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东莞市

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、当雄县、尼木县、城关区、林周县、墨竹工卡县、曲水县)

九江市(修水县、彭泽县、濂溪区、浔阳区、德安县、庐山市、湖口县、都昌县、柴桑区、瑞昌市、共青城市、永修县、武宁县)

太原市(小店区、娄烦县、清徐县、万柏林区、晋源区、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、迎泽区、古交市)  大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区、萨尔图区、大同区、林甸县、让胡路区、肇州县、龙凤区)

青岛市(城阳区、平度市、莱西市、崂山区、李沧区、胶州市、黄岛区、市南区、即墨区、市北区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

南通市(启东市、崇川区、海安市、如皋市、通州区、海门区、如东县)

昌都市(洛隆县、八宿县、察雅县、边坝县、类乌齐县、芒康县、贡觉县、左贡县、江达县、丁青县、卡若区)  三明市(大田县、沙县区、永安市、清流县、三元区、明溪县、建宁县、尤溪县、宁化县、泰宁县、将乐县)

宁波市(余姚市、海曙区、奉化区、宁海县、象山县、镇海区、慈溪市、北仑区、鄞州区、江北区)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

湛江市(遂溪县、廉江市、麻章区、徐闻县、赤坎区、雷州市、坡头区、霞山区、吴川市)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

肇庆市(德庆县、怀集县、广宁县、端州区、鼎湖区、四会市、高要区、封开县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、蒙自市、建水县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、泸西县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、个旧市、绿春县、石屏县)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、禹会区、蚌山区、固镇县、五河县、淮上区)

长春市(九台区、农安县、榆树市、双阳区、德惠市、二道区、南关区、朝阳区、宽城区、公主岭市、绿园区)

鞍山市(铁东区、台安县、海城市、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、立山区)

徐州市(新沂市、云龙区、鼓楼区、睢宁县、贾汪区、铜山区、丰县、沛县、邳州市、泉山区)

济南市(市中区、历城区、商河县、天桥区、历下区、槐荫区、平阴县、章丘区、钢城区、莱芜区、济阳区、长清区)

喀什地区(喀什市、叶城县、伽师县、泽普县、疏勒县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、麦盖提县、疏附县、莎车县、岳普湖县)

衢州市(柯城区、龙游县、衢江区、开化县、常山县、江山市)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、三水区、高明区)

洛阳市(瀍河回族区、伊川县、西工区、涧西区、洛宁县、嵩县、洛龙区、老城区、栾川县、汝阳县、偃师区、宜阳县、新安县、孟津区)

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资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、迭部县、玛曲县、夏河县、临潭县、碌曲县、舟曲县)

宁德市(柘荣县、周宁县、屏南县、古田县、霞浦县、福安市、寿宁县、福鼎市、蕉城区)

邢台市(任泽区、南宫市、襄都区、沙河市、广宗县、威县、宁晋县、南和区、临城县、临西县、柏乡县、隆尧县、新河县、巨鹿县、内丘县、信都区、平乡县、清河县)  淮南市(寿县、凤台县、潘集区、田家庵区、八公山区、大通区、谢家集区)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通山县、咸安区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区)

衡阳市(衡山县、常宁市、雁峰区、石鼓区、衡南县、衡阳县、耒阳市、南岳区、珠晖区、祁东县、蒸湘区、衡东县)松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、壤塘县、九寨沟县、阿坝县、理县、茂县、黑水县、红原县、松潘县、若尔盖县、金川县、汶川县、马尔康市)  果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛多县、玛沁县)

东营市(广饶县、东营区、河口区、利津县、垦利区)

福州市(平潭县、台江区、闽清县、连江县、仓山区、晋安区、罗源县、长乐区、福清市、鼓楼区、永泰县、闽侯县、马尾区)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市)安庆市(怀宁县、迎江区、宿松县、桐城市、岳西县、宜秀区、大观区、太湖县、潜山市、望江县)

漳州市(长泰区、龙海区、云霄县、南靖县、东山县、龙文区、平和县、华安县、芗城区、诏安县、漳浦县)

宜宾市(长宁县、珙县、江安县、高县、叙州区、翠屏区、筠连县、屏山县、兴文县、南溪区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城西区、城北区、城中区、城东区、湟中区)

日喀则市(仁布县、谢通门县、江孜县、萨迦县、仲巴县、白朗县、吉隆县、昂仁县、康马县、定结县、聂拉木县、岗巴县、定日县、南木林县、桑珠孜区、亚东县、萨嘎县、拉孜县)

眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县、彭山区、青神县)

丽水市(青田县、莲都区、云和县、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、龙泉市)

怀化市(麻阳苗族自治县、沅陵县、溆浦县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、中方县)

济宁市(汶上县、邹城市、兖州区、任城区、嘉祥县、金乡县、鱼台县、微山县、曲阜市、梁山县、泗水县)

镇江市(京口区、丹阳市、句容市、丹徒区、扬中市、润州区)

渭南市(富平县、华阴市、潼关县、合阳县、华州区、大荔县、蒲城县、临渭区、澄城县、韩城市、白水县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

运城市(万荣县、平陆县、河津市、垣曲县、永济市、夏县、绛县、闻喜县、稷山县、临猗县、盐湖区、芮城县、新绛县)

南宁市(兴宁区、上林县、宾阳县、良庆区、青秀区、西乡塘区、邕宁区、隆安县、马山县、武鸣区、横州市、江南区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。