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武汉市(江汉区、汉阳区、汉南区、洪山区、蔡甸区、新洲区、江夏区、武昌区、江岸区、硚口区、东西湖区、青山区、黄陂区)

临汾市(翼城县、襄汾县、尧都区、侯马市、洪洞县、安泽县、霍州市、乡宁县、吉县、汾西县、隰县、永和县、大宁县、蒲县、曲沃县、古县、浮山县)

绵阳市(三台县、游仙区、盐亭县、北川羌族自治县、安州区、江油市、涪城区、梓潼县、平武县)

渭南市(临渭区、富平县、华阴市、潼关县、澄城县、白水县、大荔县、合阳县、华州区、蒲城县、韩城市)  昌都市(芒康县、江达县、贡觉县、丁青县、洛隆县、察雅县、左贡县、类乌齐县、八宿县、卡若区、边坝县)

凉山彝族自治州(普格县、金阳县、会理市、西昌市、德昌县、会东县、越西县、木里藏族自治县、冕宁县、宁南县、美姑县、雷波县、喜德县、盐源县、甘洛县、布拖县、昭觉县)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县、大安市)

宜昌市(猇亭区、远安县、秭归县、五峰土家族自治县、点军区、枝江市、伍家岗区、当阳市、兴山县、长阳土家族自治县、西陵区、夷陵区、宜都市)

南昌市(东湖区、新建区、青山湖区、红谷滩区、南昌县、西湖区、青云谱区、安义县、进贤县)  河源市(源城区、连平县、东源县、龙川县、紫金县、和平县)

安顺市(普定县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

徐州市(鼓楼区、睢宁县、新沂市、贾汪区、泉山区、铜山区、沛县、丰县、邳州市、云龙区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

邵阳市(大祥区、隆回县、新邵县、绥宁县、邵阳县、新宁县、洞口县、北塔区、双清区、城步苗族自治县、武冈市、邵东市)

金昌市(永昌县、金川区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、泸西县、蒙自市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、元阳县、屏边苗族自治县、开远市、弥勒市、红河县、石屏县、个旧市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、称多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县)

济宁市(泗水县、嘉祥县、兖州区、微山县、任城区、金乡县、汶上县、梁山县、鱼台县、曲阜市、邹城市)

庆阳市(合水县、华池县、宁县、正宁县、庆城县、镇原县、环县、西峰区)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区)

南平市(松溪县、建瓯市、浦城县、邵武市、光泽县、建阳区、武夷山市、政和县、延平区、顺昌县)

朝阳市(朝阳县、龙城区、北票市、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

淮安市(淮安区、涟水县、淮阴区、金湖县、洪泽区、清江浦区、盱眙县)

龙岩市(上杭县、永定区、新罗区、漳平市、长汀县、连城县、武平县)

天水市(清水县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦州区)

湛江市(廉江市、徐闻县、赤坎区、雷州市、霞山区、坡头区、吴川市、遂溪县、麻章区)

广元市(昭化区、剑阁县、旺苍县、青川县、苍溪县、利州区、朝天区)

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北京市(怀柔区、海淀区、密云区、朝阳区、石景山区、平谷区、昌平区、延庆区、门头沟区、东城区、顺义区、房山区、大兴区、通州区、丰台区、西城区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市)

邢台市(南和区、宁晋县、临西县、新河县、南宫市、巨鹿县、内丘县、清河县、威县、隆尧县、广宗县、柏乡县、襄都区、任泽区、平乡县、沙河市、信都区、临城县)

阿里地区(革吉县、噶尔县、措勤县、改则县、日土县、札达县、普兰县)  蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、怀远县、禹会区、五河县、固镇县、淮上区)

许昌市(鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区、长葛市、建安区)

攀枝花市(西区、东区、米易县、仁和区、盐边县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)达州市(万源市、渠县、大竹县、通川区、宣汉县、开江县、达川区)

太原市(迎泽区、晋源区、清徐县、娄烦县、小店区、阳曲县、万柏林区、杏花岭区、古交市、尖草坪区)  甘孜藏族自治州(丹巴县、九龙县、石渠县、甘孜县、色达县、白玉县、理塘县、得荣县、道孚县、乡城县、泸定县、德格县、炉霍县、雅江县、康定市、巴塘县、稻城县、新龙县)

宁德市(福安市、古田县、周宁县、福鼎市、霞浦县、屏南县、柘荣县、寿宁县、蕉城区)

梧州市(苍梧县、万秀区、岑溪市、龙圩区、长洲区、藤县、蒙山县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)益阳市(赫山区、南县、沅江市、资阳区、桃江县、安化县)

南阳市(新野县、西峡县、唐河县、内乡县、南召县、桐柏县、社旗县、卧龙区、方城县、淅川县、邓州市、镇平县、宛城区)

洛阳市(汝阳县、栾川县、偃师区、嵩县、宜阳县、老城区、涧西区、新安县、洛龙区、孟津区、伊川县、西工区、瀍河回族区、洛宁县)

宝鸡市(陈仓区、陇县、眉县、岐山县、千阳县、太白县、凤县、麟游县、渭滨区、金台区、扶风县、凤翔区)

柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、城中区、柳南区、柳江区、三江侗族自治县、柳北区、融安县、柳城县、鱼峰区)

廊坊市(文安县、永清县、固安县、大厂回族自治县、广阳区、安次区、香河县、霸州市、大城县、三河市)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

长治市(黎城县、襄垣县、潞城区、武乡县、长子县、沁源县、平顺县、屯留区、沁县、上党区、壶关县、潞州区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

定西市(漳县、陇西县、岷县、渭源县、安定区、临洮县、通渭县)

昭通市(昭阳区、绥江县、彝良县、镇雄县、威信县、盐津县、永善县、鲁甸县、水富市、巧家县、大关县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

三明市(宁化县、尤溪县、永安市、将乐县、建宁县、明溪县、沙县区、三元区、大田县、清流县、泰宁县)

林芝市(墨脱县、波密县、巴宜区、工布江达县、米林市、朗县、察隅县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）