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芜湖市(镜湖区、无为市、湾沚区、鸠江区、南陵县、繁昌区、弋江区)

中山市

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、杭锦旗)  阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、布尔津县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县)

香港特别行政区

长沙市(开福区、长沙县、天心区、雨花区、望城区、岳麓区、浏阳市、宁乡市、芙蓉区)

那曲市(聂荣县、比如县、申扎县、安多县、双湖县、色尼区、尼玛县、嘉黎县、巴青县、索县、班戈县)庆阳市(正宁县、庆城县、华池县、环县、合水县、宁县、镇原县、西峰区)

大连市(金州区、甘井子区、中山区、旅顺口区、普兰店区、庄河市、长海县、沙河口区、西岗区、瓦房店市)  山南市(洛扎县、扎囊县、加查县、琼结县、贡嘎县、乃东区、曲松县、隆子县、措美县、浪卡子县、错那市、桑日县)

黄冈市(浠水县、团风县、蕲春县、黄州区、武穴市、英山县、麻城市、黄梅县、罗田县、红安县)

徐州市(泉山区、贾汪区、睢宁县、铜山区、邳州市、沛县、云龙区、新沂市、丰县、鼓楼区)

广西壮族自治区

晋城市(陵川县、泽州县、城区、阳城县、高平市、沁水县)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、麻山区、密山市、恒山区、城子河区、虎林市、鸡东县、滴道区)

松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)

渭南市(华阴市、白水县、潼关县、富平县、韩城市、临渭区、蒲城县、合阳县、大荔县、澄城县、华州区)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、大英县、安居区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、贞丰县、兴仁市、安龙县、普安县、兴义市、晴隆县)

北京市(石景山区、海淀区、怀柔区、大兴区、东城区、顺义区、西城区、通州区、房山区、延庆区、平谷区、门头沟区、朝阳区、丰台区、密云区、昌平区)

太原市(迎泽区、清徐县、小店区、晋源区、古交市、阳曲县、杏花岭区、万柏林区、尖草坪区、娄烦县)

湛江市(徐闻县、霞山区、廉江市、雷州市、麻章区、坡头区、赤坎区、吴川市、遂溪县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、若尔盖县、小金县、阿坝县、茂县、壤塘县、马尔康市、九寨沟县、黑水县、汶川县、金川县、红原县、松潘县)

金昌市(金川区、永昌县)

百色市(德保县、西林县、那坡县、凌云县、田东县、右江区、田林县、乐业县、靖西市、平果市、隆林各族自治县、田阳区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、茫崖市、格尔木市、都兰县、乌兰县)

吉安市(新干县、万安县、青原区、吉水县、永新县、泰和县、峡江县、遂川县、吉安县、井冈山市、永丰县、吉州区、安福县)

遵义市(仁怀市、习水县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、播州区、绥阳县、红花岗区、汇川区、凤冈县、赤水市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、正安县)

兰州市(永登县、城关区、皋兰县、安宁区、七里河区、榆中县、红古区、西固区)

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张掖市(高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县)

无锡市(宜兴市、惠山区、滨湖区、新吴区、锡山区、江阴市、梁溪区)

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海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)  泰州市(泰兴市、姜堰区、海陵区、兴化市、靖江市、高港区)

三明市(三元区、永安市、尤溪县、沙县区、宁化县、泰宁县、清流县、将乐县、明溪县、大田县、建宁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

桂林市(荔浦市、灌阳县、叠彩区、平乐县、象山区、恭城瑶族自治县、阳朔县、兴安县、永福县、龙胜各族自治县、全州县、雁山区、秀峰区、七星区、资源县、临桂区、灵川县)安庆市(太湖县、桐城市、宜秀区、潜山市、宿松县、怀宁县、望江县、岳西县、大观区、迎江区)

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铁岭市(调兵山市、开原市、昌图县、银州区、西丰县、清河区、铁岭县)安阳市(殷都区、文峰区、内黄县、安阳县、北关区、汤阴县、林州市、滑县、龙安区)

佳木斯市(桦川县、抚远市、同江市、富锦市、汤原县、郊区、向阳区、前进区、桦南县、东风区)

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台州市(温岭市、三门县、天台县、黄岩区、玉环市、路桥区、仙居县、临海市、椒江区)

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德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、旌阳区、绵竹市、中江县)

鹤岗市(兴山区、工农区、向阳区、绥滨县、南山区、萝北县、兴安区、东山区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）