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徐州市(鼓楼区、新沂市、泉山区、丰县、铜山区、邳州市、沛县、贾汪区、睢宁县、云龙区)

南宁市(江南区、青秀区、良庆区、西乡塘区、隆安县、武鸣区、兴宁区、横州市、邕宁区、宾阳县、上林县、马山县)

六安市(金寨县、霍山县、金安区、裕安区、舒城县、叶集区、霍邱县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)  梅州市(丰顺县、兴宁市、平远县、梅江区、五华县、梅县区、大埔县、蕉岭县)

和田地区(和田市、墨玉县、和田县、皮山县、于田县、策勒县、洛浦县、民丰县)

淮南市(大通区、田家庵区、八公山区、谢家集区、潘集区、寿县、凤台县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

朔州市(平鲁区、山阴县、怀仁市、朔城区、右玉县、应县)  拉萨市(曲水县、尼木县、林周县、当雄县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、城关区)

鞍山市(海城市、立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、铁东区、台安县)

安阳市(北关区、龙安区、滑县、殷都区、文峰区、内黄县、汤阴县、林州市、安阳县)

衢州市(衢江区、常山县、龙游县、柯城区、开化县、江山市)

北京市(丰台区、朝阳区、大兴区、怀柔区、房山区、海淀区、门头沟区、昌平区、平谷区、石景山区、顺义区、密云区、通州区、东城区、西城区、延庆区)

攀枝花市(东区、盐边县、西区、米易县、仁和区)

滁州市(来安县、全椒县、琅琊区、定远县、凤阳县、天长市、明光市、南谯区)

锦州市(凌海市、义县、北镇市、古塔区、黑山县、太和区、凌河区)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县、杂多县)

河源市(东源县、紫金县、和平县、连平县、龙川县、源城区)

濮阳市(清丰县、范县、台前县、濮阳县、华龙区、南乐县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、来凤县、宣恩县、利川市、恩施市、鹤峰县、巴东县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、都兰县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、蓬溪县、船山区)

白山市(临江市、江源区、靖宇县、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

运城市(绛县、夏县、新绛县、万荣县、稷山县、垣曲县、平陆县、河津市、永济市、临猗县、闻喜县、盐湖区、芮城县)

内蒙古自治区

西安市(周至县、莲湖区、雁塔区、高陵区、未央区、长安区、临潼区、碑林区、鄠邑区、新城区、灞桥区、蓝田县、阎良区)

温州市(鹿城区、泰顺县、洞头区、乐清市、文成县、龙湾区、瓯海区、平阳县、苍南县、永嘉县、瑞安市、龙港市)

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泉州市(石狮市、晋江市、泉港区、洛江区、鲤城区、南安市、永春县、安溪县、丰泽区、金门县、德化县、惠安县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县)

儋州市

阳泉市(盂县、城区、平定县、矿区、郊区)  阜阳市(颍州区、颍泉区、颍东区、太和县、阜南县、临泉县、界首市、颍上县)

厦门市(海沧区、同安区、思明区、翔安区、湖里区、集美区)

盐城市(射阳县、滨海县、亭湖区、阜宁县、盐都区、响水县、东台市、建湖县、大丰区)

桂林市(恭城瑶族自治县、全州县、阳朔县、资源县、荔浦市、七星区、雁山区、平乐县、象山区、灌阳县、兴安县、秀峰区、永福县、临桂区、叠彩区、龙胜各族自治县、灵川县)许昌市(魏都区、建安区、长葛市、禹州市、襄城县、鄢陵县)

绵阳市(梓潼县、江油市、盐亭县、平武县、游仙区、三台县、北川羌族自治县、涪城区、安州区)  大庆市(龙凤区、肇州县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、大同区、萨尔图区、红岗区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、开远市、弥勒市、元阳县、石屏县、建水县、绿春县、红河县、泸西县)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、淮上区、五河县、固镇县、怀远县、龙子湖区)济宁市(曲阜市、泗水县、汶上县、金乡县、兖州区、鱼台县、微山县、嘉祥县、梁山县、邹城市、任城区)

喀什地区(伽师县、莎车县、喀什市、巴楚县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、疏勒县、泽普县)

台州市(三门县、椒江区、临海市、玉环市、仙居县、天台县、黄岩区、温岭市、路桥区)

长治市(屯留区、黎城县、壶关县、沁源县、潞城区、沁县、武乡县、襄垣县、长子县、潞州区、上党区、平顺县)

玉溪市(澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、华宁县、峨山彝族自治县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

阜新市(细河区、新邱区、海州区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、山亭区、市中区、薛城区、滕州市)

楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、姚安县、双柏县、元谋县、永仁县、武定县、南华县、禄丰市、牟定县)

十堰市(竹山县、竹溪县、张湾区、丹江口市、郧西县、房县、茅箭区、郧阳区)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

日喀则市(定日县、岗巴县、吉隆县、南木林县、康马县、江孜县、谢通门县、仁布县、昂仁县、拉孜县、仲巴县、定结县、萨迦县、聂拉木县、桑珠孜区、萨嘎县、亚东县、白朗县)

广州市(增城区、花都区、越秀区、南沙区、从化区、天河区、海珠区、黄埔区、荔湾区、番禺区、白云区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

丽水市(景宁畲族自治县、松阳县、青田县、遂昌县、缙云县、庆元县、莲都区、龙泉市、云和县)

益阳市(资阳区、赫山区、桃江县、安化县、沅江市、南县)

安康市(石泉县、紫阳县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、平利县、岚皋县、白河县、镇坪县、汉滨区)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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