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庆阳市(环县、宁县、西峰区、庆城县、合水县、镇原县、正宁县、华池县)

西安市(灞桥区、临潼区、长安区、鄠邑区、雁塔区、周至县、阎良区、蓝田县、未央区、高陵区、碑林区、新城区、莲湖区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、同德县、贵德县)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、高州市、化州市)  淮安市(清江浦区、金湖县、淮阴区、淮安区、洪泽区、涟水县、盱眙县)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、平山区)

六安市(金安区、舒城县、裕安区、叶集区、霍山县、霍邱县、金寨县)

孝感市(汉川市、安陆市、大悟县、孝南区、应城市、云梦县、孝昌县)

九江市(瑞昌市、都昌县、彭泽县、修水县、永修县、庐山市、浔阳区、共青城市、德安县、武宁县、湖口县、柴桑区、濂溪区)  巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、且末县、库尔勒市、博湖县、若羌县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县)

蚌埠市(五河县、固镇县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、怀远县、禹会区)

嘉峪关市

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、丘北县、富宁县、麻栗坡县、文山市、马关县、广南县)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、东乡族自治县、康乐县、广河县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

遵义市(赤水市、正安县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、凤冈县、仁怀市、绥阳县、播州区、桐梓县、习水县、湄潭县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县)

滁州市(明光市、南谯区、天长市、全椒县、凤阳县、定远县、琅琊区、来安县)

河源市(紫金县、龙川县、源城区、连平县、东源县、和平县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、武山县、清水县、秦安县、麦积区、秦州区)

昭通市(威信县、镇雄县、鲁甸县、永善县、水富市、巧家县、彝良县、盐津县、昭阳区、绥江县、大关县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、龙里县、荔波县、长顺县、都匀市、三都水族自治县、瓮安县、惠水县、贵定县、独山县、平塘县、福泉市)

南通市(启东市、通州区、如皋市、崇川区、海门区、海安市、如东县)

咸宁市(崇阳县、通山县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通城县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

邢台市(柏乡县、内丘县、威县、信都区、清河县、临城县、临西县、宁晋县、隆尧县、襄都区、新河县、沙河市、巨鹿县、南宫市、任泽区、南和区、平乡县、广宗县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

楚雄彝族自治州(大姚县、元谋县、南华县、楚雄市、牟定县、武定县、永仁县、双柏县、禄丰市、姚安县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

吉林市(丰满区、舒兰市、龙潭区、永吉县、磐石市、船营区、蛟河市、桦甸市、昌邑区)

长治市(武乡县、潞城区、平顺县、长子县、沁县、屯留区、潞州区、黎城县、上党区、壶关县、襄垣县、沁源县)

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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、南湖区、海宁市、嘉善县、海盐县、秀洲区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区)  银川市(灵武市、贺兰县、西夏区、兴庆区、永宁县、金凤区)

咸阳市(泾阳县、旬邑县、杨陵区、永寿县、彬州市、乾县、武功县、长武县、三原县、礼泉县、渭城区、淳化县、兴平市、秦都区)

芜湖市(镜湖区、弋江区、南陵县、鸠江区、无为市、湾沚区、繁昌区)

山南市(曲松县、错那市、加查县、乃东区、贡嘎县、扎囊县、桑日县、琼结县、洛扎县、措美县、浪卡子县、隆子县)锦州市(北镇市、黑山县、太和区、古塔区、义县、凌海市、凌河区)

十堰市(竹山县、郧西县、竹溪县、郧阳区、房县、张湾区、茅箭区、丹江口市)  呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、海拉尔区、额尔古纳市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、根河市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、满洲里市)

宣城市(旌德县、广德市、郎溪县、泾县、绩溪县、宁国市、宣州区)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

怀化市(鹤城区、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、会同县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、溆浦县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)广元市(苍溪县、朝天区、利州区、剑阁县、旺苍县、昭化区、青川县)

龙岩市(武平县、永定区、长汀县、新罗区、上杭县、漳平市、连城县)

商丘市(柘城县、宁陵县、睢县、永城市、睢阳区、民权县、梁园区、虞城县、夏邑县)

曲靖市(麒麟区、师宗县、会泽县、罗平县、富源县、沾益区、陆良县、宣威市、马龙区)

和田地区(策勒县、墨玉县、和田市、皮山县、民丰县、于田县、和田县、洛浦县)

柳州市(柳北区、柳南区、鱼峰区、柳江区、城中区、鹿寨县、融安县、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县)

喀什地区(岳普湖县、疏勒县、莎车县、泽普县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、巴楚县、伽师县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、达日县、班玛县、玛多县、甘德县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)

沧州市(青县、吴桥县、任丘市、盐山县、东光县、孟村回族自治县、沧县、海兴县、南皮县、肃宁县、泊头市、黄骅市、献县、河间市、运河区、新华区)

河池市(都安瑶族自治县、宜州区、天峨县、凤山县、南丹县、环江毛南族自治县、金城江区、东兰县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、富蕴县、布尔津县)

三沙市(西沙区、南沙区)

衡水市(武邑县、安平县、深州市、故城县、枣强县、冀州区、阜城县、景县、桃城区、饶阳县、武强县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。