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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

上海市(浦东新区、虹口区、嘉定区、宝山区、奉贤区、青浦区、黄浦区、金山区、长宁区、静安区、普陀区、徐汇区、崇明区、松江区、闵行区、杨浦区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

烟台市(福山区、牟平区、芝罘区、栖霞市、蓬莱区、海阳市、招远市、莱阳市、莱山区、莱州市、龙口市)  铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

泰州市(海陵区、高港区、姜堰区、泰兴市、靖江市、兴化市)

鸡西市(虎林市、城子河区、麻山区、密山市、恒山区、滴道区、鸡东县、鸡冠区、梨树区)

南充市(高坪区、仪陇县、营山县、南部县、西充县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、阆中市)

武汉市(新洲区、硚口区、青山区、黄陂区、东西湖区、江汉区、汉南区、武昌区、江夏区、洪山区、汉阳区、蔡甸区、江岸区)  石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

永州市(双牌县、祁阳市、江华瑶族自治县、零陵区、新田县、江永县、东安县、蓝山县、冷水滩区、道县、宁远县)

湛江市(廉江市、遂溪县、徐闻县、吴川市、雷州市、赤坎区、坡头区、霞山区、麻章区)

和田地区(策勒县、和田市、墨玉县、民丰县、于田县、和田县、洛浦县、皮山县)

忻州市(五寨县、神池县、繁峙县、忻府区、宁武县、原平市、五台县、岢岚县、河曲县、保德县、代县、定襄县、偏关县、静乐县)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)

阜阳市(颍泉区、颍上县、太和县、界首市、临泉县、颍州区、颍东区、阜南县)

阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、海州区、新邱区、彰武县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、淇滨区、浚县)

西安市(碑林区、临潼区、高陵区、阎良区、未央区、雁塔区、新城区、蓝田县、灞桥区、莲湖区、长安区、鄠邑区、周至县)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、固阳县、九原区、昆都仑区、东河区、土默特右旗、青山区)

银川市(永宁县、灵武市、贺兰县、西夏区、金凤区、兴庆区)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县)

定西市(漳县、渭源县、通渭县、安定区、岷县、陇西县、临洮县)

林芝市(巴宜区、米林市、工布江达县、朗县、波密县、察隅县、墨脱县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、卓资县、化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼前旗、凉城县)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、柳北区、融安县、城中区、柳江区、鱼峰区、鹿寨县)

常德市(武陵区、澧县、鼎城区、桃源县、临澧县、津市市、安乡县、汉寿县、石门县)

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渭南市(合阳县、澄城县、临渭区、白水县、潼关县、华阴市、蒲城县、韩城市、富平县、大荔县、华州区)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、卢龙县、山海关区、抚宁区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、西畴县、马关县、文山市、广南县、富宁县、麻栗坡县)

河源市(龙川县、东源县、连平县、和平县、紫金县、源城区)  仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

吉安市(井冈山市、新干县、泰和县、青原区、吉安县、万安县、遂川县、吉州区、安福县、峡江县、永丰县、吉水县、永新县)

昌都市(江达县、芒康县、贡觉县、左贡县、八宿县、类乌齐县、卡若区、边坝县、洛隆县、丁青县、察雅县)

自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、贡井区、荣县、自流井区)亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

长沙市(望城区、开福区、浏阳市、岳麓区、天心区、长沙县、雨花区、宁乡市、芙蓉区)  黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、贞丰县、普安县、册亨县、望谟县、兴义市、兴仁市)

许昌市(建安区、禹州市、鄢陵县、魏都区、襄城县、长葛市)

连云港市(东海县、连云区、赣榆区、灌云县、海州区、灌南县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、宝应县、江都区、邗江区)

儋州市

平顶山市(湛河区、新华区、舞钢市、叶县、郏县、卫东区、宝丰县、汝州市、石龙区、鲁山县)

佳木斯市(桦南县、同江市、汤原县、东风区、富锦市、前进区、抚远市、桦川县、向阳区、郊区)

玉林市(北流市、福绵区、陆川县、玉州区、兴业县、容县、博白县)

承德市(隆化县、承德县、宽城满族自治县、兴隆县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、双桥区、滦平县、鹰手营子矿区)

安庆市(潜山市、宿松县、桐城市、大观区、宜秀区、望江县、迎江区、怀宁县、太湖县、岳西县)

太原市(小店区、阳曲县、娄烦县、古交市、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、迎泽区、清徐县、万柏林区)

郑州市(新密市、管城回族区、二七区、惠济区、巩义市、上街区、登封市、中牟县、金水区、中原区、新郑市、荥阳市)

梅州市(梅江区、丰顺县、平远县、五华县、梅县区、大埔县、兴宁市、蕉岭县)

十堰市(竹溪县、郧西县、张湾区、丹江口市、茅箭区、竹山县、房县、郧阳区)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、化州市、信宜市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

益阳市(安化县、沅江市、桃江县、资阳区、南县、赫山区)

黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、黄石港区、下陆区、大冶市)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。