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白城市(通榆县、洮北区、大安市、镇赉县、洮南市)

潍坊市(寿光市、高密市、青州市、坊子区、奎文区、诸城市、昌乐县、潍城区、临朐县、寒亭区、安丘市、昌邑市)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

株洲市(炎陵县、茶陵县、天元区、渌口区、攸县、石峰区、荷塘区、醴陵市、芦淞区)  烟台市(海阳市、莱阳市、芝罘区、莱山区、栖霞市、蓬莱区、福山区、莱州市、招远市、龙口市、牟平区)

广元市(青川县、昭化区、剑阁县、旺苍县、苍溪县、利州区、朝天区)

南阳市(方城县、卧龙区、淅川县、内乡县、宛城区、邓州市、唐河县、南召县、新野县、桐柏县、镇平县、西峡县、社旗县)

长春市(朝阳区、榆树市、九台区、德惠市、南关区、双阳区、绿园区、宽城区、二道区、公主岭市、农安县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、罗甸县、荔波县、平塘县、三都水族自治县、都匀市、瓮安县、福泉市、贵定县、长顺县、龙里县、独山县)  黄冈市(蕲春县、团风县、浠水县、黄梅县、红安县、麻城市、黄州区、武穴市、英山县、罗田县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

洛阳市(嵩县、汝阳县、新安县、老城区、西工区、洛宁县、伊川县、孟津区、宜阳县、洛龙区、偃师区、涧西区、栾川县、瀍河回族区)

柳州市(柳江区、柳城县、柳北区、鹿寨县、城中区、融安县、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区)

西藏自治区

锦州市(凌河区、义县、古塔区、凌海市、太和区、黑山县、北镇市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、图们市、珲春市、龙井市、和龙市、汪清县、安图县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

赤峰市(克什克腾旗、元宝山区、宁城县、敖汉旗、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、林西县、喀喇沁旗、巴林左旗、巴林右旗)

龙岩市(长汀县、永定区、武平县、漳平市、新罗区、连城县、上杭县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

绍兴市(嵊州市、上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县)

宣城市(宣州区、郎溪县、广德市、泾县、绩溪县、旌德县、宁国市)

郑州市(中牟县、管城回族区、二七区、新郑市、登封市、荥阳市、惠济区、新密市、中原区、上街区、金水区、巩义市)

荆州市(荆州区、沙市区、江陵县、松滋市、石首市、洪湖市、监利市、公安县)

沧州市(孟村回族自治县、青县、河间市、新华区、海兴县、运河区、东光县、盐山县、南皮县、肃宁县、沧县、献县、黄骅市、吴桥县、泊头市、任丘市)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

盐城市(响水县、射阳县、滨海县、建湖县、阜宁县、东台市、亭湖区、大丰区、盐都区)

西安市(高陵区、蓝田县、未央区、灞桥区、新城区、鄠邑区、莲湖区、雁塔区、长安区、碑林区、临潼区、周至县、阎良区)

南通市(海门区、如东县、通州区、启东市、崇川区、海安市、如皋市)

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榆林市(定边县、府谷县、榆阳区、神木市、清涧县、吴堡县、子洲县、绥德县、靖边县、米脂县、佳县、横山区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

南平市(建阳区、松溪县、邵武市、光泽县、延平区、浦城县、建瓯市、顺昌县、政和县、武夷山市)  通化市(梅河口市、通化县、二道江区、辉南县、东昌区、集安市、柳河县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市)

成都市(金堂县、温江区、邛崃市、都江堰市、新都区、大邑县、武侯区、彭州市、金牛区、崇州市、成华区、青白江区、蒲江县、简阳市、郫都区、青羊区、锦江区、新津区、双流区、龙泉驿区)云浮市(新兴县、云安区、罗定市、云城区、郁南县)

葫芦岛市(连山区、绥中县、龙港区、建昌县、南票区、兴城市)  连云港市(海州区、赣榆区、连云区、灌云县、东海县、灌南县)

常州市(溧阳市、钟楼区、天宁区、新北区、武进区、金坛区)

三沙市(西沙区、南沙区)

渭南市(澄城县、合阳县、白水县、富平县、大荔县、韩城市、华州区、蒲城县、潼关县、临渭区、华阴市)宜昌市(夷陵区、长阳土家族自治县、宜都市、五峰土家族自治县、西陵区、当阳市、点军区、猇亭区、枝江市、秭归县、远安县、兴山县、伍家岗区)

玉林市(福绵区、玉州区、博白县、兴业县、北流市、容县、陆川县)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、奎屯市、尼勒克县、霍城县、昭苏县、特克斯县、新源县、霍尔果斯市)

石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、双河市、五家渠市、铁门关市、北屯市、胡杨河市、图木舒克市、昆玉市、新星市、白杨市)

鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、鹤山区、山城区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县)

滨州市(滨城区、博兴县、沾化区、惠民县、邹平市、无棣县、阳信县)

内江市(威远县、隆昌市、市中区、资中县、东兴区)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、揭东区、榕城区)

宁德市(屏南县、蕉城区、福鼎市、寿宁县、周宁县、柘荣县、古田县、霞浦县、福安市)

临汾市(洪洞县、乡宁县、永和县、翼城县、曲沃县、侯马市、古县、大宁县、汾西县、安泽县、浮山县、蒲县、尧都区、隰县、霍州市、襄汾县、吉县)

黄山市(休宁县、歙县、屯溪区、黟县、徽州区、祁门县、黄山区)

咸阳市(彬州市、淳化县、秦都区、三原县、长武县、杨陵区、兴平市、永寿县、旬邑县、乾县、礼泉县、泾阳县、武功县、渭城区)

和田地区(于田县、和田县、墨玉县、和田市、皮山县、策勒县、洛浦县、民丰县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）