙坪坝区、万州区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、开州区、江北区、大渡口区、忠县、南岸区、垫江县、綦江区、渝中区、江津区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、九龙坡区、巫溪县、长寿区、奉节县、潼南区、石柱土家族自治县、北碚区、南川区、涪陵区、渝北区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、丰都县、云阳县)

汕头市(潮阳区、金平区、南澳县、潮南区、濠江区、澄海区、龙湖区)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市)  晋中市(榆次区、祁县、太谷区、和顺县、榆社县、昔阳县、平遥县、灵石县、介休市、左权县、寿阳县)

延安市(宝塔区、黄陵县、延川县、富县、宜川县、延长县、吴起县、黄龙县、安塞区、洛川县、甘泉县、志丹县、子长市)

贵阳市(观山湖区、乌当区、修文县、花溪区、开阳县、白云区、息烽县、南明区、云岩区、清镇市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区、新市区、天山区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区)西安市(周至县、蓝田县、新城区、临潼区、阎良区、碑林区、莲湖区、灞桥区、高陵区、雁塔区、鄠邑区、未央区、长安区)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)  德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、双滦区、宽城满族自治县、承德县、双桥区、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、平泉市)

河池市(凤山县、南丹县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、金城江区、大化瑶族自治县、天峨县)

益阳市(沅江市、南县、赫山区、资阳区、安化县、桃江县)吉安市(遂川县、永丰县、万安县、吉水县、新干县、安福县、青原区、井冈山市、永新县、泰和县、峡江县、吉州区、吉安县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

雅安市(汉源县、名山区、天全县、芦山县、宝兴县、石棉县、荥经县、雨城区)

济宁市(嘉祥县、汶上县、鱼台县、邹城市、任城区、金乡县、梁山县、微山县、兖州区、泗水县、曲阜市)

吕梁市(柳林县、汾阳市、离石区、孝义市、兴县、文水县、交城县、临县、石楼县、岚县、方山县、交口县、中阳县)

十堰市(丹江口市、竹山县、郧西县、张湾区、郧阳区、茅箭区、房县、竹溪县)

朔州市(平鲁区、右玉县、朔城区、山阴县、应县、怀仁市)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

广元市(昭化区、剑阁县、朝天区、青川县、利州区、苍溪县、旺苍县)

沈阳市(苏家屯区、沈河区、于洪区、辽中区、康平县、法库县、大东区、皇姑区、铁西区、沈北新区、和平区、新民市、浑南区)

枣庄市(市中区、滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区、薛城区)

深圳市(盐田区、坪山区、光明区、龙华区、南山区、罗湖区、龙岗区、福田区、宝安区)

上海市(金山区、静安区、浦东新区、崇明区、青浦区、虹口区、徐汇区、奉贤区、嘉定区、松江区、宝山区、长宁区、黄浦区、普陀区、闵行区、杨浦区)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

鹤岗市(萝北县、东山区、兴安区、工农区、绥滨县、向阳区、南山区、兴山区)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、白银区、靖远县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。