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内蒙古自治区

淄博市(博山区、沂源县、高青县、张店区、临淄区、桓台县、淄川区、周村区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、东港市、振安区、元宝区、凤城市)  怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

上海市(黄浦区、松江区、金山区、崇明区、浦东新区、闵行区、徐汇区、静安区、杨浦区、嘉定区、虹口区、普陀区、青浦区、奉贤区、长宁区、宝山区)

清远市(佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、连南瑶族自治县、阳山县、清新区)

长治市(潞城区、屯留区、长子县、武乡县、黎城县、上党区、沁源县、潞州区、襄垣县、平顺县、沁县、壶关县)

哈尔滨市(道外区、通河县、平房区、木兰县、香坊区、方正县、五常市、呼兰区、尚志市、延寿县、阿城区、巴彦县、南岗区、松北区、双城区、宾县、依兰县、道里区)  临沧市(临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区、大方县、黔西市、赫章县、织金县、纳雍县)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

平凉市(华亭市、崆峒区、静宁县、崇信县、泾川县、灵台县、庄浪县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

宁波市(鄞州区、奉化区、宁海县、镇海区、北仑区、象山县、余姚市、海曙区、慈溪市、江北区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、松潘县、茂县、理县、小金县、壤塘县、若尔盖县、阿坝县、九寨沟县、金川县、汶川县、黑水县、马尔康市)

娄底市(冷水江市、娄星区、新化县、涟源市、双峰县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、头屯河区、米东区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、牙克石市、额尔古纳市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、根河市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

赣州市(会昌县、信丰县、定南县、全南县、崇义县、安远县、龙南市、瑞金市、宁都县、大余县、兴国县、寻乌县、赣县区、南康区、上犹县、于都县、石城县、章贡区)

宁德市(屏南县、福安市、柘荣县、周宁县、古田县、霞浦县、蕉城区、福鼎市、寿宁县)

崇左市(江州区、扶绥县、天等县、龙州县、大新县、凭祥市、宁明县)

福州市(仓山区、马尾区、永泰县、闽侯县、平潭县、鼓楼区、福清市、罗源县、晋安区、连江县、台江区、长乐区、闽清县)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

佛山市(高明区、南海区、顺德区、禅城区、三水区)

澳门特别行政区

衡阳市(衡南县、蒸湘区、衡东县、石鼓区、珠晖区、衡山县、南岳区、雁峰区、祁东县、衡阳县、常宁市、耒阳市)

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沧州市(沧县、任丘市、泊头市、河间市、孟村回族自治县、南皮县、献县、东光县、运河区、吴桥县、青县、盐山县、黄骅市、海兴县、新华区、肃宁县)

江门市(新会区、恩平市、台山市、开平市、鹤山市、江海区、蓬江区)

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、原州区、隆德县)

孝感市(应城市、孝昌县、大悟县、孝南区、汉川市、安陆市、云梦县)  临沂市(郯城县、费县、河东区、莒南县、沂水县、蒙阴县、罗庄区、兰陵县、沂南县、平邑县、临沭县、兰山区)

淮南市(凤台县、大通区、谢家集区、寿县、潘集区、八公山区、田家庵区)

襄阳市(襄州区、老河口市、樊城区、南漳县、枣阳市、宜城市、保康县、谷城县、襄城区)

徐州市(睢宁县、邳州市、丰县、泉山区、贾汪区、新沂市、沛县、铜山区、云龙区、鼓楼区)吉安市(井冈山市、安福县、泰和县、吉州区、吉水县、永丰县、峡江县、永新县、遂川县、新干县、万安县、吉安县、青原区)

泰州市(泰兴市、海陵区、兴化市、姜堰区、靖江市、高港区)  张掖市(甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、高台县)

成都市(郫都区、崇州市、新津区、大邑县、蒲江县、金牛区、温江区、龙泉驿区、邛崃市、双流区、青羊区、青白江区、成华区、彭州市、锦江区、武侯区、新都区、简阳市、金堂县、都江堰市)

鞍山市(台安县、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、立山区)

定西市(陇西县、临洮县、岷县、漳县、渭源县、通渭县、安定区)通化市(东昌区、梅河口市、集安市、通化县、柳河县、辉南县、二道江区)

保山市(隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县)

德州市(宁津县、禹城市、临邑县、陵城区、乐陵市、平原县、德城区、庆云县、武城县、夏津县、齐河县)

五指山市(文昌市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、定安县、临高县、陵水黎族自治县)

阜新市(海州区、太平区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区)

马鞍山市(当涂县、含山县、博望区、花山区、雨山区、和县)

西宁市(城中区、城北区、城西区、湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城东区)

阜阳市(颍东区、颍泉区、界首市、临泉县、太和县、阜南县、颍上县、颍州区)

葫芦岛市(南票区、连山区、建昌县、绥中县、龙港区、兴城市)

齐齐哈尔市(依安县、克山县、泰来县、拜泉县、昂昂溪区、克东县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、讷河市、甘南县、建华区、龙江县、碾子山区、龙沙区、富裕县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

连云港市(连云区、东海县、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县)

商洛市(商南县、商州区、丹凤县、柞水县、洛南县、山阳县、镇安县)

铁岭市(开原市、西丰县、铁岭县、清河区、昌图县、银州区、调兵山市)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼后旗、化德县、凉城县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

重庆市(江津区、忠县、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、潼南区、江北区、长寿区、梁平区、渝中区、綦江区、南岸区、巴南区、北碚区、大足区、合川区、垫江县、渝北区、铜梁区、南川区、大渡口区、黔江区、丰都县、开州区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、万州区、巫山县、城口县、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、奉节县、璧山区、永川区、云阳县、石柱土家族自治县、沙坪坝区、涪陵区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”