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西宁市(湟中区、城东区、城北区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城西区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

广州市(白云区、番禺区、天河区、黄埔区、增城区、南沙区、荔湾区、花都区、越秀区、海珠区、从化区)  太原市(娄烦县、古交市、杏花岭区、尖草坪区、万柏林区、阳曲县、小店区、迎泽区、清徐县、晋源区)

孝感市(安陆市、应城市、云梦县、孝南区、汉川市、大悟县、孝昌县)

鹤岗市(萝北县、工农区、兴安区、南山区、兴山区、东山区、向阳区、绥滨县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

南平市(顺昌县、邵武市、建瓯市、建阳区、延平区、浦城县、光泽县、武夷山市、政和县、松溪县)  运城市(平陆县、垣曲县、新绛县、绛县、闻喜县、夏县、万荣县、临猗县、盐湖区、河津市、永济市、稷山县、芮城县)

阜阳市(临泉县、太和县、颍上县、界首市、颍东区、阜南县、颍州区、颍泉区)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市)

平顶山市(叶县、湛河区、鲁山县、石龙区、汝州市、舞钢市、新华区、宝丰县、郏县、卫东区)

南充市(嘉陵区、阆中市、仪陇县、高坪区、营山县、南部县、顺庆区、蓬安县、西充县)

十堰市(郧西县、郧阳区、竹溪县、茅箭区、丹江口市、张湾区、竹山县、房县)

延安市(黄龙县、宝塔区、志丹县、洛川县、安塞区、延川县、宜川县、子长市、吴起县、延长县、富县、甘泉县、黄陵县)

成都市(蒲江县、金牛区、简阳市、崇州市、双流区、龙泉驿区、邛崃市、都江堰市、锦江区、青白江区、金堂县、成华区、新都区、武侯区、大邑县、温江区、新津区、郫都区、彭州市、青羊区)

娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)

黄冈市(团风县、红安县、罗田县、黄州区、英山县、黄梅县、浠水县、武穴市、麻城市、蕲春县)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、银州区、清河区、昌图县、西丰县、开原市)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)

柳州市(鹿寨县、柳北区、城中区、鱼峰区、融安县、融水苗族自治县、柳江区、柳城县、柳南区、三江侗族自治县)

广元市(青川县、利州区、旺苍县、剑阁县、昭化区、苍溪县、朝天区)

那曲市(聂荣县、色尼区、安多县、班戈县、索县、尼玛县、嘉黎县、比如县、申扎县、巴青县、双湖县)

濮阳市(华龙区、台前县、清丰县、南乐县、濮阳县、范县)

包头市(石拐区、固阳县、东河区、九原区、青山区、昆都仑区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、玛曲县、合作市、迭部县、碌曲县、临潭县、舟曲县)

三明市(清流县、将乐县、三元区、沙县区、建宁县、宁化县、明溪县、泰宁县、大田县、尤溪县、永安市)

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济源市

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县)  景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、铁西区、千山区、台安县)

榆林市(米脂县、吴堡县、子洲县、榆阳区、神木市、绥德县、清涧县、定边县、靖边县、佳县、横山区、府谷县)

芜湖市(繁昌区、弋江区、鸠江区、南陵县、镜湖区、无为市、湾沚区)锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、阿巴嘎旗、太仆寺旗、二连浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、苏尼特左旗、正蓝旗)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)  深圳市(龙华区、坪山区、福田区、盐田区、光明区、宝安区、龙岗区、罗湖区、南山区)

承德市(滦平县、兴隆县、承德县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、平泉市、双桥区、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县、玉树市)

泰安市(东平县、泰山区、新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区)株洲市(芦淞区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、天元区、石峰区、茶陵县、渌口区、攸县)

凉山彝族自治州(昭觉县、会理市、普格县、宁南县、木里藏族自治县、西昌市、德昌县、冕宁县、会东县、美姑县、布拖县、金阳县、越西县、雷波县、甘洛县、喜德县、盐源县)

滨州市(阳信县、惠民县、无棣县、邹平市、沾化区、滨城区、博兴县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

自贡市(富顺县、荣县、大安区、自流井区、贡井区、沿滩区)

抚州市(乐安县、南城县、黎川县、资溪县、广昌县、南丰县、宜黄县、东乡区、金溪县、临川区、崇仁县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、托克托县、武川县、回民区、土默特左旗、新城区)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、裕民县、额敏县、塔城市)

扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、江都区、宝应县、广陵区)

广安市(前锋区、华蓥市、邻水县、武胜县、广安区、岳池县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区、乾安县)

漳州市(诏安县、龙海区、平和县、漳浦县、长泰区、芗城区、华安县、云霄县、龙文区、南靖县、东山县)

辽阳市(文圣区、白塔区、太子河区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

哈尔滨市(木兰县、香坊区、通河县、呼兰区、巴彦县、阿城区、方正县、延寿县、尚志市、道外区、五常市、双城区、平房区、道里区、南岗区、宾县、依兰县、松北区)

六安市(霍山县、金寨县、金安区、舒城县、霍邱县、裕安区、叶集区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）