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青岛市(即墨区、崂山区、李沧区、莱西市、城阳区、市北区、平度市、市南区、胶州市、黄岛区)

朔州市(应县、右玉县、平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县)

雅安市(名山区、宝兴县、荥经县、天全县、汉源县、石棉县、雨城区、芦山县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县)  江门市(开平市、新会区、恩平市、江海区、蓬江区、鹤山市、台山市)

盐城市(建湖县、盐都区、滨海县、大丰区、亭湖区、东台市、响水县、射阳县、阜宁县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

潍坊市(寒亭区、安丘市、坊子区、诸城市、高密市、昌乐县、青州市、奎文区、昌邑市、临朐县、寿光市、潍城区)

泰安市(新泰市、东平县、肥城市、宁阳县、岱岳区、泰山区)  永州市(宁远县、江永县、东安县、道县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、祁阳市、蓝山县、双牌县、新田县)

德阳市(广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、旌阳区、罗江区)

荆州市(江陵县、监利市、荆州区、公安县、石首市、洪湖市、沙市区、松滋市)

驻马店市(正阳县、确山县、汝南县、驿城区、泌阳县、上蔡县、平舆县、西平县、新蔡县、遂平县)

苏州市(相城区、常熟市、吴江区、吴中区、昆山市、太仓市、姑苏区、张家港市、虎丘区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

咸阳市(礼泉县、兴平市、杨陵区、泾阳县、秦都区、渭城区、旬邑县、彬州市、三原县、武功县、淳化县、长武县、乾县、永寿县)

梅州市(蕉岭县、梅江区、丰顺县、五华县、平远县、兴宁市、梅县区、大埔县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

黄山市(黄山区、徽州区、歙县、休宁县、屯溪区、黟县、祁门县)

福州市(罗源县、永泰县、闽清县、连江县、平潭县、闽侯县、仓山区、台江区、福清市、马尾区、晋安区、鼓楼区、长乐区)

梧州市(长洲区、苍梧县、龙圩区、蒙山县、藤县、岑溪市、万秀区)

商洛市(商南县、镇安县、柞水县、山阳县、洛南县、商州区、丹凤县)

承德市(宽城满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、双滦区、平泉市、承德县、围场满族蒙古族自治县、双桥区)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、和硕县、轮台县、库尔勒市、和静县)

洛阳市(洛宁县、伊川县、涧西区、老城区、栾川县、宜阳县、孟津区、西工区、嵩县、偃师区、汝阳县、瀍河回族区、洛龙区、新安县)

徐州市(丰县、新沂市、睢宁县、泉山区、贾汪区、铜山区、鼓楼区、云龙区、邳州市、沛县)

廊坊市(安次区、文安县、永清县、广阳区、大厂回族自治县、大城县、霸州市、香河县、固安县、三河市)

茂名市(高州市、电白区、化州市、信宜市、茂南区)

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凉山彝族自治州(盐源县、甘洛县、金阳县、美姑县、会东县、宁南县、普格县、喜德县、布拖县、会理市、德昌县、越西县、冕宁县、木里藏族自治县、雷波县、昭觉县、西昌市)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

邢台市(隆尧县、南宫市、巨鹿县、内丘县、柏乡县、威县、信都区、宁晋县、平乡县、沙河市、清河县、任泽区、新河县、广宗县、临城县、襄都区、南和区、临西县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、丹棱县、彭山区、青神县、东坡区)  宣城市(绩溪县、旌德县、广德市、泾县、宁国市、宣州区、郎溪县)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、鹤山区、浚县)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、林周县、当雄县、城关区、曲水县、达孜区、堆龙德庆区)

延安市(黄龙县、洛川县、黄陵县、宝塔区、延川县、安塞区、志丹县、延长县、子长市、吴起县、宜川县、富县、甘泉县)乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

邵阳市(绥宁县、北塔区、城步苗族自治县、新宁县、大祥区、新邵县、武冈市、邵阳县、洞口县、双清区、邵东市、隆回县)  阳泉市(盂县、矿区、城区、平定县、郊区)

成都市(龙泉驿区、郫都区、新都区、锦江区、大邑县、金牛区、成华区、简阳市、邛崃市、蒲江县、双流区、青白江区、彭州市、都江堰市、新津区、温江区、青羊区、崇州市、金堂县、武侯区)

重庆市(潼南区、璧山区、永川区、黔江区、江津区、开州区、渝中区、大渡口区、沙坪坝区、南川区、合川区、长寿区、南岸区、丰都县、大足区、巴南区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、武隆区、梁平区、綦江区、铜梁区、涪陵区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、万州区、城口县、渝北区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、忠县、巫山县、云阳县、江北区、九龙坡区、垫江县、奉节县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、恩施市、来凤县、宣恩县、利川市、鹤峰县、巴东县)荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、凌源市、建平县)

宜昌市(宜都市、夷陵区、点军区、远安县、当阳市、猇亭区、西陵区、长阳土家族自治县、秭归县、五峰土家族自治县、枝江市、伍家岗区、兴山县)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

漳州市(平和县、漳浦县、南靖县、龙文区、长泰区、华安县、芗城区、东山县、龙海区、诏安县、云霄县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

乐山市(马边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、市中区、金口河区、犍为县、沐川县、夹江县、五通桥区、井研县、峨边彝族自治县)

娄底市(涟源市、新化县、双峰县、冷水江市、娄星区)

晋中市(左权县、昔阳县、灵石县、太谷区、平遥县、榆社县、介休市、祁县、寿阳县、和顺县、榆次区)

锡林郭勒盟(多伦县、正蓝旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗)

温州市(洞头区、龙湾区、鹿城区、泰顺县、瓯海区、龙港市、永嘉县、苍南县、平阳县、乐清市、文成县、瑞安市)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

葫芦岛市(连山区、兴城市、绥中县、南票区、龙港区、建昌县)

湛江市(廉江市、雷州市、霞山区、徐闻县、赤坎区、坡头区、麻章区、遂溪县、吴川市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市、治多县、称多县)

通化市(辉南县、集安市、梅河口市、柳河县、通化县、二道江区、东昌区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）