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商丘市(民权县、柘城县、睢阳区、睢县、虞城县、梁园区、宁陵县、永城市、夏邑县)

百色市(右江区、西林县、德保县、平果市、隆林各族自治县、田东县、田林县、靖西市、那坡县、田阳区、乐业县、凌云县)

遵义市(仁怀市、余庆县、绥阳县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、习水县、播州区、桐梓县、红花岗区、赤水市)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)  湛江市(廉江市、雷州市、霞山区、徐闻县、吴川市、麻章区、坡头区、遂溪县、赤坎区)

镇江市(润州区、扬中市、丹徒区、京口区、丹阳市、句容市)

淮安市(洪泽区、淮阴区、金湖县、盱眙县、涟水县、清江浦区、淮安区)

滨州市(惠民县、阳信县、无棣县、沾化区、滨城区、邹平市、博兴县)

崇左市(江州区、龙州县、大新县、天等县、扶绥县、凭祥市、宁明县)  文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、富宁县、广南县、文山市、马关县、西畴县、麻栗坡县)

济源市

延安市(安塞区、黄陵县、甘泉县、宜川县、子长市、黄龙县、宝塔区、吴起县、富县、延川县、洛川县、延长县、志丹县)

六安市(霍邱县、叶集区、金寨县、裕安区、霍山县、金安区、舒城县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、珲春市、龙井市、和龙市、图们市、安图县、敦化市)

澳门特别行政区

忻州市(岢岚县、保德县、静乐县、宁武县、忻府区、原平市、代县、河曲县、神池县、五寨县、偏关县、繁峙县、定襄县、五台县)

朔州市(平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县、应县、右玉县)

益阳市(桃江县、南县、资阳区、沅江市、安化县、赫山区)

雅安市(汉源县、天全县、宝兴县、荥经县、石棉县、芦山县、雨城区、名山区)

黑河市(逊克县、嫩江市、五大连池市、北安市、爱辉区、孙吴县)

九江市(瑞昌市、都昌县、柴桑区、武宁县、湖口县、濂溪区、修水县、庐山市、彭泽县、德安县、浔阳区、共青城市、永修县)

莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、涵江区、荔城区)

丽水市(莲都区、青田县、云和县、龙泉市、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县、庆元县)

中山市

和田地区(民丰县、墨玉县、于田县、策勒县、和田市、洛浦县、皮山县、和田县)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、湾沚区、弋江区、镜湖区、南陵县、无为市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市、长岭县)

渭南市(韩城市、蒲城县、澄城县、富平县、合阳县、白水县、潼关县、大荔县、临渭区、华州区、华阴市)

喀什地区(疏附县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、喀什市、巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、岳普湖县、伽师县、疏勒县)

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德阳市(中江县、广汉市、绵竹市、旌阳区、罗江区、什邡市)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、莲花县、湘东区)

甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、迭部县、合作市、舟曲县、临潭县)

宜昌市(猇亭区、五峰土家族自治县、点军区、秭归县、当阳市、长阳土家族自治县、伍家岗区、远安县、宜都市、枝江市、兴山县、西陵区、夷陵区)  运城市(绛县、芮城县、盐湖区、垣曲县、新绛县、平陆县、夏县、万荣县、稷山县、闻喜县、永济市、临猗县、河津市)

玉溪市(通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县)

山南市(乃东区、隆子县、贡嘎县、错那市、扎囊县、桑日县、浪卡子县、琼结县、加查县、洛扎县、措美县、曲松县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)大庆市(龙凤区、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇州县、萨尔图区、林甸县、大同区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、都兰县、德令哈市)  玉林市(北流市、容县、兴业县、玉州区、福绵区、博白县、陆川县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、保靖县、龙山县、永顺县、泸溪县、花垣县、古丈县)

孝感市(应城市、孝昌县、汉川市、云梦县、安陆市、孝南区、大悟县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)泉州市(金门县、洛江区、丰泽区、泉港区、惠安县、石狮市、德化县、南安市、永春县、鲤城区、安溪县、晋江市)

许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市、建安区)

江门市(恩平市、蓬江区、台山市、江海区、开平市、新会区、鹤山市)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、玛沁县、达日县、甘德县)

佳木斯市(向阳区、富锦市、东风区、桦川县、汤原县、郊区、同江市、桦南县、抚远市、前进区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、根河市、满洲里市、海拉尔区、额尔古纳市、扎赉诺尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市)

南通市(通州区、启东市、如皋市、如东县、崇川区、海安市、海门区)

金昌市(永昌县、金川区)

连云港市(灌南县、海州区、赣榆区、东海县、连云区、灌云县)

新乡市(牧野区、原阳县、长垣市、封丘县、凤泉区、辉县市、延津县、红旗区、卫滨区、获嘉县、卫辉市、新乡县)

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唐山市(乐亭县、路北区、滦南县、丰南区、路南区、玉田县、遵化市、丰润区、迁西县、迁安市、滦州市、古冶区、曹妃甸区、开平区)

晋城市(阳城县、城区、沁水县、泽州县、陵川县、高平市)

商洛市(镇安县、柞水县、丹凤县、商州区、山阳县、洛南县、商南县)

岳阳市(岳阳楼区、湘阴县、君山区、临湘市、平江县、华容县、云溪区、汨罗市、岳阳县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、治多县)

衡水市(安平县、枣强县、冀州区、故城县、武邑县、阜城县、饶阳县、深州市、桃城区、武强县、景县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。