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金华市(东阳市、浦江县、武义县、永康市、兰溪市、婺城区、金东区、磐安县、义乌市)

阿克苏地区(柯坪县、拜城县、阿克苏市、乌什县、新和县、阿瓦提县、沙雅县、库车市、温宿县)

东莞市

保定市(安国市、唐县、高阳县、涞水县、满城区、涿州市、涞源县、定州市、高碑店市、易县、容城县、蠡县、安新县、清苑区、阜平县、徐水区、定兴县、竞秀区、莲池区、雄县、望都县、顺平县、曲阳县、博野县)  三明市(三元区、永安市、大田县、建宁县、明溪县、宁化县、尤溪县、将乐县、清流县、泰宁县、沙县区)

肇庆市(广宁县、四会市、端州区、封开县、怀集县、德庆县、鼎湖区、高要区)

汉中市(南郑区、城固县、镇巴县、西乡县、留坝县、勉县、略阳县、洋县、汉台区、佛坪县、宁强县)

合肥市(长丰县、肥东县、巢湖市、庐阳区、肥西县、瑶海区、蜀山区、庐江县、包河区)宁波市(海曙区、鄞州区、宁海县、江北区、北仑区、余姚市、镇海区、象山县、奉化区、慈溪市)

渭南市(白水县、潼关县、富平县、澄城县、蒲城县、韩城市、合阳县、大荔县、华州区、华阴市、临渭区)  云浮市(罗定市、云安区、郁南县、新兴县、云城区)

上海市(金山区、崇明区、徐汇区、长宁区、杨浦区、奉贤区、普陀区、浦东新区、嘉定区、松江区、宝山区、黄浦区、虹口区、静安区、青浦区、闵行区)

滨州市(阳信县、无棣县、博兴县、邹平市、惠民县、沾化区、滨城区)

黄冈市(红安县、黄梅县、武穴市、团风县、英山县、蕲春县、黄州区、罗田县、浠水县、麻城市)

广西壮族自治区

白银市(会宁县、白银区、靖远县、景泰县、平川区)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区)

汕头市(潮阳区、南澳县、澄海区、金平区、龙湖区、濠江区、潮南区)

怀化市(洪江市、会同县、溆浦县、沅陵县、中方县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、鹤城区)

宜宾市(翠屏区、兴文县、南溪区、叙州区、珙县、屏山县、筠连县、高县、长宁县、江安县)

达州市(渠县、万源市、宣汉县、通川区、达川区、大竹县、开江县)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、平山区)

河源市(龙川县、紫金县、源城区、和平县、连平县、东源县)

清远市(英德市、阳山县、连州市、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、禹会区、五河县、固镇县、龙子湖区、怀远县)

江门市(新会区、开平市、恩平市、鹤山市、台山市、蓬江区、江海区)

那曲市(巴青县、索县、尼玛县、班戈县、聂荣县、申扎县、嘉黎县、比如县、双湖县、色尼区、安多县)

儋州市

崇左市(大新县、宁明县、江州区、龙州县、天等县、扶绥县、凭祥市)

武汉市(东西湖区、青山区、硚口区、江夏区、蔡甸区、汉南区、武昌区、洪山区、黄陂区、江岸区、江汉区、汉阳区、新洲区)

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文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、广南县、马关县、文山市、麻栗坡县、砚山县、丘北县)

南京市(六合区、建邺区、鼓楼区、江宁区、雨花台区、高淳区、栖霞区、玄武区、秦淮区、浦口区、溧水区)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟源县、城西区、城北区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)  阜阳市(颍东区、颍泉区、界首市、颍上县、颍州区、阜南县、临泉县、太和县)

安庆市(潜山市、宿松县、宜秀区、怀宁县、桐城市、迎江区、太湖县、岳西县、望江县、大观区)

银川市(灵武市、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、兴庆区)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

临汾市(汾西县、蒲县、襄汾县、浮山县、尧都区、曲沃县、洪洞县、安泽县、隰县、永和县、翼城县、古县、霍州市、吉县、乡宁县、大宁县、侯马市)  长春市(南关区、公主岭市、德惠市、榆树市、九台区、农安县、朝阳区、宽城区、双阳区、绿园区、二道区)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

西安市(蓝田县、阎良区、雁塔区、未央区、鄠邑区、临潼区、周至县、碑林区、灞桥区、莲湖区、长安区、新城区、高陵区)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、德清县、安吉县)咸阳市(礼泉县、淳化县、彬州市、永寿县、渭城区、武功县、泾阳县、乾县、秦都区、长武县、兴平市、旬邑县、杨陵区、三原县)

梅州市(梅江区、丰顺县、兴宁市、梅县区、五华县、大埔县、平远县、蕉岭县)

毕节市(纳雍县、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、赫章县、金沙县)

成都市(武侯区、简阳市、锦江区、双流区、金堂县、温江区、青羊区、金牛区、彭州市、成华区、新津区、都江堰市、新都区、蒲江县、大邑县、郫都区、青白江区、龙泉驿区、邛崃市、崇州市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

喀什地区(叶城县、巴楚县、疏勒县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、麦盖提县、疏附县、岳普湖县、伽师县、喀什市)

聊城市(冠县、临清市、茌平区、高唐县、东昌府区、东阿县、莘县、阳谷县)

锦州市(黑山县、凌海市、义县、凌河区、北镇市、太和区、古塔区)

安阳市(内黄县、滑县、文峰区、林州市、安阳县、殷都区、汤阴县、龙安区、北关区)

大连市(长海县、西岗区、瓦房店市、沙河口区、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、中山区、庄河市、金州区)

平凉市(泾川县、崆峒区、庄浪县、灵台县、静宁县、崇信县、华亭市)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、美姑县、雷波县、金阳县、甘洛县、普格县、会理市、宁南县、布拖县、盐源县、昭觉县、喜德县、冕宁县、会东县、西昌市、越西县、德昌县)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、达坂城区)

宁夏回族自治区

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、原州区、西吉县)

孝感市(安陆市、孝南区、应城市、汉川市、孝昌县、云梦县、大悟县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。