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抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、望花区、清原满族自治县、顺城区)

拉萨市(曲水县、当雄县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、城关区)

日喀则市(吉隆县、岗巴县、谢通门县、萨迦县、仲巴县、定日县、白朗县、定结县、昂仁县、仁布县、南木林县、江孜县、桑珠孜区、聂拉木县、康马县、亚东县、拉孜县、萨嘎县)

中山市  德阳市(中江县、绵竹市、广汉市、罗江区、旌阳区、什邡市)

龙岩市(连城县、新罗区、武平县、永定区、上杭县、长汀县、漳平市)

宁德市(寿宁县、福鼎市、周宁县、蕉城区、霞浦县、屏南县、柘荣县、福安市、古田县)

广州市(越秀区、海珠区、南沙区、天河区、黄埔区、荔湾区、花都区、增城区、从化区、白云区、番禺区)

梅州市(梅县区、五华县、兴宁市、丰顺县、平远县、蕉岭县、大埔县、梅江区)  海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

沧州市(新华区、河间市、任丘市、海兴县、青县、泊头市、运河区、南皮县、沧县、盐山县、东光县、肃宁县、吴桥县、黄骅市、孟村回族自治县、献县)

牡丹江市(宁安市、爱民区、海林市、林口县、西安区、东宁市、东安区、阳明区、穆棱市、绥芬河市)

三门峡市(卢氏县、陕州区、灵宝市、渑池县、义马市、湖滨区)

金华市(婺城区、兰溪市、武义县、浦江县、义乌市、永康市、东阳市、磐安县、金东区)

安康市(平利县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、镇坪县、宁陕县、石泉县、汉阴县、白河县、岚皋县)

山南市(贡嘎县、措美县、桑日县、浪卡子县、洛扎县、琼结县、曲松县、隆子县、错那市、乃东区、加查县、扎囊县)

甘孜藏族自治州(稻城县、道孚县、九龙县、德格县、康定市、巴塘县、乡城县、甘孜县、得荣县、丹巴县、色达县、泸定县、炉霍县、理塘县、雅江县、新龙县、白玉县、石渠县)

商洛市(山阳县、镇安县、丹凤县、柞水县、商南县、商州区、洛南县)

新乡市(原阳县、获嘉县、红旗区、牧野区、凤泉区、长垣市、辉县市、新乡县、延津县、卫辉市、卫滨区、封丘县)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

阿克苏地区(阿克苏市、库车市、新和县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县、乌什县、拜城县、柯坪县)

东营市(利津县、河口区、广饶县、东营区、垦利区)

滨州市(邹平市、沾化区、博兴县、惠民县、阳信县、无棣县、滨城区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、茂县、松潘县、阿坝县、若尔盖县、汶川县、壤塘县、金川县、马尔康市、理县、九寨沟县、小金县、黑水县)

丽水市(云和县、莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、遂昌县、青田县、松阳县、缙云县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、浚县、鹤山区)

德州市(平原县、临邑县、乐陵市、武城县、宁津县、齐河县、禹城市、陵城区、德城区、庆云县、夏津县)

郴州市(临武县、苏仙区、桂东县、北湖区、桂阳县、汝城县、宜章县、安仁县、资兴市、嘉禾县、永兴县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市)

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攀枝花市(米易县、仁和区、西区、东区、盐边县)

绵阳市(盐亭县、游仙区、安州区、江油市、三台县、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、平武县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、施秉县、三穗县、黄平县、镇远县、岑巩县、台江县、剑河县、麻江县、雷山县、榕江县、丹寨县、凯里市、从江县、锦屏县、黎平县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)  曲靖市(罗平县、宣威市、师宗县、沾益区、马龙区、陆良县、会泽县、麒麟区、富源县)

长治市(沁县、潞城区、武乡县、潞州区、屯留区、平顺县、襄垣县、黎城县、长子县、壶关县、沁源县、上党区)

阜阳市(颍上县、临泉县、颍州区、颍东区、界首市、颍泉区、阜南县、太和县)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、青河县、吉木乃县、哈巴河县)达州市(万源市、通川区、大竹县、开江县、达川区、宣汉县、渠县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县)  乌鲁木齐市(头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、天山区、乌鲁木齐县、新市区)

广西壮族自治区

太原市(杏花岭区、娄烦县、阳曲县、小店区、古交市、尖草坪区、清徐县、晋源区、万柏林区、迎泽区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)银川市(金凤区、贺兰县、兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市)

北京市(西城区、平谷区、石景山区、朝阳区、怀柔区、门头沟区、丰台区、昌平区、东城区、房山区、密云区、大兴区、顺义区、海淀区、通州区、延庆区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

信阳市(平桥区、固始县、商城县、淮滨县、浉河区、潢川县、新县、罗山县、息县、光山县)

驻马店市(泌阳县、确山县、遂平县、西平县、驿城区、新蔡县、平舆县、汝南县、正阳县、上蔡县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

常州市(武进区、新北区、钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区)

鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗)

塔城地区(乌苏市、裕民县、额敏县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、泰来县、拜泉县、昂昂溪区、铁锋区、讷河市、富拉尔基区、富裕县、克东县、碾子山区、龙沙区、甘南县、依安县、龙江县、建华区、克山县)

商丘市(虞城县、民权县、柘城县、宁陵县、睢阳区、睢县、夏邑县、梁园区、永城市)

衡水市(冀州区、桃城区、枣强县、景县、武强县、阜城县、安平县、饶阳县、深州市、故城县、武邑县)

吕梁市(文水县、柳林县、孝义市、方山县、兴县、汾阳市、石楼县、临县、离石区、中阳县、交城县、岚县、交口县)

西藏自治区

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。