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黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

晋城市(沁水县、城区、高平市、陵川县、泽州县、阳城县)

襄阳市(襄州区、樊城区、谷城县、襄城区、保康县、宜城市、枣阳市、老河口市、南漳县)  随州市(广水市、随县、曾都区)

商洛市(商州区、镇安县、山阳县、丹凤县、商南县、柞水县、洛南县)

开封市(禹王台区、杞县、尉氏县、鼓楼区、祥符区、龙亭区、兰考县、通许县、顺河回族区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、正镶白旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、多伦县、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗)

东营市(利津县、河口区、广饶县、垦利区、东营区)  武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

定西市(岷县、渭源县、临洮县、漳县、通渭县、安定区、陇西县)

连云港市(连云区、赣榆区、东海县、海州区、灌南县、灌云县)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

渭南市(韩城市、蒲城县、潼关县、大荔县、合阳县、临渭区、白水县、华州区、华阴市、澄城县、富平县)

昌都市(贡觉县、类乌齐县、江达县、察雅县、芒康县、八宿县、丁青县、左贡县、洛隆县、卡若区、边坝县)

百色市(西林县、德保县、田林县、右江区、乐业县、隆林各族自治县、田东县、田阳区、平果市、凌云县、那坡县、靖西市)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

清远市(连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清城区、连州市、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县)

太原市(万柏林区、迎泽区、杏花岭区、娄烦县、晋源区、阳曲县、小店区、清徐县、尖草坪区、古交市)

阿勒泰地区(青河县、福海县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县)

凉山彝族自治州(昭觉县、会理市、喜德县、德昌县、雷波县、甘洛县、会东县、盐源县、越西县、木里藏族自治县、布拖县、普格县、宁南县、美姑县、冕宁县、西昌市、金阳县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、头屯河区、达坂城区、新市区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、和硕县、和静县、轮台县)

南充市(营山县、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、西充县、顺庆区、南部县、阆中市、高坪区)

菏泽市(曹县、鄄城县、牡丹区、巨野县、郓城县、定陶区、东明县、成武县、单县)

咸阳市(兴平市、秦都区、渭城区、三原县、泾阳县、彬州市、旬邑县、杨陵区、礼泉县、淳化县、武功县、乾县、长武县、永寿县)

聊城市(东昌府区、茌平区、临清市、东阿县、阳谷县、冠县、莘县、高唐县)

鸡西市(恒山区、梨树区、密山市、鸡东县、城子河区、滴道区、虎林市、麻山区、鸡冠区)

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陇南市(礼县、康县、徽县、西和县、成县、两当县、武都区、宕昌县、文县)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、太子河区、宏伟区、文圣区)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新抚区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区)  玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、通海县、华宁县)

南京市(浦口区、栖霞区、建邺区、雨花台区、六合区、江宁区、玄武区、鼓楼区、溧水区、秦淮区、高淳区)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)

上海市(金山区、长宁区、宝山区、普陀区、黄浦区、崇明区、徐汇区、奉贤区、杨浦区、虹口区、松江区、静安区、青浦区、闵行区、浦东新区、嘉定区)中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)  阿里地区(日土县、札达县、噶尔县、措勤县、普兰县、改则县、革吉县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

乐山市(市中区、金口河区、峨眉山市、犍为县、五通桥区、沐川县、夹江县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县)

张家口市(蔚县、阳原县、桥东区、怀安县、下花园区、张北县、尚义县、涿鹿县、崇礼区、怀来县、沽源县、桥西区、宣化区、赤城县、万全区、康保县)铁岭市(昌图县、调兵山市、西丰县、铁岭县、开原市、清河区、银州区)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、南江县、巴州区)

朔州市(应县、右玉县、怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县)

楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、楚雄市、姚安县、双柏县、禄丰市、武定县、元谋县、南华县、永仁县)

眉山市(丹棱县、青神县、洪雅县、彭山区、东坡区、仁寿县)

周口市(扶沟县、西华县、鹿邑县、项城市、淮阳区、郸城县、川汇区、商水县、沈丘县、太康县)

金昌市(金川区、永昌县)

潍坊市(坊子区、高密市、安丘市、诸城市、寒亭区、寿光市、奎文区、昌邑市、昌乐县、临朐县、潍城区、青州市)

东莞市

香港特别行政区

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、磴口县)

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济源市

河源市(连平县、和平县、龙川县、源城区、东源县、紫金县)

　　来源：中国房地产报

　　“

　　市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　中房报记者梁笑梅丨北京报道

　　在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。

　　4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。

　　随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

　　关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。

　　一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

　　战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。

　　有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”

　　市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

　　━━━━

　　股权重构与战略突围

　　2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。

　　长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

　　有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。

　　不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。

　　金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。

　　全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。

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　　市场博弈与风险共振

　　尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。

　　历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。

　　2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。

　　更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。

　　此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。

　　正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。