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咸阳市(乾县、兴平市、礼泉县、杨陵区、武功县、泾阳县、淳化县、旬邑县、彬州市、秦都区、三原县、永寿县、长武县、渭城区)

广安市(岳池县、武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区、广安区)

黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区、西塞山区)

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)  景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

济宁市(嘉祥县、汶上县、梁山县、泗水县、鱼台县、兖州区、任城区、微山县、曲阜市、邹城市、金乡县)

固原市(泾源县、西吉县、原州区、隆德县、彭阳县)

通化市(柳河县、集安市、东昌区、梅河口市、辉南县、通化县、二道江区)

朝阳市(双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、朝阳县、建平县)  孝感市(汉川市、孝南区、大悟县、孝昌县、安陆市、云梦县、应城市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县)

烟台市(莱州市、招远市、芝罘区、莱阳市、龙口市、福山区、栖霞市、莱山区、蓬莱区、海阳市、牟平区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、望谟县、安龙县、兴义市、兴仁市、普安县、贞丰县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、称多县、囊谦县、治多县、玉树市)

天水市(武山县、清水县、秦安县、麦积区、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

沧州市(南皮县、盐山县、海兴县、肃宁县、新华区、献县、沧县、吴桥县、青县、河间市、黄骅市、任丘市、泊头市、孟村回族自治县、运河区、东光县)

泉州市(南安市、德化县、泉港区、石狮市、金门县、洛江区、安溪县、丰泽区、晋江市、永春县、惠安县、鲤城区)

宜宾市(翠屏区、南溪区、高县、珙县、长宁县、屏山县、江安县、兴文县、筠连县、叙州区)

兰州市(安宁区、皋兰县、西固区、城关区、七里河区、永登县、红古区、榆中县)

莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区)

岳阳市(华容县、平江县、云溪区、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、君山区、临湘市、汨罗市)

吉安市(安福县、吉州区、井冈山市、吉安县、青原区、泰和县、遂川县、永新县、峡江县、永丰县、吉水县、万安县、新干县)

西藏自治区

那曲市(申扎县、索县、班戈县、色尼区、嘉黎县、尼玛县、比如县、巴青县、双湖县、安多县、聂荣县)

咸宁市(崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、咸安区)

龙岩市(新罗区、永定区、漳平市、武平县、长汀县、连城县、上杭县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

中山市

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济南市(槐荫区、长清区、历城区、钢城区、历下区、章丘区、平阴县、天桥区、济阳区、莱芜区、市中区、商河县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

漳州市(华安县、平和县、云霄县、漳浦县、芗城区、南靖县、龙文区、诏安县、长泰区、东山县、龙海区)

周口市(沈丘县、西华县、淮阳区、郸城县、商水县、扶沟县、太康县、项城市、鹿邑县、川汇区)  玉林市(玉州区、北流市、兴业县、容县、陆川县、福绵区、博白县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

沈阳市(辽中区、法库县、沈河区、新民市、铁西区、浑南区、沈北新区、和平区、大东区、于洪区、皇姑区、康平县、苏家屯区)

湛江市(霞山区、麻章区、廉江市、吴川市、坡头区、遂溪县、赤坎区、雷州市、徐闻县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、城关区、林周县、曲水县、达孜区、当雄县、墨竹工卡县)  林芝市(波密县、工布江达县、墨脱县、巴宜区、米林市、察隅县、朗县)

宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)

萍乡市(安源区、上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区)

塔城地区(沙湾市、额敏县、裕民县、托里县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)梧州市(万秀区、岑溪市、苍梧县、龙圩区、蒙山县、藤县、长洲区)

忻州市(岢岚县、河曲县、五寨县、神池县、定襄县、宁武县、忻府区、代县、五台县、保德县、繁峙县、静乐县、原平市、偏关县)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、南山区、萝北县、向阳区、工农区、兴山区、东山区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、正蓝旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、太仆寺旗、苏尼特右旗、二连浩特市)

太原市(迎泽区、清徐县、阳曲县、古交市、晋源区、杏花岭区、娄烦县、小店区、尖草坪区、万柏林区)

铜仁市(德江县、万山区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、武定县、双柏县、楚雄市、禄丰市、南华县、姚安县、永仁县、元谋县)

阿里地区(噶尔县、措勤县、札达县、普兰县、革吉县、日土县、改则县)

廊坊市(大城县、安次区、三河市、永清县、广阳区、固安县、霸州市、文安县、香河县、大厂回族自治县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

东营市(广饶县、河口区、垦利区、利津县、东营区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

金昌市(金川区、永昌县)

自贡市(沿滩区、自流井区、贡井区、荣县、大安区、富顺县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

常州市(新北区、钟楼区、天宁区、金坛区、溧阳市、武进区)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、五河县、固镇县、禹会区、蚌山区、淮上区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎