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内蒙古自治区

萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县、安源区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

宜宾市(屏山县、南溪区、高县、翠屏区、江安县、叙州区、筠连县、兴文县、长宁县、珙县)  龙岩市(连城县、上杭县、武平县、新罗区、长汀县、漳平市、永定区)

南阳市(唐河县、淅川县、方城县、南召县、社旗县、桐柏县、邓州市、宛城区、新野县、内乡县、镇平县、卧龙区、西峡县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、玉树市、杂多县、称多县、曲麻莱县)晋城市(沁水县、阳城县、城区、陵川县、高平市、泽州县)

本溪市(溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县)  吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区)

凉山彝族自治州(昭觉县、会理市、甘洛县、会东县、宁南县、美姑县、金阳县、雷波县、冕宁县、德昌县、喜德县、西昌市、盐源县、普格县、木里藏族自治县、越西县、布拖县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

百色市(右江区、田阳区、田林县、隆林各族自治县、平果市、德保县、那坡县、田东县、凌云县、乐业县、西林县、靖西市)

安康市(白河县、岚皋县、旬阳市、汉滨区、紫阳县、镇坪县、平利县、汉阴县、宁陕县、石泉县)

东营市(河口区、广饶县、东营区、垦利区、利津县)

廊坊市(三河市、文安县、大城县、永清县、固安县、香河县、广阳区、大厂回族自治县、安次区、霸州市)

石家庄市(辛集市、平山县、藁城区、桥西区、深泽县、无极县、裕华区、正定县、赵县、高邑县、元氏县、井陉矿区、栾城区、晋州市、井陉县、赞皇县、行唐县、长安区、新乐市、新华区、灵寿县、鹿泉区)

柳州市(柳南区、鱼峰区、城中区、柳江区、柳城县、鹿寨县、融安县、三江侗族自治县、柳北区、融水苗族自治县)

常德市(石门县、汉寿县、澧县、武陵区、临澧县、桃源县、安乡县、鼎城区、津市市)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、山丹县、甘州区、民乐县)

汉中市(西乡县、镇巴县、南郑区、城固县、洋县、宁强县、佛坪县、勉县、汉台区、略阳县、留坝县)

上饶市(横峰县、铅山县、婺源县、弋阳县、德兴市、信州区、余干县、鄱阳县、万年县、广信区、广丰区、玉山县)

包头市(昆都仑区、石拐区、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区)

邢台市(宁晋县、平乡县、沙河市、巨鹿县、襄都区、临西县、柏乡县、清河县、威县、信都区、新河县、广宗县、内丘县、隆尧县、南宫市、任泽区、临城县、南和区)

南充市(营山县、仪陇县、顺庆区、阆中市、嘉陵区、南部县、蓬安县、西充县、高坪区)

无锡市(滨湖区、惠山区、新吴区、宜兴市、锡山区、梁溪区、江阴市)

周口市(鹿邑县、淮阳区、川汇区、太康县、沈丘县、商水县、郸城县、西华县、项城市、扶沟县)

襄阳市(樊城区、南漳县、枣阳市、保康县、谷城县、襄州区、襄城区、老河口市、宜城市)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

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西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城北区、城中区、湟源县、湟中区、城东区)

孝感市(云梦县、汉川市、孝南区、大悟县、应城市、孝昌县、安陆市)

昌都市(卡若区、察雅县、贡觉县、边坝县、丁青县、洛隆县、江达县、芒康县、八宿县、左贡县、类乌齐县)

吉安市(峡江县、青原区、永丰县、永新县、井冈山市、新干县、吉水县、吉安县、万安县、安福县、吉州区、遂川县、泰和县)  兰州市(城关区、永登县、七里河区、安宁区、皋兰县、红古区、榆中县、西固区)

南平市(建阳区、顺昌县、政和县、邵武市、延平区、浦城县、松溪县、建瓯市、光泽县、武夷山市)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、山海关区、昌黎县、海港区)

衡水市(桃城区、景县、故城县、深州市、饶阳县、冀州区、武强县、枣强县、阜城县、安平县、武邑县)宣城市(广德市、绩溪县、宁国市、泾县、郎溪县、旌德县、宣州区)

淮南市(大通区、田家庵区、凤台县、谢家集区、八公山区、寿县、潘集区)  四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区)

铁岭市(清河区、开原市、西丰县、铁岭县、银州区、调兵山市、昌图县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、英德市、清城区、连州市、阳山县)

商丘市(民权县、宁陵县、睢县、虞城县、睢阳区、夏邑县、永城市、柘城县、梁园区)石河子市(昆玉市、五家渠市、可克达拉市、白杨市、新星市、铁门关市、图木舒克市、双河市、阿拉尔市、胡杨河市、北屯市)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、盖州市、西市区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

双鸭山市(宝清县、友谊县、岭东区、四方台区、集贤县、宝山区、饶河县、尖山区)

沧州市(献县、河间市、肃宁县、新华区、海兴县、沧县、孟村回族自治县、东光县、运河区、黄骅市、青县、南皮县、任丘市、泊头市、盐山县、吴桥县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区、敦煌市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

临汾市(永和县、乡宁县、古县、翼城县、襄汾县、吉县、大宁县、蒲县、霍州市、汾西县、隰县、侯马市、曲沃县、洪洞县、尧都区、浮山县、安泽县)

临沂市(郯城县、费县、平邑县、沂水县、河东区、莒南县、兰山区、兰陵县、蒙阴县、罗庄区、临沭县、沂南县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、兴义市、晴隆县、安龙县、兴仁市、册亨县、普安县)

大连市(甘井子区、中山区、旅顺口区、长海县、金州区、庄河市、普兰店区、瓦房店市、沙河口区、西岗区)

益阳市(资阳区、安化县、赫山区、沅江市、桃江县、南县)

阳泉市(郊区、平定县、矿区、城区、盂县)

玉溪市(澄江市、易门县、峨山彝族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、通海县、江川区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

淮安市(清江浦区、淮安区、洪泽区、淮阴区、涟水县、金湖县、盱眙县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。