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承德市(鹰手营子矿区、宽城满族自治县、滦平县、双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、平泉市、承德县、兴隆县、丰宁满族自治县)

苏州市(吴江区、吴中区、昆山市、姑苏区、张家港市、太仓市、虎丘区、常熟市、相城区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、洱源县、祥云县、永平县、剑川县、大理市、弥渡县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)  和田地区(和田市、民丰县、墨玉县、和田县、皮山县、洛浦县、策勒县、于田县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县)

南平市(延平区、邵武市、浦城县、政和县、建瓯市、顺昌县、松溪县、光泽县、武夷山市、建阳区)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县)  衡阳市(衡东县、祁东县、石鼓区、耒阳市、蒸湘区、雁峰区、衡南县、衡山县、南岳区、衡阳县、常宁市、珠晖区)

青岛市(城阳区、即墨区、黄岛区、李沧区、平度市、崂山区、胶州市、市北区、莱西市、市南区)

林芝市(朗县、工布江达县、察隅县、墨脱县、巴宜区、米林市、波密县)

鞍山市(千山区、立山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、铁东区)

安阳市(殷都区、北关区、文峰区、林州市、内黄县、龙安区、汤阴县、安阳县、滑县)

邯郸市(武安市、邯山区、曲周县、鸡泽县、复兴区、大名县、邱县、肥乡区、广平县、魏县、临漳县、磁县、峰峰矿区、涉县、馆陶县、成安县、丛台区、永年区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、南海区、高明区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区、民乐县)

成都市(温江区、大邑县、武侯区、新都区、都江堰市、龙泉驿区、彭州市、双流区、邛崃市、金牛区、金堂县、青羊区、蒲江县、崇州市、简阳市、锦江区、成华区、新津区、郫都区、青白江区)

绵阳市(三台县、北川羌族自治县、盐亭县、江油市、梓潼县、游仙区、安州区、平武县、涪城区)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、宏伟区、太子河区、灯塔市、辽阳县、白塔区)

梧州市(长洲区、苍梧县、岑溪市、万秀区、藤县、蒙山县、龙圩区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、理县、茂县、壤塘县、红原县、九寨沟县、小金县、松潘县、黑水县、汶川县、若尔盖县、金川县、阿坝县)

宁波市(江北区、余姚市、镇海区、鄞州区、奉化区、北仑区、海曙区、象山县、宁海县、慈溪市)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区、明山区)

眉山市(东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县)

信阳市(固始县、新县、潢川县、淮滨县、平桥区、光山县、商城县、浉河区、息县、罗山县)

阜新市(新邱区、细河区、清河门区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

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双鸭山市(四方台区、岭东区、尖山区、友谊县、宝山区、集贤县、饶河县、宝清县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

三明市(三元区、将乐县、宁化县、沙县区、永安市、尤溪县、大田县、建宁县、明溪县、泰宁县、清流县)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、船山区、射洪市)  洛阳市(涧西区、汝阳县、洛宁县、嵩县、宜阳县、栾川县、洛龙区、孟津区、偃师区、西工区、伊川县、老城区、瀍河回族区、新安县)

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、南湖区、平湖市、嘉善县、海宁市、海盐县)

雅安市(天全县、宝兴县、芦山县、雨城区、汉源县、石棉县、荥经县、名山区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)上饶市(横峰县、铅山县、广信区、余干县、玉山县、信州区、万年县、婺源县、鄱阳县、广丰区、德兴市、弋阳县)

岳阳市(君山区、湘阴县、华容县、岳阳楼区、平江县、云溪区、岳阳县、临湘市、汨罗市)  北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

聊城市(莘县、临清市、东阿县、阳谷县、茌平区、东昌府区、冠县、高唐县)

西安市(蓝田县、临潼区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、灞桥区、长安区、莲湖区、新城区、周至县、阎良区、碑林区、未央区)

榆林市(佳县、吴堡县、绥德县、子洲县、神木市、府谷县、横山区、定边县、榆阳区、米脂县、清涧县、靖边县)枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、市中区、薛城区、滕州市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)

济宁市(鱼台县、任城区、曲阜市、汶上县、金乡县、嘉祥县、泗水县、梁山县、邹城市、微山县、兖州区)

吕梁市(交城县、石楼县、柳林县、方山县、汾阳市、兴县、离石区、中阳县、临县、岚县、交口县、文水县、孝义市)

西宁市(湟源县、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城北区)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、芦溪县、上栗县)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

菏泽市(郓城县、鄄城县、曹县、牡丹区、单县、定陶区、成武县、巨野县、东明县)

徐州市(沛县、新沂市、邳州市、云龙区、贾汪区、丰县、铜山区、睢宁县、鼓楼区、泉山区)

庆阳市(正宁县、华池县、宁县、镇原县、西峰区、庆城县、合水县、环县)

塔城地区(乌苏市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、塔城市)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

厦门市(海沧区、集美区、思明区、翔安区、同安区、湖里区)

宁夏回族自治区

商丘市(宁陵县、睢县、柘城县、民权县、虞城县、永城市、睢阳区、夏邑县、梁园区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。