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孝感市(汉川市、孝昌县、应城市、云梦县、孝南区、安陆市、大悟县)
鞍山市(台安县、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、千山区、海城市、铁西区)
襄阳市(襄城区、襄州区、樊城区、枣阳市、保康县、南漳县、宜城市、老河口市、谷城县)
黔东南苗族侗族自治州(麻江县、岑巩县、镇远县、雷山县、从江县、黄平县、三穗县、施秉县、榕江县、天柱县、凯里市、黎平县、丹寨县、剑河县、锦屏县、台江县)
铁岭市(开原市、清河区、西丰县、调兵山市、铁岭县、银州区、昌图县)
衡阳市(祁东县、雁峰区、衡阳县、衡南县、常宁市、珠晖区、耒阳市、南岳区、石鼓区、蒸湘区、衡东县、衡山县)
自贡市(贡井区、自流井区、大安区、荣县、沿滩区、富顺县)
贺州市(钟山县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)
莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
十堰市(茅箭区、丹江口市、郧西县、郧阳区、房县、竹溪县、竹山县、张湾区)
滁州市(南谯区、琅琊区、定远县、明光市、凤阳县、天长市、全椒县、来安县)
镇江市(丹阳市、句容市、京口区、丹徒区、润州区、扬中市)
抚州市(南丰县、广昌县、乐安县、临川区、崇仁县、南城县、黎川县、金溪县、东乡区、宜黄县、资溪县)
朔州市(右玉县、怀仁市、朔城区、应县、平鲁区、山阴县)
曲靖市(马龙区、麒麟区、宣威市、富源县、陆良县、罗平县、会泽县、沾益区、师宗县)
吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)
枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区、山亭区)
呼伦贝尔市(扎兰屯市、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、满洲里市、根河市、新巴尔虎右旗)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
马鞍山市(博望区、当涂县、雨山区、和县、花山区、含山县)
安阳市(殷都区、林州市、安阳县、滑县、文峰区、汤阴县、内黄县、北关区、龙安区)
威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)
定西市(渭源县、通渭县、安定区、陇西县、临洮县、漳县、岷县)
海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵南县、贵德县)
惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县)
株洲市(茶陵县、炎陵县、石峰区、渌口区、攸县、荷塘区、芦淞区、天元区、醴陵市)
广元市(剑阁县、利州区、苍溪县、朝天区、昭化区、青川县、旺苍县)
兰州市(七里河区、榆中县、城关区、西固区、皋兰县、永登县、安宁区、红古区)
陇南市(两当县、宕昌县、西和县、文县、徽县、康县、武都区、礼县、成县)
日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)
福州市(晋安区、马尾区、福清市、连江县、仓山区、闽侯县、鼓楼区、罗源县、台江区、永泰县、平潭县、闽清县、长乐区)
三沙市(西沙区、南沙区)
宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区)
鹤岗市(向阳区、南山区、萝北县、兴山区、兴安区、工农区、东山区、绥滨县)
六安市(裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县、金安区、舒城县、叶集区)
铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、石阡县、江口县、思南县、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县)
毕节市(织金县、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县、黔西市、赫章县)
张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)
荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市)
眉山市(青神县、洪雅县、彭山区、丹棱县、东坡区、仁寿县)
林芝市(工布江达县、墨脱县、米林市、波密县、巴宜区、察隅县、朗县)
张掖市(甘州区、高台县、临泽县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)
合肥市(瑶海区、庐江县、蜀山区、巢湖市、肥西县、庐阳区、长丰县、包河区、肥东县)
九江市(共青城市、都昌县、柴桑区、修水县、濂溪区、永修县、瑞昌市、武宁县、彭泽县、湖口县、德安县、浔阳区、庐山市)
湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县、德清县)
河源市(源城区、龙川县、和平县、连平县、紫金县、东源县)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县、金塔县、肃州区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
台州市(椒江区、温岭市、三门县、仙居县、天台县、路桥区、临海市、玉环市、黄岩区)
西宁市(城东区、城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城北区、湟源县)
济源市
益阳市(桃江县、安化县、赫山区、南县、沅江市、资阳区)
贵阳市(开阳县、乌当区、观山湖区、白云区、修文县、云岩区、南明区、清镇市、息烽县、花溪区)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、若尔盖县、松潘县、汶川县、茂县、马尔康市、金川县、九寨沟县、红原县、阿坝县、壤塘县、理县、黑水县)
郴州市(桂东县、桂阳县、临武县、资兴市、汝城县、安仁县、苏仙区、宜章县、北湖区、嘉禾县、永兴县)
六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)
驻马店市(汝南县、正阳县、驿城区、泌阳县、新蔡县、上蔡县、西平县、平舆县、确山县、遂平县)
凉山彝族自治州(喜德县、越西县、昭觉县、宁南县、冕宁县、木里藏族自治县、金阳县、布拖县、甘洛县、普格县、雷波县、盐源县、美姑县、会理市、德昌县、会东县、西昌市)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市)
苏州市(太仓市、昆山市、相城区、姑苏区、吴中区、张家港市、常熟市、吴江区、虎丘区)
廊坊市(大厂回族自治县、永清县、安次区、文安县、大城县、广阳区、三河市、固安县、香河县、霸州市)
湛江市(徐闻县、廉江市、坡头区、雷州市、遂溪县、霞山区、麻章区、赤坎区、吴川市)
昌都市(八宿县、江达县、类乌齐县、卡若区、洛隆县、左贡县、丁青县、贡觉县、察雅县、芒康县、边坝县)
泸州市(龙马潭区、古蔺县、江阳区、泸县、叙永县、纳溪区、合江县)
日喀则市(聂拉木县、白朗县、谢通门县、康马县、亚东县、南木林县、定日县、萨迦县、仲巴县、定结县、拉孜县、萨嘎县、江孜县、岗巴县、昂仁县、仁布县、吉隆县、桑珠孜区)
黄冈市(红安县、浠水县、英山县、麻城市、黄州区、蕲春县、武穴市、团风县、黄梅县、罗田县)
安庆市(太湖县、宜秀区、迎江区、大观区、岳西县、望江县、怀宁县、宿松县、桐城市、潜山市)
南宁市(兴宁区、西乡塘区、横州市、宾阳县、邕宁区、良庆区、马山县、隆安县、江南区、上林县、青秀区、武鸣区)
丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、松阳县、青田县、云和县、缙云县、莲都区)
德州市(禹城市、德城区、陵城区、宁津县、临邑县、夏津县、齐河县、平原县、乐陵市、武城县、庆云县)
五指山市(保亭黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、定安县、文昌市、澄迈县、陵水黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、临高县、琼海市)
葫芦岛市(连山区、绥中县、龙港区、兴城市、建昌县、南票区)
巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗)
洛阳市(汝阳县、新安县、瀍河回族区、孟津区、洛宁县、老城区、伊川县、嵩县、洛龙区、栾川县、偃师区、宜阳县、涧西区、西工区)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
山南市(错那市、琼结县、扎囊县、贡嘎县、乃东区、隆子县、洛扎县、浪卡子县、曲松县、加查县、措美县、桑日县)
平顶山市(汝州市、郏县、鲁山县、舞钢市、叶县、新华区、湛河区、卫东区、石龙区、宝丰县)
郑州市(新密市、惠济区、中原区、新郑市、上街区、巩义市、中牟县、二七区、登封市、金水区、荥阳市、管城回族区)
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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。
资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。
01
5年亏50亿
最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。
资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。
分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。
再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。
▲优必选毛利率走势图，来源：Wind
摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。
在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。
这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。
优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。
从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。
02
内部暗流涌动
当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。
2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。
2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。
有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。
正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。
对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。
僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。
内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……
在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。
解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。
技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。
03
外围群狼环伺
优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。
在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。
资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。
市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？
2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。
加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。
华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。
比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。
此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。
可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。
虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。
如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。
并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。
总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。
新闻结尾
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