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海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、同德县、贵南县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、永靖县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

苏州市(虎丘区、太仓市、吴江区、吴中区、常熟市、张家港市、昆山市、姑苏区、相城区)  呼和浩特市(托克托县、清水河县、武川县、土默特左旗、赛罕区、新城区、回民区、玉泉区、和林格尔县)

宣城市(宣州区、郎溪县、旌德县、泾县、绩溪县、宁国市、广德市)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、萧县、砀山县)

普洱市(西盟佤族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)广西壮族自治区

曲靖市(富源县、会泽县、陆良县、沾益区、罗平县、马龙区、宣威市、师宗县、麒麟区)  菏泽市(曹县、鄄城县、成武县、东明县、郓城县、单县、巨野县、牡丹区、定陶区)

长沙市(开福区、岳麓区、浏阳市、天心区、望城区、雨花区、芙蓉区、长沙县、宁乡市)

拉萨市(达孜区、当雄县、堆龙德庆区、林周县、曲水县、城关区、墨竹工卡县、尼木县)

昌都市(丁青县、洛隆县、江达县、芒康县、察雅县、贡觉县、边坝县、八宿县、类乌齐县、卡若区、左贡县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

南京市(建邺区、溧水区、玄武区、栖霞区、浦口区、六合区、江宁区、雨花台区、高淳区、鼓楼区、秦淮区)

眉山市(洪雅县、仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区、彭山区)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

汉中市(勉县、留坝县、南郑区、西乡县、城固县、宁强县、佛坪县、略阳县、镇巴县、洋县、汉台区)

孝感市(云梦县、大悟县、孝昌县、汉川市、安陆市、孝南区、应城市)

阜新市(细河区、清河门区、新邱区、彰武县、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、安龙县、普安县、晴隆县、兴仁市、册亨县、贞丰县)

泸州市(纳溪区、江阳区、龙马潭区、合江县、古蔺县、叙永县、泸县)

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、沙雅县、温宿县、柯坪县、阿克苏市、新和县、库车市、拜城县)

来宾市(武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区)

抚州市(临川区、宜黄县、乐安县、金溪县、东乡区、南丰县、南城县、崇仁县、资溪县、黎川县、广昌县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、满洲里市)

保定市(高碑店市、安新县、博野县、涞水县、望都县、高阳县、容城县、曲阳县、涿州市、阜平县、蠡县、莲池区、竞秀区、满城区、定州市、清苑区、唐县、顺平县、易县、定兴县、雄县、安国市、徐水区、涞源县)

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黄石市(西塞山区、黄石港区、铁山区、阳新县、下陆区、大冶市)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、鹤山区、淇滨区)

保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县)  日喀则市(拉孜县、昂仁县、岗巴县、仁布县、白朗县、定日县、康马县、桑珠孜区、仲巴县、聂拉木县、萨迦县、萨嘎县、南木林县、吉隆县、定结县、江孜县、谢通门县、亚东县)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)

平顶山市(宝丰县、湛河区、鲁山县、汝州市、新华区、郏县、叶县、石龙区、卫东区、舞钢市)

随州市(曾都区、随县、广水市)洛阳市(涧西区、伊川县、老城区、宜阳县、汝阳县、西工区、瀍河回族区、偃师区、孟津区、嵩县、洛宁县、栾川县、新安县、洛龙区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区)  云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云城区、云安区)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、碌曲县、合作市、卓尼县、夏河县、迭部县、舟曲县)

镇江市(京口区、丹阳市、丹徒区、句容市、扬中市、润州区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)太原市(尖草坪区、娄烦县、杏花岭区、古交市、迎泽区、清徐县、小店区、阳曲县、晋源区、万柏林区)

阳泉市(郊区、平定县、城区、盂县、矿区)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、资中县、威远县)

白山市(临江市、抚松县、江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区)

湛江市(廉江市、麻章区、霞山区、赤坎区、雷州市、坡头区、遂溪县、吴川市、徐闻县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

玉溪市(华宁县、易门县、峨山彝族自治县、澄江市、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、新源县、巩留县、昭苏县、尼勒克县、伊宁县、奎屯市、霍城县、特克斯县、伊宁市)

德州市(武城县、德城区、庆云县、平原县、宁津县、陵城区、夏津县、禹城市、齐河县、临邑县、乐陵市)

周口市(鹿邑县、沈丘县、淮阳区、西华县、太康县、商水县、扶沟县、郸城县、川汇区、项城市)

庆阳市(华池县、正宁县、镇原县、西峰区、宁县、环县、合水县、庆城县)

昆明市(西山区、宜良县、嵩明县、五华区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、东川区、石林彝族自治县、富民县、晋宁区)

宝鸡市(千阳县、陇县、凤县、渭滨区、太白县、岐山县、眉县、麟游县、扶风县、陈仓区、金台区、凤翔区)

大庆市(萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、林甸县、让胡路区、红岗区、肇州县)

兰州市(永登县、皋兰县、西固区、城关区、安宁区、七里河区、榆中县、红古区)

梅州市(兴宁市、五华县、梅江区、平远县、梅县区、大埔县、丰顺县、蕉岭县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金