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连云港市(赣榆区、海州区、东海县、连云区、灌南县、灌云县)

广西壮族自治区

济南市(章丘区、商河县、历城区、莱芜区、历下区、天桥区、市中区、平阴县、济阳区、槐荫区、长清区、钢城区)

上饶市(鄱阳县、弋阳县、玉山县、信州区、横峰县、婺源县、铅山县、广信区、万年县、余干县、广丰区、德兴市)  达州市(渠县、大竹县、万源市、宣汉县、达川区、通川区、开江县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

阿里地区(普兰县、措勤县、噶尔县、革吉县、札达县、日土县、改则县)

焦作市(山阳区、沁阳市、修武县、孟州市、温县、武陟县、博爱县、中站区、马村区、解放区)吉林市(永吉县、昌邑区、磐石市、龙潭区、桦甸市、船营区、丰满区、舒兰市、蛟河市)

德州市(平原县、陵城区、乐陵市、齐河县、德城区、禹城市、临邑县、夏津县、武城县、庆云县、宁津县)  贵港市(港北区、覃塘区、港南区、平南县、桂平市)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、琼海市、东方市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、定安县、万宁市、屯昌县、临高县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、剑川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、永平县、大理市、祥云县、弥渡县、南涧彝族自治县、洱源县、云龙县、宾川县)

嘉峪关市

苏州市(常熟市、太仓市、吴江区、虎丘区、姑苏区、昆山市、吴中区、张家港市、相城区)

玉林市(博白县、陆川县、玉州区、容县、兴业县、福绵区、北流市)

宁夏回族自治区

江门市(江海区、开平市、蓬江区、鹤山市、台山市、新会区、恩平市)

临汾市(古县、曲沃县、襄汾县、永和县、浮山县、侯马市、大宁县、尧都区、翼城县、隰县、乡宁县、洪洞县、汾西县、吉县、蒲县、安泽县、霍州市)

贵阳市(南明区、观山湖区、云岩区、乌当区、清镇市、白云区、修文县、花溪区、息烽县、开阳县)

双鸭山市(宝山区、饶河县、尖山区、友谊县、四方台区、集贤县、宝清县、岭东区)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、太子河区、文圣区、灯塔市)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、夏河县、临潭县、迭部县、玛曲县、舟曲县、卓尼县)

三明市(永安市、尤溪县、沙县区、宁化县、大田县、将乐县、建宁县、明溪县、泰宁县、清流县、三元区)

朔州市(朔城区、平鲁区、右玉县、应县、怀仁市、山阴县)

崇左市(凭祥市、江州区、宁明县、龙州县、扶绥县、大新县、天等县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

益阳市(南县、资阳区、赫山区、桃江县、沅江市、安化县)

西安市(周至县、灞桥区、莲湖区、碑林区、阎良区、鄠邑区、临潼区、新城区、蓝田县、雁塔区、长安区、高陵区、未央区)

河池市(环江毛南族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、宜州区、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、凤山县、南丹县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县)

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潍坊市(高密市、临朐县、潍城区、寿光市、安丘市、青州市、昌邑市、昌乐县、寒亭区、诸城市、奎文区、坊子区)

衡水市(武强县、安平县、桃城区、深州市、武邑县、故城县、景县、阜城县、饶阳县、冀州区、枣强县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

廊坊市(霸州市、大城县、大厂回族自治县、广阳区、安次区、三河市、文安县、永清县、香河县、固安县)  阳泉市(郊区、矿区、盂县、平定县、城区)

长治市(沁源县、壶关县、平顺县、潞州区、上党区、沁县、襄垣县、屯留区、黎城县、长子县、潞城区、武乡县)

清远市(连州市、英德市、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区)

南通市(海安市、如东县、通州区、启东市、如皋市、海门区、崇川区)亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县)  铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

泰安市(东平县、新泰市、宁阳县、泰山区、岱岳区、肥城市)

运城市(万荣县、绛县、临猗县、河津市、永济市、芮城县、闻喜县、新绛县、夏县、稷山县、垣曲县、盐湖区、平陆县)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、平昌县、南江县)湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、永顺县、龙山县、泸溪县、花垣县、古丈县、保靖县)

济宁市(曲阜市、任城区、鱼台县、兖州区、邹城市、泗水县、梁山县、金乡县、嘉祥县、汶上县、微山县)

淮安市(清江浦区、洪泽区、淮安区、淮阴区、涟水县、盱眙县、金湖县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、易门县、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、红塔区)

咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、嘉鱼县、通山县、崇阳县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、都兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗)

鹤壁市(淇滨区、淇县、鹤山区、浚县、山城区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

定西市(临洮县、安定区、岷县、渭源县、陇西县、通渭县、漳县)

衢州市(开化县、龙游县、江山市、衢江区、常山县、柯城区)

九江市(柴桑区、彭泽县、庐山市、湖口县、武宁县、德安县、永修县、浔阳区、共青城市、濂溪区、修水县、瑞昌市、都昌县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

黄冈市(团风县、英山县、红安县、麻城市、罗田县、黄州区、武穴市、蕲春县、浠水县、黄梅县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”