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宁波市(鄞州区、象山县、镇海区、慈溪市、宁海县、余姚市、江北区、海曙区、奉化区、北仑区)

白山市(靖宇县、临江市、江源区、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

阜阳市(颍州区、太和县、界首市、阜南县、颍上县、临泉县、颍泉区、颍东区)

张掖市(民乐县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县)  巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗)

遵义市(桐梓县、红花岗区、绥阳县、赤水市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、汇川区、播州区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、凤冈县、余庆县、正安县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、尉犁县、和静县、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、库尔勒市、若羌县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、德江县、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县)  吉安市(泰和县、永新县、安福县、井冈山市、永丰县、万安县、吉安县、吉水县、青原区、遂川县、新干县、吉州区、峡江县)

咸阳市(渭城区、永寿县、兴平市、淳化县、长武县、礼泉县、三原县、旬邑县、乾县、武功县、秦都区、泾阳县、彬州市、杨陵区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

来宾市(武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县)

深圳市(龙华区、罗湖区、龙岗区、光明区、坪山区、福田区、宝安区、盐田区、南山区)

兰州市(安宁区、城关区、七里河区、西固区、皋兰县、永登县、红古区、榆中县)

马鞍山市(博望区、和县、含山县、花山区、雨山区、当涂县)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、武山县、清水县、麦积区、秦州区)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、普宁市、榕城区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、若尔盖县、理县、松潘县、阿坝县、九寨沟县、小金县、汶川县、红原县、马尔康市、金川县、茂县、黑水县)

延安市(甘泉县、宝塔区、延长县、安塞区、洛川县、延川县、富县、吴起县、子长市、宜川县、黄龙县、黄陵县、志丹县)

和田地区(民丰县、于田县、皮山县、墨玉县、和田市、洛浦县、和田县、策勒县)

泰州市(高港区、泰兴市、海陵区、姜堰区、靖江市、兴化市)

沈阳市(辽中区、大东区、新民市、和平区、苏家屯区、浑南区、铁西区、法库县、康平县、于洪区、沈河区、沈北新区、皇姑区)

成都市(青白江区、郫都区、锦江区、青羊区、彭州市、金堂县、大邑县、武侯区、邛崃市、双流区、新津区、成华区、崇州市、简阳市、新都区、都江堰市、温江区、金牛区、蒲江县、龙泉驿区)

晋城市(沁水县、陵川县、阳城县、高平市、城区、泽州县)

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忻州市(五台县、保德县、岢岚县、原平市、繁峙县、静乐县、神池县、定襄县、忻府区、代县、偏关县、五寨县、河曲县、宁武县)

佛山市(南海区、三水区、禅城区、顺德区、高明区)

安庆市(潜山市、迎江区、宜秀区、岳西县、宿松县、望江县、怀宁县、太湖县、大观区、桐城市)

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雅安市(名山区、雨城区、芦山县、荥经县、天全县、汉源县、石棉县、宝兴县)

荆州市(沙市区、洪湖市、石首市、松滋市、公安县、监利市、荆州区、江陵县)

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大庆市(肇源县、肇州县、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、红岗区、林甸县)  嘉兴市(平湖市、海宁市、南湖区、嘉善县、海盐县、桐乡市、秀洲区)

长沙市(望城区、岳麓区、天心区、开福区、芙蓉区、长沙县、雨花区、宁乡市、浏阳市)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

绵阳市(平武县、江油市、安州区、盐亭县、北川羌族自治县、涪城区、三台县、游仙区、梓潼县)张家口市(张北县、赤城县、沽源县、崇礼区、怀安县、桥西区、宣化区、康保县、阳原县、尚义县、怀来县、万全区、桥东区、下花园区、蔚县、涿鹿县)

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德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市)

湛江市(遂溪县、吴川市、霞山区、坡头区、雷州市、徐闻县、麻章区、廉江市、赤坎区)

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海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

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蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、五河县、淮上区、固镇县、怀远县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。