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杭州市(桐庐县、西湖区、拱墅区、上城区、萧山区、建德市、淳安县、富阳区、钱塘区、临安区、滨江区、余杭区、临平区)

黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、北安市、嫩江市、爱辉区)

玉林市(容县、兴业县、陆川县、玉州区、博白县、福绵区、北流市)

滨州市(无棣县、博兴县、阳信县、邹平市、惠民县、滨城区、沾化区)  清远市(英德市、清新区、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

大连市(西岗区、旅顺口区、瓦房店市、长海县、金州区、甘井子区、普兰店区、庄河市、中山区、沙河口区)

昆明市(晋宁区、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、安宁市、东川区、五华区、嵩明县、宜良县、官渡区)淄博市(临淄区、沂源县、张店区、博山区、桓台县、淄川区、高青县、周村区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)  保定市(蠡县、雄县、涿州市、易县、涞水县、安新县、望都县、高阳县、定州市、定兴县、高碑店市、顺平县、安国市、曲阳县、满城区、唐县、莲池区、涞源县、博野县、阜平县、清苑区、容城县、竞秀区、徐水区)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县、青河县、富蕴县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、安图县、敦化市、图们市、珲春市、龙井市、延吉市)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

漳州市(芗城区、华安县、龙海区、南靖县、诏安县、平和县、龙文区、长泰区、东山县、云霄县、漳浦县)

菏泽市(东明县、郓城县、牡丹区、鄄城县、曹县、成武县、定陶区、单县、巨野县)

吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

咸阳市(淳化县、长武县、永寿县、秦都区、乾县、渭城区、泾阳县、旬邑县、三原县、彬州市、兴平市、武功县、杨陵区、礼泉县)

那曲市(安多县、双湖县、索县、聂荣县、尼玛县、色尼区、申扎县、巴青县、嘉黎县、比如县、班戈县)

济宁市(鱼台县、曲阜市、金乡县、汶上县、嘉祥县、兖州区、邹城市、泗水县、微山县、任城区、梁山县)

天津市(津南区、静海区、西青区、红桥区、宁河区、北辰区、河西区、南开区、河北区、武清区、滨海新区、河东区、东丽区、宝坻区、蓟州区、和平区)

太原市(小店区、杏花岭区、古交市、阳曲县、娄烦县、清徐县、迎泽区、晋源区、万柏林区、尖草坪区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、绿春县、开远市、弥勒市、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、个旧市、建水县、泸西县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

西宁市(城中区、湟源县、城北区、湟中区、城东区、城西区、大通回族土族自治县)

自贡市(大安区、贡井区、富顺县、沿滩区、自流井区、荣县)

吕梁市(中阳县、岚县、文水县、方山县、柳林县、兴县、交口县、离石区、临县、交城县、汾阳市、石楼县、孝义市)

新疆维吾尔自治区

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗、五原县)

岳阳市(君山区、华容县、临湘市、云溪区、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、平江县、湘阴县)

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江门市(江海区、开平市、恩平市、鹤山市、新会区、蓬江区、台山市)

本溪市(明山区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、兴城市、建昌县、龙港区、连山区)

衡阳市(珠晖区、衡南县、雁峰区、衡阳县、常宁市、祁东县、衡东县、南岳区、蒸湘区、石鼓区、衡山县、耒阳市)  泉州市(惠安县、南安市、德化县、安溪县、石狮市、洛江区、丰泽区、晋江市、金门县、泉港区、永春县、鲤城区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)淮南市(潘集区、大通区、八公山区、田家庵区、谢家集区、寿县、凤台县)

随州市(广水市、随县、曾都区)  兰州市(榆中县、西固区、红古区、安宁区、皋兰县、永登县、城关区、七里河区)

南昌市(青山湖区、东湖区、安义县、西湖区、红谷滩区、南昌县、新建区、进贤县、青云谱区)

林芝市(波密县、察隅县、米林市、墨脱县、巴宜区、工布江达县、朗县)

吉林市(蛟河市、昌邑区、船营区、丰满区、龙潭区、磐石市、永吉县、桦甸市、舒兰市)昌都市(芒康县、左贡县、丁青县、洛隆县、类乌齐县、八宿县、江达县、贡觉县、边坝县、察雅县、卡若区)

宁波市(奉化区、慈溪市、宁海县、象山县、鄞州区、北仑区、余姚市、镇海区、江北区、海曙区)

泰州市(兴化市、姜堰区、靖江市、高港区、泰兴市、海陵区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

濮阳市(清丰县、濮阳县、华龙区、范县、南乐县、台前县)

湛江市(霞山区、麻章区、廉江市、雷州市、徐闻县、赤坎区、吴川市、坡头区、遂溪县)

株洲市(攸县、天元区、渌口区、石峰区、醴陵市、荷塘区、炎陵县、茶陵县、芦淞区)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

天水市(武山县、甘谷县、清水县、麦积区、秦州区、秦安县、张家川回族自治县)

鞍山市(铁东区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁西区)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、临夏市、广河县、临夏县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

郴州市(临武县、汝城县、北湖区、苏仙区、宜章县、桂阳县、永兴县、资兴市、嘉禾县、安仁县、桂东县)

汕头市(金平区、龙湖区、潮南区、濠江区、南澳县、澄海区、潮阳区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、吉首市、古丈县、花垣县、凤凰县、永顺县、龙山县)

扬州市(宝应县、邗江区、高邮市、仪征市、广陵区、江都区)

台州市(临海市、天台县、温岭市、路桥区、椒江区、三门县、玉环市、黄岩区、仙居县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）