情杀局中局|道德与法律的边界在哪里？

更新时间：2025-04-26 12:19:51　浏览次数： 376

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铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

邯郸市(魏县、峰峰矿区、曲周县、临漳县、武安市、肥乡区、成安县、永年区、鸡泽县、广平县、馆陶县、复兴区、丛台区、涉县、邱县、磁县、大名县、邯山区)

吕梁市(离石区、柳林县、岚县、文水县、方山县、兴县、交城县、汾阳市、孝义市、中阳县、临县、石楼县、交口县) 张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

乐山市(峨边彝族自治县、沐川县、夹江县、金口河区、井研县、犍为县、市中区、马边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区、沙湾区)

保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县)

聊城市(冠县、莘县、东昌府区、茌平区、东阿县、高唐县、阳谷县、临清市)唐山市(遵化市、路北区、开平区、曹妃甸区、滦州市、迁安市、古冶区、丰南区、丰润区、乐亭县、滦南县、路南区、玉田县、迁西县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、茂县、黑水县、汶川县、九寨沟县、阿坝县、红原县、壤塘县、金川县、马尔康市、理县、小金县、松潘县) 铜仁市(碧江区、石阡县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、康乐县)

周口市(西华县、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、郸城县、淮阳区、川汇区、商水县、太康县、项城市)

儋州市滨州市(阳信县、无棣县、沾化区、邹平市、惠民县、博兴县、滨城区)

新疆维吾尔自治区

攀枝花市(西区、米易县、盐边县、仁和区、东区)

贵阳市(修文县、南明区、白云区、息烽县、乌当区、开阳县、花溪区、观山湖区、清镇市、云岩区)

阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)

丹东市(振兴区、凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、广汉市、旌阳区、中江县)

　　近日星光证券发布环球新材国际深度研究报告，首次覆盖给予“买入”评级，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间。

　　报告摘要如下：

　　中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。

　　珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。

　　研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。

　　基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)

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