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七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

武汉市(新洲区、蔡甸区、武昌区、洪山区、东西湖区、硚口区、江汉区、汉阳区、汉南区、江夏区、黄陂区、青山区、江岸区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)  东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

岳阳市(华容县、平江县、临湘市、君山区、汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、岳阳县)

喀什地区(莎车县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、英吉沙县、疏附县、巴楚县、麦盖提县、疏勒县、伽师县、喀什市、叶城县)  抚州市(南丰县、崇仁县、资溪县、乐安县、东乡区、宜黄县、临川区、南城县、黎川县、金溪县、广昌县)

信阳市(光山县、平桥区、罗山县、浉河区、息县、新县、淮滨县、潢川县、固始县、商城县)

桂林市(荔浦市、兴安县、临桂区、象山区、秀峰区、龙胜各族自治县、灵川县、叠彩区、永福县、平乐县、阳朔县、灌阳县、七星区、全州县、资源县、恭城瑶族自治县、雁山区)

毕节市(金沙县、赫章县、黔西市、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、大方县)

成都市(成华区、龙泉驿区、锦江区、温江区、郫都区、金堂县、彭州市、蒲江县、邛崃市、双流区、简阳市、大邑县、武侯区、青白江区、金牛区、新都区、青羊区、新津区、崇州市、都江堰市)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、凯里市、三穗县、岑巩县、台江县、施秉县、雷山县、锦屏县、麻江县、黎平县、镇远县、榕江县、丹寨县、剑河县、天柱县、黄平县)

上海市(宝山区、黄浦区、青浦区、嘉定区、浦东新区、松江区、奉贤区、静安区、杨浦区、金山区、徐汇区、闵行区、普陀区、虹口区、长宁区、崇明区)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

新疆维吾尔自治区

黄石市(黄石港区、铁山区、西塞山区、大冶市、阳新县、下陆区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、二连浩特市、多伦县、太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗)

德阳市(广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、什邡市)

韶关市(乐昌市、始兴县、曲江区、武江区、乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县、翁源县、新丰县、南雄市)

五指山市(陵水黎族自治县、东方市、临高县、乐东黎族自治县、澄迈县、万宁市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、文昌市、屯昌县、白沙黎族自治县)

铁岭市(开原市、铁岭县、调兵山市、银州区、西丰县、昌图县、清河区)

塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、塔城市、乌苏市、裕民县)

齐齐哈尔市(富裕县、讷河市、拜泉县、依安县、甘南县、泰来县、铁锋区、龙江县、碾子山区、富拉尔基区、昂昂溪区、克山县、建华区、梅里斯达斡尔族区、克东县、龙沙区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、沭阳县)

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东莞市

济源市

常州市(金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区、武进区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)  邯郸市(涉县、武安市、邱县、广平县、成安县、曲周县、魏县、峰峰矿区、复兴区、临漳县、永年区、丛台区、鸡泽县、肥乡区、邯山区、大名县、馆陶县、磁县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

天津市(和平区、蓟州区、南开区、河西区、宝坻区、河东区、滨海新区、津南区、河北区、红桥区、西青区、东丽区、武清区、静海区、宁河区、北辰区)

那曲市(巴青县、申扎县、索县、班戈县、嘉黎县、尼玛县、聂荣县、安多县、双湖县、色尼区、比如县)襄阳市(宜城市、保康县、老河口市、襄州区、襄城区、枣阳市、南漳县、谷城县、樊城区)

济宁市(泗水县、嘉祥县、梁山县、汶上县、曲阜市、金乡县、鱼台县、邹城市、任城区、兖州区、微山县)  朝阳市(建平县、双塔区、龙城区、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

烟台市(招远市、蓬莱区、栖霞市、龙口市、莱阳市、牟平区、海阳市、福山区、芝罘区、莱山区、莱州市)

北京市(密云区、西城区、朝阳区、石景山区、昌平区、门头沟区、顺义区、房山区、丰台区、怀柔区、大兴区、通州区、海淀区、平谷区、东城区、延庆区)

南昌市(青山湖区、东湖区、进贤县、红谷滩区、西湖区、新建区、南昌县、青云谱区、安义县)鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇滨区、淇县)

广州市(荔湾区、越秀区、海珠区、花都区、增城区、天河区、南沙区、黄埔区、番禺区、白云区、从化区)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区)

南京市(溧水区、栖霞区、秦淮区、建邺区、玄武区、高淳区、浦口区、六合区、雨花台区、鼓楼区、江宁区)

长沙市(宁乡市、长沙县、望城区、雨花区、天心区、开福区、浏阳市、芙蓉区、岳麓区)

大连市(甘井子区、金州区、瓦房店市、西岗区、长海县、庄河市、普兰店区、旅顺口区、沙河口区、中山区)

白银市(靖远县、平川区、景泰县、会宁县、白银区)

许昌市(长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区、禹州市、建安区)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城东区、湟源县、城中区)

南充市(西充县、顺庆区、阆中市、仪陇县、嘉陵区、高坪区、南部县、蓬安县、营山县)

南宁市(青秀区、邕宁区、兴宁区、隆安县、宾阳县、江南区、上林县、横州市、马山县、良庆区、武鸣区、西乡塘区)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、南票区、绥中县、兴城市、连山区)

江门市(开平市、台山市、新会区、鹤山市、江海区、蓬江区、恩平市)

周口市(沈丘县、项城市、鹿邑县、郸城县、西华县、太康县、川汇区、扶沟县、淮阳区、商水县)

孝感市(汉川市、孝昌县、云梦县、应城市、安陆市、孝南区、大悟县)

台州市(椒江区、临海市、仙居县、黄岩区、路桥区、天台县、玉环市、温岭市、三门县)

渭南市(华阴市、大荔县、韩城市、临渭区、合阳县、澄城县、白水县、潼关县、蒲城县、富平县、华州区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。